镍：供应趋增且需求弱修复，镍价承压运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。镍：供应趋增且需求弱修复，镍价承压运行研究中心2023年08月27日一周集萃-沪镍&不锈钢 镍要点：供应趋增且需求弱修复，镍价承压运行行情回顾截至9月8日，沪镍主力2310合约收盘166200元/吨，周内镍价冲高回落，跌幅1.18%，主要运行区间166620 -171860元。逻辑观点宏观面：美国周初请失业金人数降至今年2月份以来的最低水平，8月非制造业PMI升至54.5，远超预期的52.7，反映美国经济仍有韧性，美联储官员最新发言偏鹰派，市场对美联储9月暂停加息预期达成共识，对11月加息预期升温。8月我国居民消费价格CPI从降转涨，反映消费需求不断恢复，经济持续好转。国内宏观利好政策密集出台，提振市场信心，比如降低存量首套住房贷款并调整优化差别化住房信贷政策、减半征收印花税、下调外汇存款准备金率等。基本面：成本方面，印尼镍矿RKAB事件仍在持续，且工厂季节性备库需求强烈，镍矿和镍铁价格坚挺，支撑镍产业链成本。供应方面，镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，据SMM数据显示，8月精炼镍产量环比上升1.39%，印尼青美邦镍资源项目二期建设计划镍资源产能扩产9.3万吨金属镍，镍中长期显著过剩预期较明晰。步入9月以来，需求尚未有明显起色，但在政策的助推下市场对于传统旺季持有需求修复预期。现货市场货源充足，贸易商降价出货，现货升水持续承压下跌。精炼镍社会库存呈累库，但低位库存对镍价支撑仍在。行情展望及投资建议综合来看，宏观利好政策效果的显现尚需等待，供应持续放量而需求未见明显好转的基本面对镍价存在压制，预计短期区间震荡偏弱运行为主，价格运行区间（162000，168000）。风险提示国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。 不锈钢要点：需求表现不及预期，短期在成本支撑下或窄幅震荡偏弱行情回顾截至9月8日，不锈钢主力2311合约收盘15540元/吨，周内震荡下行，较上周跌幅1.99%，主要运行区间15540-15865元。逻辑观点成本端：印尼矿端RKAB事件造成的镍矿供应紧缺局面仍在持续，印尼RKAB审批的简化程序将被取消，目前已换回旧审批程序，镍矿配额签发继续推迟，加上目前处于雨季前的备库期，许多工厂加价询购镍矿，镍矿价格坚挺，高镍铁价格预计维持高位，且高碳铬铁价格也居高不下，成本端为不锈钢价提供强有力支撑。供需端：供应端，不锈钢排产高位稳定，据Mysteel调研，8-9月排产已超320万吨，同比居于历史高位。需求端，在地产政策的提振下，月初市场对不锈钢旺季需求持有乐观情绪浓厚，但下游成交氛围仅稍有回暖，仍然处于疲弱状态。库存方面，据Mysteel统计，9月7日全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存减少1.09万吨，周环比下降1.04%，原因在于成交略有好转，且到货受台风影响。行情展望及投资建议综合而言，供应维持高排产，需求表现不及预期，但成本支撑下不锈钢下跌空间有限，短期或窄幅震荡偏弱，建议暂时观望。关注需求变化情况及印尼镍矿政策变动。风险提示国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。 目录行情回顾01基本面02行业/产业动态03 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内镍冲高回落，不锈钢震荡下行周内镍价冲高回落。周初受宏观利好政策情绪刺激下上涨，随后在供应持续放量而旺季需求未有明显起色的基本面逻辑下回落。周内不锈钢价震荡下行。地产政策助推下市场起初对不锈钢的看涨情绪浓厚，但随着现实需求持续疲弱而逐渐消散，不锈钢承压下行。截至9月8日，周内沪镍主力合约价格波动166620 -171860元，跌幅1.18%；不锈钢主力合约价格波动15540-15865元，跌幅1.99% 。数据来源：Wind 广州期货研究中心沪镍期货主力不锈钢期货主力100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,0002022-08-232022-09-062022-09-202022-10-042022-10-182022-11-012022-11-152022-11-292022-12-132022-12-272023-01-102023-01-242023-02-072023-02-212023-03-072023-03-212023-04-042023-04-182023-05-022023-05-162023-05-302023-06-132023-06-272023-07-112023-07-252023-08-082023-08-222023-09-05期货收盘价(活跃合约):镍12,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,0002022-08-232022-09-062022-09-202022-10-042022-10-182022-11-012022-11-152022-11-292022-12-132022-12-272023-01-102023-01-242023-02-072023-02-212023-03-072023-03-212023-04-042023-04-182023-05-022023-05-162023-05-302023-06-132023-06-272023-07-112023-07-252023-08-082023-08-222023-09-05期货收盘价(活跃合约):不锈钢 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分基本面 镍矿：受印尼镍矿供应事件影响，镍矿价格坚挺菲律宾红土镍矿报价印尼红土镍矿报价红土镍矿海运费中国13港港口镍矿库存总量数据来源：Mysteel广州期货研究中心204060801001201401602021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-23红土镍矿：菲律宾产：0.9%Ni，CIF价红土镍矿：菲律宾产：1.5%Ni，CIF价红土镍矿：非主产国产：1.8%Ni4050607080901001102021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-23红土镍矿：1.9%Ni，12-18%Fe，30%含水：市场价：印尼（日）红土镍矿：2.0%Ni，12-18%Fe，30%含水：市场价：印尼（日）051015202530352021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01红土镍矿：大灵便型：海上运输：运费价格：三描礼士港→连云港港（日）红土镍矿：大灵便型：海上运输：运费价格：苏里高港→连云港港（日）0200400600800100012001月6日1月15日1月28日2月10日2月19日3月3日3月11日3月19日3月31日4月8日4月16日4月28日5月6日5月14日5月26日6月3日6月11日6月24日7月2日7月14日7月22日7月30日8月11日8月19日8月27日9月9日9月23日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日2021年2022年2023年 镍铁：成本坚挺，镍铁价格高位持稳中国镍生铁报价（元/镍）印尼镍生铁FOB报价（美元/镍）镍生铁海运费中国镍生铁生产成本数据来源：Mysteel广州期货研究中心10001050110011501200125013001350140014502022-09-052022-09-192022-10-032022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-04镍生铁：8-10%Ni：到厂价格：山东（日）1001101201301401501601701801902002022-06-172022-07-082022-07-292022-08-192022-09-092022-09-302022-10-212022-11-112022-12-022022-12-232023-01-132023-02-032023-02-242023-03-172023-04-072023-04-282023-05-192023-06-092023-06-302023-07-212023-08-112023-09-01镍生铁：10-13%Ni：FOB价：印尼主要港口→中国主要港口（日）1015202530352023-03-082023-03-232023-04-072023-04-222023-05-072023-05-222023-06-062023-06-212023-07-062023-07-212023-08-052023-08-202023-09-04镍生铁：10-13%Ni：运费价格：海上运输：Bahudopi港→宁德港（日）镍生铁：10-13%Ni：运费价格：海上运输：维达港→宁德港（日）镍生铁：10-13%Ni：运费价格：海上运输：维达港→天津港（日）6001100160021002022-01-302022-02-202022-03-132022-04-032022-04-242022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-052023-03-262023-04-162023-05-072023-05-282023-06-182023-07-092023-07-302023-08-20镍生铁：RKEF工艺：生产成本：福建（日）镍生铁：RKEF工艺：生产成本：江苏（日）镍生铁：RKEF工艺：生产成本：辽宁（日）镍生铁：RKEF工艺：生产成本：内蒙古（日）镍生铁：RKEF工艺：生产成本：山东（日）镍生铁：EF工艺：生产成本：内蒙古（日） 镍铁：印尼镍铁回流数量较强势国内镍生铁生产利润（元/镍）中国自印尼进口镍铁数量（吨）数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心中国镍铁当月进口数量（吨）中国与印尼镍生铁产量（万吨）0%20%40%60%80%100%120%0100