2023年10月份投资组合报告：蓄势筑底，寻找相对低位

2023年9月28日 蓄势筑底，寻找相对低位 ——2023年10月份投资组合报告 核心要点： 2023年9月A股均下跌。截至9月26日，本月上证指数下跌0.56%，深证成指下跌3.44%，创业板指下跌5.36%。板块方面汽车，医药生物，煤炭本月表现良好。本月日均成交额7920.31亿元，北向净流出342.68亿元，投资者缺乏信心。 分析师 蔡芳媛：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 利好政策仍在进行时，有助于进一步夯实底部。央行数据显示，8月人民币贷款增加1.36万亿元。政策方面已经开始加力稳信贷，体现在票据融资明显增多上。近期投资者的担忧点在于金融数据，体现的资金流动性环境低于预期。当下利好政策正在进行时，信用供给转为阶段性加大投放，经济政策见效需要时间，中期要保持积极的心态，才能在市场后续情绪转好时抓住机会。 10月的重点是在震荡筑底阶段寻找阶段性相对低位。近期政策频发，投资者信心正在建立中，但是投资者信心的完全恢复既需要时间也需要耐心。当前市场在指数探底震荡阶段，日均成交金额萎缩，但是赚钱效应尚可，体现在如医药、电力、煤炭等板块，底部区域建议持续布局，以稳赢中期市场向上机会。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是永不褪色的投资理念。积极策略是结构性布局，在相对性低点寻找可攻守兼备的组合，即相对低位+有政策利好预期的板块是10月结构性行情配置的主要方向。投资策略应当聚焦有望受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。10月我们建议战略性布局消费、科技、能源等板块里的价值股。 近期报告 2023/8/302023年9月投资组合报告：关注政策窗口期，布局攻守兼备组合拳2023/7/292023年8月投资组合报告：政策利好频现，助力A股向上2023/6/292023年7月投资组合报告：筑底时布局，保持耐心2023/5/302023年6月投资组合报告：筑底时布局，市场迎曙光2023/4/292023年5月投资组合报告：经济复苏助力行情回暖，5月反弹可期2023/3/292023年4月投资组合报告：蓄势待发，寻找安全边际 陕西煤业：2022年“核增＋收购”助力公司实现即期煤炭产量及未来资源储备量的大幅提升，成长性优越，同时高分红政策奠定公司长期投资价值。 中科创达：终端智能化渗透率有望提升，带动智能手机、智能汽车及智能物联网业务增长；Rubik大模型的发布，公司推动大模型与边缘AI相结合，领域涵盖智能汽车及机器人。 中国移动：数字经济需求叠加数字要素等政策利好，提速降费政策边际减弱迎来量价齐升，运营商行业景气度有望提升；龙头地位有望进一步提升，高股息率核心资产优势突出；CHBN业务全面增长，数字化转型业务成为增收引擎；在5G建设期向5G应用期转变过程中，大力发展的云计算和工业互联网正处于蓬勃发展时期。 星宇股份：客户涵盖大众、戴姆勒、宝马、丰田、日产等国际龙头主机厂、吉利、奇瑞、蔚小理、赛力斯等国内自主品牌和特斯拉，优质客户资源支撑业绩稳健增长；车灯产品由过去传统照明功能向更丰富的娱乐装饰功能演进，带来单车价值量的提升与毛利率的改善，公司技术水平位于行业前列，DLP智能前照灯、HD智能前照灯预计分别于2023、2024年量产，带来公司营业收入与盈利能力的提升。 中国黄金：公司以母品牌“中国黄金”为核心，主打投资金条/黄金饰品，以投资金条为品牌发展基础，同时借助子品牌拓宽产品品类，与母品牌偏传统的饰品形成互补。公司产品兼具投资类产品与消费类产品，投资类产品持续保持价格优势，消费类产品紧跟潮流。公司渠道呈现多层次、多样化趋势。 长江电力：来水明显改善，8月单日发电量同比偏多6成左右，公司预计汛期整体来水同比增加；乌白注入增厚装机57%，六库联调进一步实现增发效益；利率下行，分红吸引力增强。 中信证券：高层定调背景下，资本市场利好政策持续落地，公司资本实力雄厚，经营风格稳健，作为行业龙头有望持续受益。 五粮液：三季度发货速度加快，批价自低谷有所回升，预期三季度业绩增速环比提升。 科伦药业：公司输液板块稳定增长，原料药和中间体业务量价齐升，科伦博泰对外授权超预期。 宝丰能源：煤制烯烃盈利大幅改善，焦炭价差低位运行；煤炭自给能力不断提升，化工项目陆续投产；积极推进内蒙项目建设，持续巩固烯烃龙头地位。 一、2023年10月十大金股组合 陕西煤业（601225.SH）：产量释放空间广阔，资源优势+高股息率奠定长期投资价值 分析师：潘玮：010-80927613：panwei@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130511070002 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 2023年，预计行业供给稳中有增，经济刺激措施、地产支持政策等仍有望提升上游需求，维持煤炭板块景气度；随着我国对央企国企的政策引导不断释放及加快落地，作为央企国企市值占比超9成的煤炭行业，有望在“建立具有中国特色估值体系”背景下迎来价值重估；主流煤企分红比例逐年提升，行业现金牛属性显著，盈利+高分红双轮驱动，行业景气度持续向好。 2、公司情况 公司控股股东为陕西煤业化工集团公司，实际控制人为陕西省国资委。公司具有较强的资源优势、产品优势、区位优势、政策优势和专业化管理优势。公司90%以上的煤炭资源分布于陕北、彬黄两大优质采煤区，两大矿区煤种的平均发热量分别高达5500大卡，高比例的优质煤炭资源赋予陕西煤业强大的市场竞争力，且单位产能的经营成本相对较低，能够提供足够的安全垫，为公司提供较为充足的毛利空间。公司立足煤炭主业的同时，优化产业投资地图，建立了投顾模式，布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，已获得较丰厚的投资收益。 3、驱动因素 公司煤种稀缺，平均热值高达5500大卡，远超普通动力煤，享有较强的优势和溢价。背靠陕煤化集体支持，未来空间广阔：陕西煤业上市公司作为集团唯一的煤炭主业上市平台，大概率会是集团煤炭产能扩张的承建主体，增量空间可观。2022年“核增＋收购”助力公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升，成长性优越，同时高分红政策奠定长期投资价值。 4、风险因素 宏观经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 长江电力（600900.SH）：下半年来水有望改善，乌白注入增厚装机57% 分析师陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 大水电开发接近尾声，资产稀缺性日益凸显。根据国家发改委2005年发布的全国水利资源复查结果，我国水力资源理论蕴藏量装机6.94亿千瓦，技术可开发装机5.42亿千瓦，经济可开发装机4.02亿千瓦。截至2023年8月，我国水电累计装机4.18亿千瓦，当前各流域水电开发进度均已较高。随着2021年-2022年雅砻江中游两河口、杨房沟，金沙江上游乌东德、白鹤滩电站陆续投产，我国除西藏段外的大水电基本开发完毕。我们认为上市公司装机规模扩张的同时，清洁、廉价且相对稳定的大水电资产稀缺性有望日益凸显。 上半年来水显著偏枯，下半年来水有望改善。上半年全国来水大幅偏枯，水电发电量4504亿千瓦时（同比-22.9%），水电平均利用小时967小时（同比-294小时）。进入三季度，受厄尔尼诺气候影响，全国来水普遍大幅好转。全国6月、7月、8月水电发电量同比-33.9%、-17.5%、+18.5%，其中8月水电出力由降转增。 2、公司情况 来水偏枯导致发电量下降，下半年来水有望改善。2023年上半年，公司努力应对长江来水同比偏枯、运行水位偏低（梯级水库持续向下游补水）等严峻挑战，六座梯级电站总发电量1032.14亿千瓦时（同比-16.9%）；其中第二季度总发电量476.16亿千瓦时（同比-38.3%）。进入下半年，受厄尔尼诺气候影响，水电出力边际改善明显。根据公司调研纪要，进入三季度，特别是8月以来，长江来水逐步转多。公司所属长江干流乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站日发电量逐步增加，其中单日最大发电量超14亿千瓦时，单日发电量同比偏多60%左右。预计汛期整体来水较去年同期明显偏多。截止8月28日，公司所属梯级水库蓄水量约200亿立方米，同比偏多近160亿立方米，上游其他流域梯级水库蓄水量也好于去年同期。 乌白注入增厚装机57%，六库联调进一步实现增发效益。2023年4月公司完成乌东德、白鹤滩电站注入，总装机容量由4559.5万千瓦增长至7179.5万千瓦（涨幅57.46%），四库联调拓展为六库联调，可通过进一步熨平枯水期及丰水期来水的差异实现电力增发。根据投资者调研纪要，2023年是首次完整开展“六库联调”的年份，一季度受益于乌东德、白鹤滩电站的加入,联合调度增发电量达15亿千瓦时,预计全年通过“六库联调”可实现增发电量60-70亿千瓦时。 拓展“水风光储”一体化，新赛道打开第二成长曲线。公司在坚持做强做优水电主业的同时，积极开展产业链上下游和相关新兴领域战略投资；发挥公司大水电运维核心能力，高质量布局和推进抽水蓄能业务发展，锁定抽蓄项目资源3000-4000万千瓦，其中首座抽水蓄能电站—甘肃张掖抽蓄电站顺利开工；积极推进金沙江下游“水风光储”一体化可再生能源开发，2022年首批新能源场站顺利投产；推进智慧综合能源业务，创新推出城市绿色综合能源管家模式，积极布局“源网荷储”一体化发展。3、驱动因素 来水改善超预期；利率水平持续下行。4、风险因素 来水不及预期的风险；上网电价下调的风险；水风光一体化、抽水蓄能项目进度不及预期的风险。行业成长性及公司竞争力 主要指标 中信证券（600030.SH）：行业龙头地位稳固，持续受益政策红利 分析师张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 2023年以来，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，国民经济回升向好，高质量发展稳步推进。受疫情防控放开和经济复苏预期改善等因素影响，投资者情绪升温，权益市场边际修复，证券行业展现较大业绩弹性，行业环境整体向好。全面注册制靴子落地，标志着我国全面深化资本市场改革迈入新阶段，流动性合理充裕背景下，资本市场持续扩容预期显著，竞争格局优化、资本效率提升、成本管控加强推动行业盈利能力不断改善。7月中央政治局会议定调，明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”；8月，证券交易印花税减半征收、降低两融保证金比例等利好政策频频落地，预计未来监管当局仍将持续打出政策组合拳，不断强化资本市场投资属性，提升市场活跃度。截止至2023年8月末，A股股基日均成交额及两融余额均小幅回升，其中股基日均成交额1.03万亿元，较上年末提升13.61%；两融余额达到1.57亿元，较上年末上升2%。 2、公司情况 公司资本实力雄厚，业务布局完善，资格牌照齐全，发展理念贴近时代趋势。多年来，公司业绩维持较快上升趋势，营业总收入从2012年的116.94亿元增长至2022年的651.09亿元，复合增长率达到18.73%；归母净利润从2012年的42.37亿元增长至2022年的213.17亿元，复合增长率达到17.53%。2023年H1，公司实现营收315亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润113.06亿元，同比增长0.98%。分业务来看，受益于全面注册制落地和再融资业务规模增张，2023年H1公司投行业务实现总收入38.24亿元，同比增加11.38%，实现净收入18.5亿元，同比增加1.39%；受益权益市场边际回暖，公司投资业务收入顺势高增，2023年H1公司司投资净收益+公