股票股指期权：隐波持续下行，可考虑卖出跨式策略。
金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波持续下行，可考虑卖出跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波持续下行，可考虑卖出跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年1月31日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1. 上证50股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日上证50收盘于2807.95点，涨跌为-31.17点，成交量为30.03亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为2.68万手，总持仓量为3.32万手，其中，期权主力合约成交量为2.33万手，持仓量为7.89万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2900，看跌期权最大持仓价位为2850。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为58.51%，持仓量PCR为64.82%。期权全部合约成交量PCR为64.13%，持仓量PCR为72.43%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.12%，相比于前一交易日变动了-0.72%，同期限历史波动率为12.70%，相比于前一交易日变动了0.21%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为5.63%，相比于前一交易日变动了-1.10%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 245025002550260026502700275028002850290010%12%14%16%18%20%22%24%2022/12/192022/12/262023/1/22023/1/92023/1/162023/1/232023/1/30000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图2：上证50股指期权主力合约持仓量 图3：上证50股指期权全合约PCR 300020001000010002000300023252375242524752550265027502850295030503150call持仓量Put持仓量 00.20.40.60.811.21.42450250025502600265027002750280028502900000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 10%15%20%25%30%35%232523752425247525502650275028502950主力合约今日IV主力合约昨日IV -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022/12/192023/1/92023/1/30主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥 图7：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV202302202303 10%12%14%16%18%20%22%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2. 中证1000股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日中证1000股指收盘于6805.28点，涨跌为18.82点，成交量为147.71亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为3.56万手，总持仓量为5.80万手，其中，期权主力合约成交量为3.01万手，持仓量为3.08万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6600，看跌期权最大持仓价位为6800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为86.05%，持仓量PCR为94.47%。期权全部合约成交量PCR为83.94%，持仓量PCR为77.76%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.01%，相比于前一交易日变动了-0.44%，同期限历史波动率为7.95%，相比于前一交易日变动了-0.43%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为2.38%，相比于前一交易日变动了-1.68%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075000%5%10%15%20%25%30%35%2022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/21000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量 图10：中证1000股指期权全合约PCR 4000200002000400055005700590061006300650067006900710073007500call持仓量Put持仓量 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 10%15%20%25%30%35%40%5200580063006800主力合约今日IV主力合约昨日IV -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2022/7/212022/10/212023/1/21主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥 图14：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV202303202302 14%15%15%16%16%17%17%18%18%19%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3. 沪深300股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日沪深300股指收盘于4156.86点，涨跌为-44.49点，成交量为124.55亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.61万手，总持仓量为13.26万手，其中，期权主力合约成交量为6.79万手，持仓量为6.73万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4300，看跌期权最大持仓价位为4200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为71.42%，持仓量PCR为100.05%。期权全部合约成交量PCR为77.82%，持仓量PCR为105.94%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.88%，相比于前一交易日变动了-0.11%，同期限历史波动率为10.74%，相比于前一交易日变动了0.24%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为3.33%，相比于前一交易日变动了2.17%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 202302持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量7430.00%570.636000.827.42%44644130347.49%547.236501.226.55%601468120360.00%473.437001.424.74%133187784240.45%447.437501.622.80%473142180220.00%369.23800221.13%19414212384514.75%324.838502.619.51%541127310011143.75%274.43900418.43%942240494311314.29%2273950617.19%6031816105867915.96%183.6400010.616.67%22972461169680916.28%142.8405017.816.06%208221211784269115.57%103.841003015.75%370625273460672915.92%7441504915.76%449632284434853315.91%49.442007515.91%687136253285605316.16%324250106.215.76%339515254589612716.59%20.44300146.216.66%234414862535269516.89%12.44350188.817.24%3296512721213117.72%8.24400232.817.12%48260115492518.16%54450271.60.00%107399169318.81%3.245002950.00%448看涨期权看跌期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230215.88%-0.11%10.74%0.24%3.33%2.17%4300420020230316.36%-0.47%12.36%0.42%-0.49%-3.91%43004000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图15：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 300032003400360038004000420044004600480050005.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
