尿素周报：内强外弱，出口支撑国内价格

尿素周报2023/08/26 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货：在出口拿货需求以及装置停车影响下国内企业累库速度偏慢，现货仍以震荡走强为主，本周山东上涨50，河南涨20，江苏涨40，东北涨40，内蒙涨60。不过需要注意的是国际现货价格在国际装置回归以及国内出口冲击下出现大幅下跌，内外价差缩小，出口利润走低。 供应端：周中山西限产消息刺激下盘面大幅走高，目前暂定停车一周，总体影响相对有限，但在市场情绪偏好背景下仍对价格造成较大冲击。短期检修装置有所增多，本周企业开工回落到77.92%，环比跌1.91%。利润方面，固定床利润每吨将近700元的高位，预计后续企业开工意愿仍较高，新装置方面预计9月份将逐步兑现，总产能有望逐步走高。成本方面，国内天然气区间震荡为主，煤炭在安全生产形势趋严下短期价格有所抬升，短期成本有一定支撑。需求端：出口订单继续集港，对国内需求起到支撑，后续部分货源将逐步装船离港，8、9月印标出口支撑现货走强。9月预计 国内库存将有所走高，但预计累库幅度较小。复合肥开工继续走高，原料走强，成本支撑，后续预计逐步回落。工业需求整体表现仍偏弱，三聚氰胺开工回落，利润低位。8、9月份预计仍是出口支撑国内需求，内需整体以边际回落为主。库存：企业库存环比+1.5万吨，报27.94万吨，港口库存报60.4万吨，环比+17.15万吨。企业预收订单天数5.59日，环比- 0.59日。在出口支撑下企业总体累库幅度较小，港口在集中集港下库存大幅走高。预收订单在内贸成交清淡下有所走低。估值：现货维持偏强走势，尿素企业利润高位，盘面上涨修复基差，下游复合肥、三聚氰胺利润利润走低，1、5月差走强， 尿素与其他化肥比价有所回升，整体看当前尿素估值仍旧偏高，后续随着供需转弱，估值有回落的可能。小结：短期企业故障频发叠加山西限产和出口影响，尿素维持偏强走势，近端盘面上涨修复基差，盘面持仓高位，尿素波动 明显加大。当前来看，商品总体情绪偏乐观而尿素远月合约贴水较大，国内累库速度较慢，在供应端利好消息刺激下大幅上涨修复贴水。但实际从检修损失量来看，总体影响相对偏小，后续关注供应端减产情况。短期消息扰动较大，但后续供需偏宽松的格局不改，尿素总体估值偏高，盘面价差修复后关注后续国内累库情况，短期冲高不追，观望为主，单边中长期逢高关注基本面转弱后的空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：盘面大幅上涨修复基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差持续走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存低位回升，港口库存大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：三四季度产能投放压力仍大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：意外检修增多，开工高位回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量：国内成交转淡，企业预收回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工走高、利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw