业绩稳中有升，煤机产业升级趋势不减，汽车零部件板块潜力巨大

买入 2023年9月28日 业绩稳中有升，煤机产业升级趋势不减，汽车零部件板块潜力巨大 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 业绩稳中有升：公司2023年上半年实现收入182.22亿元人民币，同比增长17.28%；综合毛利率约为21.96%，同期为21.36%，同比提升0.6个百分点；归母净利润为17.06亿元，同比增长16.50%，业绩稳中有升。分板块来看，公司煤机板块2023年上半年实现收入93.90亿元，同比增长19.33%；分部净利润为17.35亿元，同比增长33.29%，主要得益于于上半年煤炭行业的高景气度带动公司煤机订单持续增长。2023年上半年，公司汽车零部件板块实现收入88.32亿元，同比增长15.16%；分部净利润为1.01亿元，同比下滑53.50%，主要由于去年上半年亚新科有出售企业的一次性损益以及SEG的欧洲银行贷款利率提升带来的财务费用提升。 主要资料 煤机产业升级趋势不减，汽车零部件板块潜力巨大：煤炭机械行业产业升级以及数字化智能化改造仍在继续。2023年上半年公司煤炭机械板块订货额以及回款比同比分别增长了45%以及33%，均创下历史新高。与此同时，公司成功中标陕煤曹家滩10米超大采高智能化液压支架项目，刷新世界支护新高度，也体现了作为支架龙头的竞争优势，公司的智矿业务也在持续发展，智慧矿山、智能掘进等新产品新业务的开发也在不断推进。汽车零部件方面，亚新科上半年收入同比提升达到25%，新能源车零部件业务收入达到2亿元，同比增速超过100%；SEG各地区业务销售实现全面增长，其中印度和北美地区销售收入实现增长超过两位数，我们预计随着更多国内外客户以及项目的洽谈落地，汽车零部件业务将成为公司业绩的新增长点。 每股净资产11.42港元主要股东泓羿投资管理（河南）15.55%河南机械装备投资集团有限责任公司13.68% 目标价11.13港元，维持买入评级：基于煤炭机械的旺盛需求以及新能源汽车的飞速发展，我们认为公司煤机板块以及汽车零部件板块未来发展空间值得期待。我们分别调整23/24/25年收入预测至354.67亿/385.80亿/421.37亿元人民币；调整归母净利润预测至31.30亿/36.88亿/43.66亿元，给予未来12个月目标价11.13港元，对应2024年5倍PE，维持买入评级。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。