PVC月报：宏观商品氛围好转，后续关注国内需求实际改善状况

美尔雅期货PVC月报20230831 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：8月PVC开工回升，9月预期供给端仍较为充裕。8月电石供应较为紧张，9月开工提升下电石供需关系逐渐转变。9月PVC检修减少，开工预期提升，社会库存延续高位，9月现货供应仍然较为充裕。 需求端：8月出口订单减弱但交付量仍有支撑。目前PVC国内需求表现依然偏弱，9月进入传统旺季，下游制品企业开工部分或略提升，但部分备有一定原料库存，短期或延续逢低刚需补货。8月出口接单较7月有所转弱，但交付量仍支撑国内需求，9月出口接单仍存不确定性。 库存端：库存绝对量延续高位。9月供应端预期提升，中游华东/华南库存仍处相对高位，出口好转下厂区库存压力不大，9月预计整体库存或小幅下降。 基差端：基差缩小。8月期现反弹，现货反弹幅度整体好于期货，基差小幅走强。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：原料电石价格变化。 策略：短期国内下游刚需难以放量，社会库存延续小幅去化，基本面整体变化不大，PVC盘面仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显，短期延续区间震荡，8月底地产相关政策出台，短期情绪上对PVC有一定支撑作用。以利润角度看盘面6500-6600或存在一定压力，持续性的驱动仍是需看到传统旺季下国内实际需求恢复。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.18月PVC现货价格重心上移 8月PVC月均价上移，上半月国内下游需求未见起色叠加宏观现实仍然偏弱，虽然出口阶段性好转，但价格偏弱震荡；中下旬大宗商品氛围好转加之原料电石供应偏紧，市场震荡上涨，截至8.31华东电石法6195（较上月底+10），华东乙烯法6325（较上月底+20）。 1PVC价格 1.2PVC期货区间震荡 8月PVC基本面整体变化不大，盘面仍是受宏观氛围和商品情绪影响明显，先跌后涨区间震荡，V2401取代V2309成为主力合约。截至8.31，V2301收6246(较上月底-69），01合约持仓量为666830手（较上月底+411234手)。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅走强 8月期货区间震荡，现货重心小幅上移，主力01合约基差小幅走强，整体仍处合理区间内。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变化不大 8月期货区间震荡，1-5价差变化不大，乙电价差小幅走强。 2PVC供给端分析 2.18月上游整体开工环比提升 8月PVC检修装置依旧较多，但部分存量装置负荷有所提升，行业整体开工回升。截至8.31当周，国内PVC整体开工74.02%（环比上周-0.43%)，其中电石法开工率73.47%(环比上周-0.41%)，乙烯法开工率75.69%（环比上周-0.49%）。9月计划检修减少，PVC行业开工将延续回升态势。 2 PVC供给端分析 2.2PVC8月检修损失量环比增加 8月检修相对较多且涉及产能较大，检修产量损失在35.976万吨，较7月增加4.056万吨，较去年同期增加2.127万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 8月产量环比增加 2023年8月产量为192.86万吨，环比增加2.63万吨左右，9月开工将提升（但天数少一天），预计产量在191万吨左右。2023年8月进口预计在2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 8月电石价格连续上行 8月电石价格上涨350-450元/吨，月初电石供应紧张，电石炉多次出现生产不正常现象，且随着下游PVC开工提升，加剧了货源紧张局面，另外8月原料石灰石供应问题以及兰炭小幅上移，综合推动价格重心连续上移。截至8月31日，乌海地区电石出厂价3250元/吨（环比上月底+400元/吨）。9月电石供应问题得到缓解，预计价格重心略有下移。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 8月原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格涨跌互现。截至8.25日乙烯现货价CFR东南亚831美金/吨（较上月底+60）；EDC现货CFR东南亚259美金/吨（较上月底+6）；VCM现货CFR东南亚732美金/吨（较上月底+41） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，以“碱”利润补“PVC” 8月电石出厂价格上行，电石企业扭亏为盈；由于现货涨幅小于成本，外采电石法PVC企业亏损增加。8月烧碱价格上行，山东一体化氯碱企业环比减亏，乙烯单体法PVC企业盈利下滑。虽然电石价格略反弹，但对于PVC成本支撑作用不明显。 3 PVC需求端分析 3.18月下游开工变化不大 8月PVC下游延续淡季，开工变化不大，随着传统旺季到来，预计9月开工部分或略提升，但部分下游制品企业有一定原料库存，对高价原料仍然抵触，短期或延续逢低刚需补货，整体看内需或小幅好转。 3 PVC需求端分析 3.28月管、型材等开工环比略有改善 8月PVC管、型材开工环比略有改善，企业对9月后行情偏乐观，但在未接到订单前多刚需接货。从7月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 3PVC需求端分析 3.3 8月出口新接单环比有所走弱 1-7月合计出口127.2万吨，同比下降10.3%，由于6月中旬开始出口接单有所改善，7月出口环比增加，7月-8月中，出口接单持续好转，8-9月出口单交付对国内需求仍有一定支撑，8月出口量预计在20万吨左右。但短期看，8月中旬开始外盘购买积极性放缓，9月出口接单仍存不确定性，后续需关注印度提前补库后四季度是否采购减少。 4PVC库存端分析 4.18月社会库存小幅去库 8月整体社会库存小幅去库，库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。8月中游样本仓库存库减少更多是在于出口订单的交付，在内需好转有限下，绝对量存仍处高位。9月传统旺季到来，预计库存延续去化趋势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力缓解，国内下游暂维持刚需库存 受终端订单淡季及制品库存偏高影响，中游贸易商及下游企业接货意向不高，8月现货反弹，下游整体追涨意向不高。上游生产企业在8月预售订单尚可，在出口单交付下厂区库存压力缓解。 5PVC供需基本面总结 综合来看，8月PVC基本面变化不大，PVC仍是受宏观及商品情绪影响明显。供应端：8月电石供应较为紧张，9月开工提升下电石供需关系逐渐转变。9月PVC检修减少，开工预期提升，华东/华南仓库库存同比偏高，但生产企业库存压力不大，9月现货供应仍然较为充裕。成本端：8月电石价格上行，9月价格预计趋稳。目前电石企业处于盈利，8月现货反弹但成本增加使得外采电石PVC企业亏损扩大，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格上行扭亏为盈。虽然电石价格略反弹，但对于PVC成本支撑作用不明显。需求端：9月PVC下游制品企业开工部分或略提升，但部分下游备有一定原料库存，短期或延续逢低刚需补货。8月出口接单较7月有所转弱，9月出口接单仍存不确定性。整体看9月需求或边际略有改善。策略：短期国内下游刚需难以放量，社会库存延续小幅去化，基本面整体变化不大，PVC盘面仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显，短期延续区间震荡，8月底地产相关政策出台，短期情绪上对PVC有一定支撑作用。以利润角度看盘面6500-6600或存在一定压力，持续性的驱动仍是需看到传统旺季下国内实际需求恢复。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号mqdyjhello