十月份沥青期货行情展望

海证策略月刊WWW.HICEND.COM 十月份沥青期货行情展望 2023年9月28日 摘要： ⚫供给端，国内沥青装置8月产能为7936万吨，新疆天之泽新增20万吨沥青产能；国内沥青开工率为48.38%，沥青产量319.93万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10月，国内沥青计划排产环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，地炼环比下降15.65万吨至174.9万吨。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，边际影响较小。预计10月沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。 海证期货研究所能化产业团队 ⚫郑梦琦从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067zhengmengqi@hicend.com.cn ⚫需求端，当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。 ⚫库存及供需平衡，9月，沥青炼厂及社会库存下滑，社库去库幅度和速度放缓；10月，预计沥青供需双减，缓慢去库，供需略紧平衡。 ⚫投资建议，10月，沥青价格仍然以振荡运行为主，原油价格对沥青成本端有支撑。沥青盘面及现货利润均跌至历史低位，关注做多沥青裂解的机会。前期BU2310、BU2311期现无风险套利空间打开，BU2310、BU2311期现正套均继续轻仓持有，注意风险控制；BU2310-2311或将存在反套机会，预计空间不大，注意风险控制，BU2311-2312套利均观望为主。 目录 一、行情回顾...............................................................3二、供应端：国内炼厂排产继续回落..........................................3三、需求端：刚性需求较为一般.............................................11四、库存端：沥青去库......................................................14五、供需平衡：略紧平衡....................................................17六、成本端：支撑较强......................................................18七、投资建议..............................................................19八、当月合约交割分析......................................................19 一、行情回顾 9月，沥青跟随原油振荡上行。由于沙特将额外单独减产100万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯也减少30万桶/天的供应至年底，原油价格在月初大幅上涨，带动沥青成本端抬升，跟随走强。随后油价盘整，沥青由于需求相对较弱，大幅下跌，与原油裂解也继续跌至低位。油价短暂盘整后继续上行，沥青也跟随走强，裂解低位反弹，较前期有所修复。原油价格则在上行至高位后，通胀再次上升，受宏观因素影响，高位回落，沥青价格也跟随下跌。月底油价因库欣库存低位以及基本面较好而再次走强，沥青裂解则低位盘整。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能逐月增加。8月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比增加20万吨，同比增加758万吨；国内沥青开工率为48.38%，环比增加7.64个百分点，同比增加7.35个百分点。8月，新疆天之泽新增20万吨沥青产能。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润创历史同期新低。截至9月22日当周，沥青生产利润为-530元/吨，周环比下滑73元/吨，月环比下降308元/吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工降至往年同期偏低水平。截至9月29日当周，石油沥青全国开工率为42.61%，环比上个月底下降5.31个百分点。齐鲁石化以及广西东油复产，山东金诚、辽宁臻德以及辽宁华路停产及转产。就近期的装置检修情况来看，山东地区的东明石化计划9月28日转产渣油，为期4-5天，齐鲁石化计划国庆期间重交停产4天；华东地区的江苏新海计划10月4日转产；东北地区的辽宁华路计划停产一个月，辽宁宝莱生物能源预计10月中旬复产沥青；华南地区的广西东油9月27日复产沥青，预计29日出成品。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 10月，国内沥青计划排产同环比均有所下滑。8月，国内沥青产量319.93万吨，环比增加51.18万吨，同比增加74.5万吨。从百川10月排产数据来看，中石油环比增加3.9万吨至31.1万吨，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，中海油环比增加0.4万吨至16.5万吨，地炼环比下降15.65万吨至174.9万吨，总排产量环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%。从炼厂排产计划来看，10月地炼和中石化计划排产均大幅下调，我们认为，主要是受到现货生产利润较差所致。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青进口量预计维持偏低水平。8月，国内沥青进口30.30万吨，环比增加7.04万吨，同比增加1.86万吨；进口依赖度8.1%，环比下降0.02个百分点，同比增加1.17个百分点。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小，预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总供应量或将环比小幅下滑。8月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比增加20万吨，同比增加758万吨，为新疆天之泽新增20万吨沥青产能；国内沥青开工率为48.38%，环比增加7.64个百分点，同比增加7.35个百分点；国内沥青产量319.93万吨，环比增加51.18万吨，同比增加74.5万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10月，国内沥青计划排产同环比均有所下滑，总排产量环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，地炼环比下降15.65万吨至174.9万吨。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总 量偏低，进口量边际影响较小，预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动。整体来看，沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。 三、需求端：刚性需求较为一般 9月地方债发行规模环比大幅下降，同比往年依然很高。9月，地方债发行量8186.72亿元，环比下降3917.41亿元，同比增加5280.98亿元。但是大部分地区仍然受限于资金问题，沥青刚性需求较为一般。 资料来源：wind，海证期货研究所 全国公路建设需求或将小幅回落。7月，全国公路建设2548.02亿元，环比下降698.38亿元，同比增加3.91%。多个地区受到资金不足影响，少量刚需支撑沥青出货，终端需求较弱。 资料来源：wind，海证期货研究所 东北地区存在赶工需求，西北刚需相对较好，其余地区受限于资金，沥青刚需均表现较为一般。8月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量78台，环比下降18台，同比下降46台。 分地区来看： ➢山东：上旬，多数炼厂出货较为顺畅，部分炼厂交付合同，终端项目因资金不足，动工受限；10月，部分项目赶工支撑需求，北方刚需逐步减少； ➢华北：需求乏力，地炼仍交付前期合同，北方刚需逐渐收紧； ➢华东：上旬，中下游用户对高价资源接受意愿一般，主力炼厂出货疲软，部分资源转移至周边社会库，船运执行托底政策，下旬，亚运会召开，需求持续清淡，终端项目资金短缺严重； ➢东北：9月，施工季部分项目赶工，终端需求有所释放，炼厂出货量有所提升，部分贸易商前期备货基本结束，继续采买意愿不高，多以稳定执行前期合同为主，河北至东北运输车辆较少，运费有所回升；10月，东北施工期进入收尾阶段，终端需求支撑不足，市场多以消耗前期库存为主，新签订单较少； ➢西北：北疆及疆外高速项目稳定施工，随着工期结束，刚需停滞； ➢华南：月初，终端需求逐渐释放，主力炼厂汽运出货有所好转，部分炼厂实行优惠政策，中下游用户采买积极性增强，中旬，主力炼厂火运出货一般，下旬，终端项目陆续动工；10月，刚需逐渐释放，受限于资金短缺，需求难有大面积增加； ➢西南：上旬，部分高速项目停工，叠加受天气等因素影响，需求清淡，中下游用户观望为主，下旬，中石化重庆前沿库沥青出货好转，终端资金持续短缺，项目动工不多，零星项目动工支撑需求，贸易商出货不佳，刚需难有实质提升，中下游用户主流观望。 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总需求或将逐渐回落。当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。 资料来源：海证期货研究所（虚线为预测值） 四、库存端：沥青去库 沥青厂库及社库均有所下滑。截至9月29日，沥青炼厂库存率33.22%，较上月底下降2.98个百分点；沥青社会库存率31.14%，较上月底下降1.07个百分点，9月，沥青炼厂库存下滑，社会库存小 幅下滑，社库去库幅度和速度放缓。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、供需平衡：略紧平衡 沥青供需略紧平衡。供给端，8月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比增加20万吨，同比增加758万吨，为新疆天之泽新增20万吨沥青产能；国内沥青开工率为48.38%，环比增加7.64个百分点，同比增加7.35个百分点；国内沥青产量319.93万吨，环比增加51.18万吨，同比增加74.5万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10月，国内沥青计划排产同环比均有所下滑，总排产量环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，地炼环比下降15.65万吨至174.9万吨。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小，预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动。预计沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。需求端，当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。库存端，9月，沥青炼厂库存下滑，社会库存小幅下滑， 社库去库幅度和速度放缓。整体看来，沥青供需双减，预计将缓慢去库，供需略紧平衡。 资料来源：海证期货研究所 六、成本端：支撑较强 全球原油供需赤字延续至年底，沥青成本支撑较强。需求