容知日新首次覆盖报告：看护工业设备的“超级医生”

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 看护工业设备的“超级医生” ——容知日新首次覆盖报告 机械设备/通用设备 投资摘要： 容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者  公司专注工业设备状态监测与故障诊断领域十余年，已实现从传感器、无线传感网络、数据采集、智能诊断到智能设备管理平台解决方案的完整技术布局。  公司产品与服务主要覆盖风电、冶金、石化、煤炭、水泥等5个行业。截至7月底，公司在线监测服务的设备超13万台，形成设备故障闭环案例1.6万个。 故障预测与健康管理PHM: 从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域  PHM 的预测和健康管理两个方面内容即对应设备寿命特征P-F曲线中横坐标（使用时间） 及纵坐标（设备状态）位置。预测性维护的目的即帮助找到设备使用时间与维修成本间的最佳维护平衡点。  IoT及人工智能的快速发展驱动PHM进入智能化时代，在数据采集的基础上通过算法模型引入数据分析，以实现对设备健康度以及未来寿命的量化判断。  PHM市场进入快速发展期。根据IoT Analytics的统计，全球预测性维护市场规模从16年的15亿美元增长到21年的69亿美元，并仍将保持高速发展，预计到2026年市场规模将达到282亿美元，21-26年复合增速约32.5%。  国内针对工业设备的PHM市场整体竞争格局分散，不同行业存在不同的竞争主体。而依托人才端、数据端、产品端、市场端的全方位优势，我们认为以容知日新为代表的第一集团企业有望脱颖而出，行业未来竞争可能趋于集中。 重点行业需求空间广阔 容知日新未来成长可期  风电行业：持续扩容的风电市场带来稳定需求，多合一方案提升产品价值。随着风机机组的大型化进程，依据政策规定，每年新增的风机基本均必须在装机过程完成配套的在线监测系统安装。跟随国家的能源政策，风电市场仍将持续扩容，支撑状态监测与故障诊断产品的刚需。同时，风电监测的应用场景逐步覆盖风电机组全过程，从仅看护主机到“多合一”方案，直接提升了监测产品的需求和总价值量。仅考虑每年新增风机装机带来的监测系统增量市场，经初步测算，我们判断风电行业预测性维护的市场空间在25年将达到9亿元。  石化行业：存量动设备在线监测渗透比率低，预计行业潜在空间近百亿。石化行业在线监测与智能化运维重点针对离心式压缩机、往复式压缩机、机泵等动 设备。石化领域的动设备在线状态监测正处于低渗透比率（预计10-15%），但快速发展的阶段。我们以中国石油为样本案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，石化行业的在线监测系统所能覆盖的动设备数量超过30万台，潜在整体市场空间规模近100亿元。  冶金行业：场景应用广泛，预计可覆盖的存量关键设备数超70万台。冶金行业设备在线监测与诊断系统适用于铁前、炼钢、轧钢、动力等多应用场景。在当前大部分钢企仍处于S1人工运维或S2系统辅助运维时，宝武率先打造冶金领域设备智能运维标杆，但总体仍处于S3局部智能运维阶段。以宝武为案例，且仅考虑存量市场，经初步测算，冶金领域在线监测系统所能覆盖的关键设备数超70万台，钢铁行业的庞大规模为预测性维护提供了广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议：预计容知日新2023-2025年归母公司净利润分别为1.31亿元、1.91亿元、2.52亿元，对应EPS分别为1.61元、2.34元、3.08元，同比增加13.2%、45.2%、31.9%。参考可比公司，测算公司2023年目标市值52.54亿元，对应目标价格64.36元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；技术革新的风险等。 评级 买入（首次） 2023年9月27日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间2023.9.27 总市值/流通市值（亿元） 43.22/26.27 总股本（万股） 8,163 资产负债率（%） 22.68 每股净资产（元） 9.14 收盘价（元） 52.95 一年内最低价/最高价（元） 48.48/104.81 公司股价表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2022-09-272023-01-272023-05-27容知日新沪深300 容知日新（688768.SH）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 27 证券研究报告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 397.10 547.03 690.07 914.06 1,154.79 增长率（%） 50.54% 37.76% 26.15% 32.46% 26.34% 归母净利润（百万元） 81.24 116.06 131.34 190.73 251.52 增长率（%） 9.16% 42.86% 13.17% 45.22% 31.87% 净资产收益率（%） 12.80% 15.26% 14.70% 18.22% 20.14% 每股收益(元) 1.00 1.42 1.61 2.34 3.08 PE 53.20 37.24 32.91 22.66 17.18 PB 6.81 5.68 4.84 4.13 3.46 资料来源：Wind, 申港证券研究所 容知日新（688768.SH）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 27 证券研究报告 内容目录 1. 容知日新：国内工业设备状态监测与故障诊断领域的领跑者 .............................................................................................. 5 1.1 专注预测性维护市场十余年 实现产业链完整技术布局 ............................................................................................. 5 1.2 财务复盘：上半年总体业绩不及预期 公司欲开源节流加强内功 ............................................................................... 7 2. 故障预测与健康管理: 从一个不确定的小众市场正发展成为快速增长的应用领域 .............................................................11 2.1 预测性维护: 帮助找到设备的最佳维护平衡点 ......................................................................................................... 11 2.2 PHM进入智能化时代 市场迎来快速发展期 ............................................................................................................ 12 2.3 国内PHM市场竞争格局分散 未来第一集团企业有望脱颖而出 .............................................................................. 13 3. 重点行业需求空间广阔 容知日新未来成长可期 ................................................................................................................ 15 3.1 风电：持续扩容的风电市场带来稳定需求 多合一方案提升产品价值 ..................................................................... 15 3.2 石化：存量动设备在线监测渗透比率低 预计行业潜在空间近百亿 ......................................................................... 17 3.3 冶金：场景应用广泛 预计可覆盖的存量关键设备数超70万台 .............................................................................. 19 4. 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................ 21 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................. 21 4.1.1 关键假设 ..................................................................................................................................................... 21 4.1.2 业绩预测 ..................................................................................................................................................... 23 4.2 估值与评级 ............................................................................................................................................................. 23 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 24 图表目录 图1： 容知日新的公司发展历程 ............................................................................................................................................. 5 图2： 公司主要产品为集成了软硬件的工业设备状态监测与故障诊断系统 ..................................................................