PVC月报：宏观氛围好转，关注国内需求实际改善状况

美尔雅期货PVC月报20230730 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：7月PVC开工回升，8月预期供给端仍较为充裕。7月电石供需依旧呈现出区域性差异，PVC开工提升，8月检修减少，PVC开工将继续提升，社会库存延续高位，短期供应端仍较为充裕。 需求端：7月出口有所改善，内需依旧存压。目前PVC国内需求表现依然偏弱，部分下游开工小幅下降，下游制品企业多数有一定成品库存，追涨积极性不高，谨慎刚需补货为主。近期海外计划检修企业增多，国外采购积极性较高，短期出口仍有一定优势。 库存端：库存延续高位。8月供应端预期提升，中游华东/华南库存相对高位，出口好转下厂区库存有所回落，8月预计现货库存或小幅下降，但仍处于同期偏高位。 基差端：基差缩小。7月期现反弹，现货反弹幅度整体小于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：原料价格。 策略：短期宏观及地产预计仍有利好政策出台，PVC逻辑仍是先走预期在验证现实。7月基本面边际略改善，低估值下PVC在宏观情绪支撑偏强震荡，但关键仍需看到国内现实需求端的实际改善。估值上看现货6500左右外采电石PVC企业基本实现盈亏平衡，在国内需求端尚未有实质改善下盘面6500-6600将存在一定压力。 目录 价格 供给端分析 需求端分析 库存端分析 供需基本面总结 1PVC价格 1.17月PVC现货震荡上行 7月PVC市场价格震荡上行，一方面PVC基本面略有好转，开工提升有限但出口放量需求边际改善；另一方面政治局会议后宏观气氛好转，地产利好政策出台，提振市场情绪。截至7.28华东电石法6075（较上月底+395），华东乙烯法6130（较上月底+395）。 1PVC价格 1.2PVC期货震荡收涨 7月PVC基本面边际略改善，且政治局会议之后宏观预期氛围有所好转，PVC盘面反弹明显。截至7.28，V2309收6287(较上月底+448），09合约持仓量为676838手（较上月底-188669手），预计在8月中旬01将逐步成为主力。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅缩小 7月期货反弹明显，现货追涨积极性不高，主力09合约基差走弱，整体仍处合理区间内。 1PVC价格 1.4PVC月间价差走强 7月近月及远月合约期货均有反弹，9-1价差小幅走强，乙电价差变化不大。 2PVC供给端分析 2.17月上游整体开工环比提升 7月PVC检修及计划外停车依旧较多，但随着检修逐步恢复，开工有所回升。截至7.27当周，国内PVC整体开工73.63%（环比上周+1.13%)，其中电石法开工率70.15%(环比上周+0.81%)，乙烯法开工率80.1%（环比上周+2.08%）。8月计划检修减少，PVC行业开工将延续回升态势。 2 PVC供给端分析 2.2PVC7月检修损失量环比减少 7月PVC检修企业仍然较多，但部分开工有所恢复，7月检修损失量在32.1万吨，环比上月减少3.322万吨，较去年同期增加11.374万吨，8月检修损失量将继续减少。 2 PVC供给端分析 2.37月产量环比增加 2023年7月产量预计为190万吨，环比增加14万吨左右（7月开工提升且比6月多1天），8月开工将提升，预计产量在192万吨左右。2023年7月进口预计在2.5万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.17月电石价格延续区域性差异 7月电石价格延续区域性差异，乌海等出厂价先降后涨再维持稳定，采购价多数稳定。本月中旬在PVC检修与电石开工供需错配期，电石价格上涨，但缺乏明显刺激随后进入盘整，另外上半月兰炭价格上涨带动电石成本上行。截至7月28日，乌海地区电石出厂价2850元/吨（环比上月底+100元/吨）。8月电石市场供需博弈仍需考虑PVC价格波动，预计8月价格重心较7月略有上移。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格涨跌互现 7月原油价格震荡上涨，PVC乙烯法原料价格涨跌互现。截至7.28日乙烯现货价CFR东南亚771美金/吨（较上月底+20）；EDC现货CFR东南亚253美金/吨（较上月底-98）；VCM现货CFR东南亚691美金/吨（较上月底+62） 2.5 PVC企业成本压力部分缓解2 PVC供给端分析 7月电石价格上行但原料兰炭价格同样上涨，电石企业亏损略减少；由于PVC价格上涨，外采电石法PVC企业亏损减少。7月氯碱利润略下滑，山东一体化氯碱企业延续着小幅亏损，乙烯单体法PVC企业盈利好转。由于电石价格略反弹，7月仍有一定成本支撑作用。 3 PVC需求端分析 3.1预计8月下游开工变化不大 7月PVC下游延续淡季，开工环比略回落，目前下游制品企业后续订单情况不佳，部分下游前期备有一定原料且有一定制品库存，较为抵触高价原料，逢低补货为主，8月PVC下游预计延续刚需为主，开工难有太大变化。 3 PVC需求端分析 3.27月管、型材等开工环比均有下滑 7月PVC管、型材开工环比下滑，主要是制品企业订单依旧处于常规淡季。从6月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 3PVC需求端分析 3.3 7月出口接单环比有所改善 今年年初出口接单较好，但进入3月受印度斋月及市场供应充足影响，海外购买意向减弱，新增出口接单有所减少，二季度出口同比下滑明显，1-6月合计出口108.6万吨，同比下降12.5%，6月中旬开始出口接单有所改善，预计7月出口在16-17万吨左右，同比仍将下滑，7月出口接单继续好转且国外装置检修计划增加，8月出口仍有一定支撑。后续需关注印度提前补库后四季度是否采购减少。 4PVC库存端分析 4.17月社会库存小幅去库 7月整体社会库存小幅去库，库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。7月虽上游出货有所好转但国内下游终端补库意愿不强，仅出口单有所好转，中游样本仓库存库存仍处高位，8月上游检修减少预计中游仓库库存延续高位态势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力缓解，国内下游维持刚需库存 受终端订单淡季及制品库存偏高影响，中游贸易商及下游企业接货意向不高，7月现货反弹，下游整体追涨意向不高。上游生产企业在7月出口有所好转，厂区库存压力缓解。 5PVC供需基本面总结 综合来看，7月PVC基本面边际略改善，宏观情绪好转，地产链相关品种表现较好。供应端：7月电石企业出货暂无压力，供需依旧呈现出区域性差异。8月PVC检修减少，开工预期提升，社会库存依旧高位，短期供应端仍较为充裕。成本端：7月电石价格反弹后趋稳，8月电石需关注供需状况及下游PVC表现，价格预计波动不大。目前电石企业处于小幅亏损状态，7月现货反弹使得外采电石PVC企业亏损减少，山东氯碱一体化企业由于氯碱利润下跌整体处于小幅亏损。短期电石预计整体稳定为主，PVC尚有一定成本支撑。需求端：目前PVC国内需求表现依然偏弱，部分下游开工小幅下降，下游制品企业多数有一定成品库存，追涨积极性不高，谨慎刚需补货为主。近期海外计划检修企业增多，国外采购积极性较高，短期出口仍有一定优势，整体看需求边际略有改善。策略：宏观预期向好，地产政策仍存预期，PVC逻辑仍是先走预期在验证现实。短期基本面边际改善，低估值下PVC在宏观情绪支撑偏强震荡，但后续仍需看到现实实际改善。现货6500左右外采电石PVC企业基本能实现盈亏平衡，开工或明显提升，在需求端尚未有实质改善下盘面6500-6600或存在一定压力 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区大厦楼客服热线：公司网站：产业研究中心：公众号