宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-09-27) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 双节假期临近，市场情绪谨慎 周二（9月26日），国内商品期市收盘多数下跌，集运指数（欧线）主力合约几乎跌停；基本金属多数下跌，碳酸锂跌近6%；黑色系多数下跌，焦炭、线材跌逾4%，焦煤跌近4%；能化品多数下跌，LPG跌逾4%，丁二烯橡胶、苯乙烯跌逾3%；农产品多数下跌，生猪跌逾1%；贵金属均下跌，沪银跌近2%。 热评：受海外美联储超预期鹰派、美国政府可能“关门”的影响，风险偏好明显走弱，近几日海外股市、大宗商品持续向下调整。展望后市，海外风险偏好明显回落，叠加国内双节临近市场情绪趋于谨慎，商品短期的调整压力仍较大，建议做好风控、轻仓过节。 一方面，海外市场可能会逐步修复与美联储之间的预期差（市场偏乐观，美联储偏鹰），意味着短期的风险偏好将持续受到压制，大宗商品存在调整的压力。后续仍需重点关注美国经济数据的变化，在经济没有更明显地走弱的情况下，美联储不大可能由鹰转鸽。 另一方面，国内经济企稳回升的迹象逐步显现，但明显改善（类似于V型走势）的动力又稍显不足，更偏向于L型走势，即经济恢复还是偏弱的，这将持续考验市场的信心和耐心，一旦重回弱现实交易，市场的调整压力可能会重新加大。 不过，值得注意的是尽管需求大幅回升短期内比较难看到，但大宗商品在低库存环境下，一旦供给端出现扰动，反弹还是会比较强势，例如，原油在沙特和俄罗斯额外减产影响下反弹势头非常强。 1、黑色建材：弱现实的压力犹存，警惕负反馈交易。 宏观层面来看，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。不过，现阶段经济复苏仍然偏弱，各项指标改善的幅度还比较有限，关注本周即将公布的9月PMI数据情况。 基本面来看，上周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需小幅回升，总库存持续去化，随着旺季临近，双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑价格。不过，旺季接近过半，现货层面的需求依旧偏弱，警惕节后弱现实交易卷土重来，从而引发负反馈。 2、基本金属：美联储鹰声大起，金属弱势运行。 海外层面来看，美联储9月议息会议鹰声大起，叠加美国政府面临关门风险，美元指数反弹，美债利率走高，压制市场的风险偏好，打击大宗商品走势，金属短线调整压力加大。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月主要经济指标均有所改善，但复苏的力度仍然偏弱。基本面方面：据SMM调研，截至上周五，国内精炼铜社会库存出现下滑，上周仍有进口铜清关到国内但总量 较前一周减少，而且受铜价大幅下降刺激叠加双节将至下游补货量增加，整体库存下降。 贵金属方面：美联储9月FOMC会议释放偏鹰立场，美元指数大幅反弹，美债利率走高，黄金短线或承压运行。 3、能源化工：俄罗斯放松出口禁令，油价高位回落。 周一的一份政府文件显示，俄罗斯政府已批准对起燃料出口禁令进行一些修改，取消对一些船用燃料以及含硫量高的柴油的限制。出口禁令的放松，令油价由涨转跌。 宏观层面，高利率或抑制原油需求，受高油价的影响，市场对于通胀重新加速的担忧仍存，这可能会延长美联储的紧缩货币政策立场，从而加剧未来经济陷入衰退的风险，抑制原油的需求。 基本面上来看，沙特表现出了超强的减产执行力，而俄罗斯发布了对大多数国家汽油和柴油出口临时禁令，以稳定其国内市场，加剧了人们对北半球进入冬季之际成品油供应不足的担忧，供应紧张局势延续，原油基本面仍然存在支撑。关注10月4日即将召开的OPEC+部长级监督委员会会议对未来产量政策的指引。 4、农产品方面：油脂盘面在双节前窄幅波动。 美豆：宏观风险偏好受美联储超预期的鹰声压制。同时，美豆周度出口销售数据低于预期，加之美国收割活动扩大以及经济忧虑，美豆价格跌破13美元至一个半月新低，预计短期将继续偏弱运行。 豆油：随着进口大豆阶段性到港增加，大豆供给充裕，但受入关检验问题影响，油厂开机及压榨节奏受影响，豆油产出或有所减少。需求端，当前各大高校备货结束，但双节前备货需求仍然存在支撑。 棕榈油：MPOA数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比增加12.38%。SPPOMA数据显示9月1-25日，马棕产量环比上月减少2.5%；ITS数据显示，9月1-25日，马棕出口量环比上月增加17.5%。 宏观层面上看，美联储释放鹰声，美元指数大幅反弹，美债利率走高，大宗商品集体走弱。不过，美豆及马棕期货企稳给国内市场带来支撑，马棕出口数据也提振了国内油脂价格，盘面在双节前窄幅波动，市场心态谨慎。 二、宏观消息面——国内 1、据新华社，国家主席习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示指出，要在全面总结十年建设经验基础上，深入实施自贸试验区提升战略，勇做开拓进取、攻坚克难的先锋，在更广领域、更深层次开展探索，努力建设更高水平自贸试验区。要坚持党的全面领导，坚持以高水平开放为引领、以制度创新为核心，统筹发展和安全，高标准对接国际经贸规则，深入推进制度型开放，加强改革整体谋划和系统集成，推动全产业链创新发展，让自贸试验区更好发挥示范作用。 2、据新华社，国家副主席韩正在北京会见美国前财长保尔森。韩正表示，中美关系是当今世界最重要的双边关系，作为最大的发展中国家和最大的发达国家，两国应加强各领域互利合作，共同推动世界经济复苏，应对全球性挑战。中方始终按照习近平主席提出的相互尊重、和平共处、合作共赢三原则看待和处理中美关系，希望美方同中方相向而行，共同推动中美关系重回健康稳定轨道。今年以来，中国经济保持回升向好态势，我们将进一步优化经济结构，深化改革开放，实现高质量发展。欢迎更多美国企业来华投资兴业，共享发展机遇。 3、商务部部长王文涛在京与来访的欧委会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行会谈。双方围 绕第十次中欧经贸高层对话筹备，重点就电动汽车、5G等议题深入交换意见。王文涛重点就欧盟将对中国电动汽车发起反补贴调查表达严正关切和强烈不满。王文涛表示，欧方拟进行的反补贴调查是贸易保护主义行为，将影响中欧绿色合作和全球汽车产业链供应链稳定。东布罗夫斯基斯表示，欧方愿与中方就电动汽车反补贴调查事进行充分磋商，将在恪守世贸组织规则的基础上开展调查，保障调查透明度。 4、新华社发文称，第十次中欧经贸高层对话日前在北京举行，双方围绕宏观经济、贸易与投资、产业链供应链、金融合作等议题进行了坦诚务实的沟通交流，达成一系列互利共赢的成果和共识。当前世界正在经历深刻的历史之变，全球经济复苏动力不足。在此背景下，中欧坚持对话与合作，促进共同发展繁荣，具有特殊意义，向世界释放互利共赢的积极信号。 5、据央视新闻，中国汽车工业协会表示，期待欧盟落实中欧经贸高层对话有关保持市场双向开放、维护产业链供应链稳定的共识，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施，避免破坏中欧汽车产业链互利共赢的良好发展势头。 6、农业农村部表示，将继续优化和完善生猪产能调控措施，持续强化监测预警引导，适时调整能繁母猪保有量目标，稳定长效性支持政策。同时，推动生猪全产业链发展，加快完善加工流通体系，更好发挥猪肉加工在调节短期市场价格中的“蓄水池”作用，平抑生猪价格波动，降低“猪周期”影响。 7、国家发改委印发通知组织开展2023年“消费帮扶金秋行动”，号召各地区、各行业、各系统以“中国农民丰收节”等为节点契机，进一步加大对“三区三州”特色产品和旅游服务的消费帮扶力度。 国家发改委表示，将会同有关部门，继续坚持以共建“一带一路”为引领，坚持共商共建共享，坚持高标准、可持续、惠民生，与合作国有关方面加强政策、机制和项目对接，持续打造优质标志性工程和推动“小而美”项目，深入推进基础设施、民生项目等重点领域合作。 8、住建部披露，2023年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据，1-8月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.98万个、惠及居民836万户，按小区数计开工率94%。 9、成都市调整住房限购措施，四川天府新区直管区、成都高新区南部园区、锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区继续实施住房限购，统一为一个限购区域。其他区域不再审核购房资格。在限购区域范围内，购买144平方米以上住房，不再审核购房资格，更好满足居民改善型住房需求。 三、宏观消息面——国际 1、美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利表示，鉴于美国经济出人意料的韧性，美联储可能需要进一步提高利率，并在一段时间内保持在高位，以使通胀率回落至2%。卡什卡利说，我就是认为年底前需要再加息一次官员中的其中之一。他还表示，如果明年通胀如预期般降温，美联储将需要降息以避免政策过度收紧。但他也表示，尽管美联储迄今加息，但消费者支出保持得如此之好，令他感到意外。 2、由于居高不下的房价和历史高位的抵押贷款利率对房地产市场造成的影响，美国8月新房销售量降至五个月来最低点。美国商务部数据显示，8月美国新建单户型住宅购买量下降8.7%，折合成年率为67.5万套。 美国7月FHFA房价指数同比升4.6%，前值自升3.1%修正至升3.2%；环比升0.8%，预期升0.4%，前值自升0.3%修正至升0.4%。 美国7月S&P/CS20座大城市房价指数同比升0.1%，预期降0.3%，前值降1.17%。 3、消息称，美国参议院共和党和民主党的谈判代表正接近就一项短期支出措施达成协议，该措施旨在让美国政府在10月1日之后继续运转。 4、欧洲央行管委Simkus表示，目前欧洲央行的政策有望在2025年实现2%的通胀目标，不急于回答关于降息时间的问题；应该尽早讨论紧急抗疫购债计划，而不是拖延。 欧洲央行管委穆勒指出，就目前情况来看，预计不会有更多的加息。 5、日本维持9月整体经济评估不变，称经济“温和复苏”；日本自2022年3月以来首次提高对企业利润评估，称其“整体改善”。 日本内阁官房长官松野博一表示，日本首相岸田文雄指示部长们采取经济措施，暂时无法对额外预算的具体规模和时间表发表评论。 日本经济再生大臣新藤义孝表示，必须仔细监测产出缺口是否保持在增长区间；不会对外汇水平发表评论；重要的是货币以稳定的方式反映基本面进行波动；弱日元对经济有多种影响，如提高消费者的进口成本，提升出口商的竞争力。 6、国际能源署（IEA）表示，由于清洁能源激增，将全球升温限制在1.5摄氏度的目标仍有可能实现。富裕国家必须将净零目标重新设定到2045年。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223