9月经济数据前瞻：环比增长动能继续回升

宏观点评报告 证券研究报告2023年10月07日 环比增长动能继续回升 9月经济数据前瞻 核心结论 分析师 预计3季度GDP环比改善，同比增速放缓。今年2季度经济环比增速明显放缓，但是受益于去年低基数，GDP同比增长6.3%。3季度经济增长动能有所改善，其中7月经济环比增速偏弱，8月略有企稳，9月延续回升态势。预计3季度GDP环比增速较2季度0.8%加快。考虑去年3季度GDP基数有所上升，预计3季度GDP同比增长4.5%，较2季度回落。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn 9月工业增加值总体平稳。9月制造业PMI生产指数回升0.8个百分点至52.7%，延续回升态势（图表1）。9月以来高炉开工率维持较高水平，但去年基数有所上升（图表2）。去年9月工业增加值环比增长0.8%，基数略高。预计9月工业增加值同比增长4.3%，较8月同比增速4.5%小幅回落。 相关研究 制造业延续回升态势—9月PMI数据点评2023-09-30三因素支撑工业企业盈利继续修复—8月工业企业利润数据点评2023-09-27年 底 加 息 的 概 率 上 行— — —9月 美 联 储FOMC会议点评2023-09-21近期一线城市房地产市场有什么新变化？—“ 认 房 不 认 贷 ” 全 面 落 地 后 的 五 个 问 题2023-09-18经济企稳回升，有望延续到4季度—8月经济数据点评2023-09-15 旅游消费有所回落，汽车销售增长较快。9月接触性服务业PMI明显回落（图表3），航班执行量较暑期有所下降（图表4）。中秋、国庆假期前三天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长8.3%。9月前三周乘用车销量同比增长13%，较8月加快。预计9月零售同比增长4.8%，较8月4.6%小幅加快。 投资增速回升。8月底以来，房地产政策进一步放松。9月房地产建筑业PMI回升（图表5），水泥价格有所企稳（图表6）。8月以来地方债发行节奏加快，财政宽松力度加大。预计9月固定资产投资单月同比增速继续回升，1-9月累计同比增长3.1%。 出口跌幅继续收窄。9月制造业PMI出口新订单指数回升1.1个百分点至47.8%（图表7）。韩国出口9月同比下降4.4%，较8月跌幅8.3%收窄（图表8）。近期工业品价格回升给进出口增速带来一定提振。预计9月出口同比下跌7%，进口同比下跌6%，较8月跌幅收窄，贸易顺差745亿美元左右。 通胀继续回升。9月猪肉平均价格和8月基本持平（图表9），农产品价格略有上涨（图表10），国内成品油价格再次上调（图表11）。预计9月CPI同比增长0.2%，较8月同比增速0.1%小幅上升。9月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表12），预计9月PPI环比增速加快，同比跌幅从8月-3%收窄至-2.5%。 季末信贷投放节奏加快。9月票据利率继续回升（图表13），房贷政策放松有利于居民贷款增长。今年以来季末月份贷款增长较快，预计9月新增贷款2.5万亿元，略高于去年同期水平。9月政府净融资环比回落，但仍然高于去年同期（图表14）。预计9月新增社融3.4万亿元，存量社融同比增长8.9%，略低于8月增速9%；M2同比增长10.5%，略低于8月10.6%。 风险提示：房地产需求疲弱，外需下滑。 内容目录 图表目录 图表1：9月制造业PMI生产指数回升....................................................................................3图表2：高炉开工率维持较高水平...........................................................................................3图表3：9月接触性服务业PMI回落.......................................................................................3图表4：9月航班执行量有所回落............................................................................................3图表5：9月房屋建筑业PMI回升...........................................................................................3图表6：水泥价格有所企稳......................................................................................................3图表7：9月PMI出口新订单指数回升....................................................................................4图表8：9月韩国出口跌幅继续收窄........................................................................................4图表9：9月猪肉价格基本持平...............................................................................................4图表10：9月农产品价格较8月微涨......................................................................................4图表11：9月国内再次上调成品油价格...................................................................................4图表12：制造业PMI价格继续回升........................................................................................4图表13：9月票据利率继续回升.............................................................................................5图表14：9月政府债券净融资环比回落...................................................................................5图表15：9月主要宏观经济指标预测......................................................................................5 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，新华社，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法