海外市场跟踪：各国利率维持不变，加息进程放缓

海外市场跟踪——（9.18-9.22）海外股市集体下跌，美股主要指数中纳斯达克跌幅最大。欧洲市场中法国、德国跌幅相对突出。亚洲市场方面，日本股市跌幅同样较大。海外国债收益率除英国国债外继续回升；美元指数继续上涨，美元对除澳元外的主要货币升值；CRB指数有所回落，主要商品以下跌为主。 分析师:陈彦利Tel:021-53686170E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 发达国家通胀压力仍存 欧盟8月CPI同比为5.9%，较上月下降0.2个百分点，CPI环比为0.5%，较上月上升0.5个百分点。欧盟通胀延续了缓慢回落的态势，但二季度以来整体下降的速度有所放缓。8月英国CPI同比增长6.7%，环比增长0.3%，同比续降，环比由负转正。英国通胀下降放缓的特点表现更为突出，八月同比仅下降0.1个百分点。日本8月CPI同比3.2%，环比0.3%，同比环比双双有所回落。日本通胀下行相对较缓慢，自今年2月以来徘徊在3.3左右，但其通胀的最高点也低于欧美等发达国家。 《海外市场跟踪：美国核心通胀回落，欧洲加息或近尾声》——2023年09月22日 《海外市场跟踪：欧美通胀仍较韧性》——2023年08月23日 《海外市场跟踪：欧美经济放缓，就业偏强》——2023年08月10日 各国利率维持不变，加息进程放缓 本周美国、日本、英国相继宣布维持利率水平不变。由于主要国家均呈现通胀高位回落的态势，因此对于货币政策未来趋势也表现出了保守的态度。美联储对于未来经济的信心增强，通胀方面预期仍将具有较强的韧性，核心通胀则延续回落，并且更多官员认为年内或还将加息一次。日本的通胀虽有所回升，但相较于其他发达国家，我们认为通胀压力相对可控，这也给与了日本延续宽松政策的空间。而英国方面则明确指出收紧货币政策对劳动力市场和实体经济的势头产生了一些影响。我们认为，主要国家的加息进程相继放缓，虽鉴于通胀压力仍存的情况还难言结束，但预计也将接近尾声。 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外重要数据和重大事件...........................................................5 2.1发达国家通胀仍高............................................................52.2美联储暂停加息................................................................72.3日本央行维持利率不变.....................................................82.4英国央行按兵不动............................................................8 3经济展望：趋势判断...................................................................9 3.1发达国家通胀压力仍存.....................................................93.2各国利率维持不变，加息进程放缓...................................9 4风险提示：...............................................................................10 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率以及利差（右轴）..............................4图7：主要货币本周涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本周涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：欧盟CPI（%）..........................................................6图12：英国CPI（%）..........................................................6图13：日本CPI（%）..........................................................7图14：美国联邦基金利率（%）...........................................8图15：英国基准利率（%）...................................................9 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（9.18-9.22）集体下跌。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变 动 幅 度分 别 为-1.89%、-3.62%、-2.93%、-0.36%、-2.63%、-2.12%、-3.37%。美股主要指数中纳斯达克跌幅最大。欧洲市场中法国、德国跌幅相对突出。亚洲市场方面，日本股市跌幅同样较大。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（9.18-9.22）除英国国债外继续回升。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动11BP、9BP、3.9BP、5.7BP、-6.02BP至4.44%、2.73%、0.754%、 3.279%、4.3153%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，利差为-66BP，震荡小幅收窄。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（9.18-9.22）美元指数继续上涨，主要货币除澳元外均有所贬值。主要货币中美元兑人民币、美元兑日元、美元兑瑞郎分别变动0.43%、0.36%、1.04%，欧元兑美元下跌0.03%；英镑 兑美元、澳元兑美元分别变动-1.18%、0.23%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（9.18-9.22）CRB指数有所回落，主要商品以下跌为主。布伦特油价和WTI油价分别下跌0.88%、0.82%。贵金属伦敦金上涨0.06%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-2.25%、2.04%。农产品价格除玉米外有所下跌，大豆、玉米、小麦变动分别为-3.28%、0.21%、-4.1%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外重要数据和重大事件 2.1发达国家通胀仍高 欧盟8月CPI同比为5.9%，较上月下降0.2个百分点，CPI环比为0.5%，较上月上升0.5个百分点。环比回升，同比回落，整体上欧盟通胀延续了缓慢回落的态势，但二季度以来整体下降的速度有所放缓，也仍高于疫情前水平。通胀的持续高位也支撑 了欧洲央行本月的再度加息。 资料来源：Wind，上海证券研究所 8月英国CPI同比增长6.7%，环比增长0.3%，同比续降，环比由负转正。英国通胀下降放缓的特点表现更为突出，八月同比仅下降0.1个百分点。 资料来源：Wind，上海证券研究所 日本8月CPI同比3.2%，环比0.3%，同比环比双双有所回落。日本通胀下行相对较缓慢，自今年2月以来徘徊在3.3左右， 但其通胀的最高点也低于欧美等发达国家。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2美联储暂停加息 9月美联储宣布维持利率不变，并且也公布了新的经济预测以及点阵图。从预期来看，美联储上调了23年以及24年的GDP增速，下调了23-25年的失业率，通胀方面，上调了23年的通胀以及25年的通胀预期，但却下调了23年的核心通胀，上调25年的核心通胀。整体来看，美联储对于未来经济的信心增强，通胀方面预期仍将具有较强的韧性，核心通胀则延续回落。而从公布点阵图来看，更多的官员认为年内或还将加息一次。随着美国通胀的高点回落，2023年以来进程已有明显放缓，这也是继6月暂停加息后的第二次暂停，并且每次加息的幅度也由最高75BP逐渐降至25BP。我们认为，即使未来或还将有一次加息，但整体来看美联储的加息也将接近尾声。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3日本央行维持利率不变 9月日本宣布继续维持负利率不变。疫情以来，日本的通胀虽有所回升，但相较于其他发达国家，我们认为通胀压力相对可控，这也给予了日本延续宽松政策的空间。 2.4英国央行按兵不动 9月英国央行宣布维持基准利率5.25%不变。从公布的会议声明来看，英国央行已经关注到收紧货币政策对劳动力市场和实体经济的势头产生了一些影响，并且鉴于自本紧缩周期开始以来银行利率大幅上升，目前的货币政策立场是限制性，因此这次会议中决定将利率维持不变。而关于对经济就业的影响来看，英国央行也提到了2023年下半年的潜在经济增长可能弱于预期，并且在经济活动疲软的背景下，就业指标普遍走软。但同时英国央行也强调如果有证据表明通货膨胀压力更加持续，就需要进一步收紧货币政策。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3经济展望：趋势判断 3.1发达国家通胀压力仍存 欧盟8月CPI同比为5.9%，较上月下降0.2个百分点，CPI环比为0.5%，较上月上升0.5个百分点。欧盟通胀延续了缓慢回落的态势，但二季度以来整体下降的速度有所放缓。8月英国CPI同比增长6.7%，环比增长0.3%，同比续降，环比由负转正。英国通胀下降放缓的特点表现更为突出，八