银行IT领军，成长动能充足

银行IT领军，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是银行IT领军，大行资源优势显著，并在多个细分领域市占率领先。随着金融加速推进，银行IT有望持续高景气，公司在手订单充沛，未来成长动能充足。2023年8月，公司作为排序第一的供应商，入围中信银行65亿元信创大单，有望为未来几年业绩增长提供有力支撑。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.52、4.41、5.52亿元，对应EPS分别为0.50、0.62、0.78元，对应当前股价PE分别为34.6、27.6、22.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 金融信创加速推进，银行IT持续高景气 银行业务庞杂，IT细分子系统众多，在银行数字化转型和金融信创的推进下，IT建设需求保持高景气。未来信创建设将由OA等外围系统向核心领域深入，系统的复杂程度和对应的价值量有望持续提升，金融信创将迎来黄金发展期。根据赛迪顾问数据，预计到2027年我国银行IT解决方案市场规模将达到1231亿元，空间广阔。 大行资源优势显著，未来成长动能充足 （1）公司大行资源优势显著，一体两翼驱动发展。公司在银行IT领域深耕多年，大行资源优势显著，在多个细分领域市占率领先。大行IT建设需求更为强烈，也有能力进行大规模投入，根据IDC数据，国有大行和股份行占银行IT投入的近七成。同时，公司一体两翼战略持续推进，创新业务业务毛利率超70%，已成为公司新的利润增长点，海外业务不断突破，标杆项目持续落地，未来值得期待。 （2）信创大单加速落地，未来成长动能充足。受益于信创的持续推进，公司相关订单和收入显著提速。2023年8月，公司入围中信银行65亿元信创基础设施项目，公司作为排序第一的供应商，年度订单金额比例为30%，据此测算，预计将为公司贡献19.58亿元收入。此外，公司软件业务订单预计也将持续落地，为未来几年业绩增长提供有力支撑，未来成长动能充足。我们预计后续其他银行的信创招标也有望持续落地，公司凭借大行客户资源优势，未来有望持续受益。 风险提示：银行IT投入不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 1、银行IT领军，业绩拐点已至 公司是国内银行IT领军。公司成立于1999年，是国内较早一批服务于银行信息化的本土企业。主要为银行等金融机构提供IT咨询规划、软件产品、解决方案和实施等业务，目前形成软件开发及服务、系统集成销售及服务和创新运营业务三大业务板块。 图1：公司主要为金融机构提供IT咨询规划、软件产品、解决方案和实施等业务 公司深耕行业多年，积累了优质客户资源。公司总部位于北京，经过二十余年的积累，已建立了覆盖全国的交付网络，公司的客户覆盖了国内主流的大型国有银行、股份制银行、城商行，以及消费金融公司，积累了优质客户资源，在行业内拥有较高的品牌声誉，尤其在银行领域，客户覆盖率连续十余年处于龙头地位。 表1：公司深耕银行IT领域二十余年 公司业务全面，多个细分赛道领先。公司业务覆盖业务、渠道、管理三大银行IT产品线，业务全面。自2010年以来，公司持续在银行IT解决方案市场处于领先位置，其中在信贷操作、商业智能、网络银行、渠道管理、渠道合规等多个细分领域保持领先地位。根据工信部下属研究机构赛迪顾问数据，公司连续5年在银行IT解决方案市场中位列上市公司第一，并在多个细分领域位列第一。 图2：公司业务全面，多个细分赛道领先 公司管理层为高学历人才，在领域内持续深耕。公司高管团队多为海内外名校毕业，行业经验丰富。公司创始人及董事长洪卫东拥有清华大学本科及EMBA学历，历任多家外企、金融IT公司高管，此前曾任高伟达总经理。公司董事、副总经理拥有宾夕法尼亚大学硕士学历，此前曾任博彦科技高级副总裁、首席财务官。公司首席运营官、副总经理为东北大学本科学历，曾任建设银行分行科长。 表2：公司管理团队为高学历人才，行业经验丰富 2020年，百度宣布战略入股宇信科技。公司控股股东为珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司，公司董事长兼总经理洪卫东持有珠海宇琴鸿泰创业投资集团99.99%的股份，为公司实际控制人。2020年1月，百度受让股东远创基因和光控基因持有的公司股份2286万股，成为公司第二大股东。截至2023年上半年，百度持有公司3.60%的股份，为公司第四大股东。 表3：百度为公司第四大股东（截至2023年中报） 2022年，公司实现收入42.85亿元，同比增长14.99%，在疫情背景下彰显韧性。 公司三大业务线稳步发展，主要受益于信创和银行数字化转型的持续推进，表明金融IT市场长期成长逻辑不改，市场整体需求稳定。2022年公司实现归母净利润2.53亿元，同比下滑36.09%，主要系疫情导致公司交付效率下降，实施成本上升，以及人工成本上升等多因素导致毛利率下滑所致。 2023上半年，公司实现收入19.37亿元，同比增长20.94%，三大业务持续发力，实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%，利润增速快于收入增速，主要系公司主动对客户和项目进行颗粒度更细的选择，同时费用率整体优化所致。随着疫情的不利因素消退，公司上半年收入和利润均积极向好，业绩拐点已至。 图3：2023上半年收入同比增长20.94% 图4：2023上半年归母净利润同比增长35.76% 受益于信创加速，公司系统集成业务快速增长。公司业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营三大板块，收入方面，2022年收入分别为31.47、9.69、1.65亿元，同比分别增长10.04%、38.50%、0.23%。2023上半年，系统集成收入3.82亿元，同比增长50.32%，主要受益于金融信创的积极推进；软件开发收入14.83亿元，同比增长16.31%，收入保持稳健增长；创新运营业务实现收入0.71亿元，较2022年同期基本持平，公司已有客户持续稳定运营，新项目上线有所延后。 毛利率方面，2022年软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营业务毛利率分别为29.42%、9.07%、85.72%，同比分别-8.35、-0.70、+10.93个百分点。创新运营业务具有较高的毛利率，未来有望成为公司新的利润增长点。 图5：公司三大业务板块稳健增长（百万元） 图6：创新业务具有较高的毛利率 整体来看，2022年公司毛利率为27.01%，同比下滑7.14个百分点，主要系软件业务毛利率下滑，以及收入占比相对较低的集成业务收入快速增长所致。公司销售、管理、研发费用率分别为3.28%、5.60%、11.67%，同比分别下降0.89、2.34、0.00个百分点，公司整体费用率向好。 图7：2022年公司毛利率下滑 图8：2022年公司费用率向好 2023年3月，公司发布股权激励方案。2023年3月，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向377名激励对象授予限制性股票数量不超过741万股（占总股本的1.04%），激励对象为董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术骨干，授予价格为10.31元/股。 公司限制性股票激励计划业绩考核年度为2023-2024两个会计年，2023年目标为以2022年营业收入或净利润为基数，2023年营业收入或净利润增长率不低于15%； 2024年考核目标为，第二个归属期以2022年营业收入或净利润为基数，2024年营业收入或净利润增长率不低于30%（考核的净利润指剔除激励成本摊销的扣非归母净利润）。 激励方案有望绑定核心成员利益，充分激发公司成长活力。根据公司激励方案，副总经理井家斌获授数量占授予总量的3.78%，财务总监和董事会秘书戴士平获授数量占授予总量的2.83%。激励方案有望充分绑定公司核心成员利益，激发公司成长活力。 表4：2023年3月公司发布股权激励方案 2、金融信创加速推进，银行IT持续高景气 （一）银行IT市场概况 我国银行信息化起步于20世纪80年代，随着金融行业的快速发展和变革，银行的信息化水平也持续提升。银行信息化先后经历金融业务电子化阶段、金融渠道网络化阶段，目前信息技术的功能也从支撑业务发展转为引领业务的发展，金融与科技深度结合成为新的趋势。 由于银行业务庞杂，银行IT细分子系统众多。根据前瞻产业研究院整理的IDC数据，我国银行IT解决方案市场主要分为业务、渠道、管理和其他四大类，其中业务类库包括核心业务、支付业务、中间业务、信贷业务系统等，渠道类包括渠道管理、柜台、银行卡、电话银行/呼叫中心、网络银行、直销银行、自助银行、手机银行等系统，管理类包括企业资源管理、商业智能/决策支持，风险管理，金融审计和稽核，客户关系管理等系统。 按功能划分，银行IT解决方案分为业务类、管理类、渠道类三大类。根据前瞻产业研究院引用的IDC数据，2019年市场规模排名前5的子系统分别为核心系统（业务类）、风险管理（管理类）、商业智能（管理类）、信贷系统（业务类）、中间业务（业务类）。 图9：银行IT系统典型应用框架 （二）银行IT市场增长驱动 驱动一：银行持续推进数字化转型，IT建设需求旺盛 银保监会要求全面推进银行业保险业数字化转型。2022年1月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求“加快数字经济建设，全面推进银行业保险业数字化转型，推动金融高质量发展”，在2025年转型要取得明显成效。工作目标包括： （1）数字化金融产品和服务方式广泛普及，基于数据资产和数字化技术的金融创新有序实践，个性化、差异化、定制化产品和服务开发能力明显增强，金融服务质量和效率显著提高。 （2）数字化经营管理体系基本建成，数据治理更加健全，科技能力大幅提升，网络安全、数据安全和风险管理水平全面提升。 银行数字化转型是系统工程，组织结构、管理模式、经营模式、业务流程、技术应用等在内的全方位变革。随着IT系统的丰富，相应数据量也会持续增长，对前期的IT规划和后期的IT运维的需求同样提升。 驱动二：政策持续金融信创落地，未来几年有望迎来发展黄金期 此外，《银行业保险业数字化转型的指导意见》同样要求提高自主可控，明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”。目前，金融信创已启动三期试点，试点机构扩容至近400家，这标志着我国金融信创进入全面推广阶段： （1）根据亿欧智库统计数据，金融信创于2020年8月启动第一期试点，首批试点机构47家，主要为一行两会、交易所以及头部银行、保险、券商。 （2）2021年5月，金融信创启动第二批试点，试点机构增至198家，要求OA以及邮件系统替换成全栈信创产品，一般系统开始部分信创应用，要求信创投入不低于全年IT支出的15%。 （3）根据零壹智库、数字化讲习所不完全统计，2022年金融信创项目数同比增长300%，并且呈现向核心业务系统和云资源网络基础建设等发力的趋势。从需求分布来看，银行需求占比达62.41%，中小银行对信创建设也保持有较高的积极性。 表5：金融信创已进行两期试点，应用不断深入 图10：2022年金融信创中银行需求占比达62.41% 未来几年金融信创有望迎来发展黄金期。根据零壹智库、数字化讲习所不完全统计，截至2022年10月底，中央及全国各地方政府共发布信创相关政策166部，国家政策持续推进金融信创发展。未来金融信创建设由OA、邮件等外围向数据库、业务等核心领域深入，系统的复杂程度和对应的价值量或将持续提升，金融信创有望迎来黄金发展期。 （三）银行IT市场空间 随着各行各业数字化转型的持续推进，以及信息化建设的不断深入，IT系统规模及复杂程度日趋增长，银行IT投入规模持续增长。根据赛迪顾问数据，2022年我国银行IT投资规模达到约2771亿元，预计到2026年将达到5047亿元。从投资方向来看，2021年硬件及运营、服务、软件投入占比分别为49.2%、36.2%、14.6%。 图11：预计2026年银行IT投资规模达5047亿元 就公司所在的银行IT解决方案市场来看，根据赛迪顾问数据，2022年我国银行业IT解决方案市场规模达