股票股指期权：节前升波，可考虑买跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：节前升波，可考虑买跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 节前升波，可考虑买跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2520.146.7327.544.202539.80-19.662545.27-25.13沪深300指数3700.507.6091.6313.583726.93-26.443738.33-37.84中证1000指数6034.0637.95121.667.606055.60-21.546054.33-20.27上证50ETF2.6040.0127.882.492.616-0.0122.637-0.033华泰柏瑞300ETF3.7780.01010.782.153.799-0.0213.829-0.051南方500ETF5.7840.0254.322.185.808-0.0245.828-0.044华夏科创50ETF0.9250.00528.501.790.930-0.0050.933-0.008易方达科创50ETF0.9030.0066.17-0.260.905-0.0020.909-0.006嘉实300ETF3.8470.0113.350.463.864-0.0173.890-0.043嘉实500ETF5.9030.0261.510.725.926-0.0235.951-0.048创业板ETF1.9560.0187.923.371.963-0.0071.976-0.020深证100ETF2.6490.0140.430.172.656-0.0072.670-0.021上证50股指期权335421113394134449262.44%54.25%26002550沪深300股指期权7307526897204696600055.18%57.40%39003700中证1000股指期权5754217719119138107178.75%60.70%62006000上证50ETF期权18866245350242449534-9087782.12%66.55%2.652.6华泰柏瑞300ETF期权11539311993121867263192578.91%65.48%3.93.8南方500ETF期权5180244308182838718849112.22%98.04%65.5华夏科创50ETF455583843713534251665459.82%36.75%0.950.9易方达科创50ETF25197411089540912-662666.20%34.78%0.950.9嘉实300ETF期权222788584793830044612979.62%72.60%3.93.7嘉实500ETF期权1128922194825680726968114.69%86.36%65.75创业板ETF期权80986912415912134303487771.06%49.93%21.95深证100ETF期权105081168671756431058375.40%47.08%2.72.65标的市场统计当月合成期货P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年9月27日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权19.77%1.06%14.16%0.08%13.32%2.58%17.130.221沪深300股指期权18.75%0.27%12.02%0.14%10.88%1.58%16.94-0.074中证1000股指期权18.53%-0.04%14.03%0.62%3.21%2.44%17.06-0.302上证50ETF期权18.15%0.42%13.58%-0.38%3.36%0.70%16.840.176华泰柏瑞300ETF期权18.02%0.36%11.82%-1.00%4.20%2.77%17.22-0.006南方500ETF期权16.67%0.07%11.64%-1.10%-7.69%0.47%17.55-0.079华夏科创50ETF28.50%1.25%15.51%-6.08%17.33%-1.92%27.380.361易方达科创50ETF27.45%0.26%15.63%-5.84%15.36%1.45%27.04-0.318嘉实300ETF期权17.96%0.02%11.35%-1.02%0.97%1.93%17.12-0.037嘉实500ETF期权16.69%-0.12%11.67%-1.23%-1.18%3.28%16.89-0.195创业板ETF期权22.55%0.71%15.63%-1.43%4.65%1.69%20.940.245深证100ETF期权19.76%1.30%13.64%-1.35%1.88%0.52%18.180.557上证50股指期权17.50%0.03%13.62%0.03%6.91%-2.92%沪深300股指期权17.10%-0.25%13.63%0.03%8.58%2.53%中证1000股指期权17.14%0.42%18.66%0.00%-1.73%-5.05%上证50ETF期权16.54%-0.13%15.13%-0.06%4.68%1.17%华泰柏瑞300ETF期权16.37%-0.07%14.43%-0.05%2.29%-0.64%南方500ETF期权15.50%-0.18%13.64%0.01%-1.52%-0.40%华夏科创50ETF25.84%0.49%20.36%0.06%15.94%0.92%易方达科创50ETF25.77%0.50%19.78%0.08%15.35%1.17%嘉实300ETF期权16.80%0.06%14.25%-0.04%3.98%1.18%嘉实500ETF期权14.52%0.24%13.45%0.00%-2.64%1.28%创业板ETF期权21.24%0.55%17.56%0.08%6.59%1.36%深证100ETF期权18.51%1.01%16.06%0.01%1.56%-2.04%ATM-IV期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.422002300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%21.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 4. 上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.62.72.82.933.13.25.0