干散货海运四季度基本面分析与展望

宏观：海外经济继续承压，国内经济缓慢 •紧缩延续，海外经济难言乐观。欧美年内降息概率较低，短期很难出现改善。 •欧美经济退温，库存去化缓慢，制约亚洲出口修复。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 宏观：海外经济继续承压，国内经济缓慢 •全球紧缩氛围下，海外经济均表现疲软，短期难有起色。 •国内经济修复缓慢。生产、消费、出口和投资端仍不乐观。近期刺激政策频出，但对终端经济的改善效果相对有限。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 煤炭：国内库存去化不及预期，海运进口需求下滑 •经济修复不及预期、煤炭库存去化不及预期，煤炭进口增速有所放缓。 •临近四季度，北半球气温逐渐回落，电厂日耗将进一步降低。如果厄尔尼诺加强，暖冬的概率将有所回升，年末库存去化速度同比将有下降，或压制煤炭进口需求。 •此外，人民币大幅贬值，增加煤炭进口成本。俄罗斯低价煤以及陆运线路的的贯通将进一步挤压海运煤需求。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 煤炭：海外进口需求难有改善 •欧洲：制造业一蹶不振，电力需求同比低位，天然气库存充足加上冬季暖冬的可能性，加上欧洲脱碳的持续推进，或进一步挤出煤炭需求。 •印度：经济相对强劲，电力需求旺盛。但印度煤炭产量持续回升，煤炭库存相对充裕，挤压进口煤需求。 •东南亚（越南）：电力需求旺盛，但但进口规模较小，加上运距相对较短，对海运煤市场支撑有限。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 煤炭：海外进口需求难有改善 煤炭海运情况 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 铁矿石：发运改善空间有限 •铁水产量继续改善，加快铁矿去库。当前库存水平接近季节性低点。国庆节前铁矿补库需求有所回升，对海运市场形成支撑。 •但补库空间有限，季节性旺季即将结束，加上当前钢厂利润偏低，难以刺激大规模补库。国内经济上行阻力加大，政策刺激效果不及预期，终端预计难有较大改善，钢厂利润修复空间或受限，对远期铁矿需求形成挤压。 •季节性方面，四季度传统淡季，加上天气因素扰动，发运增量相对有限。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 铁矿石：发运改善空间有限 粮食：美湾粮食旺季出口或受巴拿马运河持续影响 粮食运输：关注南美出口对北美市场的挤压 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 供应：船队规模增量有限，但仍然相对过剩 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 供应：船队规模增量有限，但仍然相对过剩 •天气因素逐渐出清，全球港口营运压力大幅回落，加上疲软需求影响，港口拥堵很难成为四季度供应侧的主要变数。 •干散货新船运力增量有限，但考虑到需求不振、船舶周转宽松的影响，干散货市场仍然存在一定程度的过剩。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 运价展望 •四季度干散货基本面仍然承压。 •需求方面，国内经济仍然是制约全球干散货需求的重要因素。近期铁矿海运贸易出现季节性反弹，但目前钢厂利润以及终端需求难以支撑其持续改善。煤炭需求同样受制于国内经济，此外天气影响以及印度煤炭开采高增同样制约了海运需求的增长。粮食方面，美国粮食旺季临近，但产量预期持续下调，加上巴西低价粮食的挤压作用，美湾粮食出口或受阻，同时关注巴拿马运河对美湾出口的影响。 •供应端仍然相对宽松。供需疲软，运价的季节性反弹难以持续。预计四季度干散货运价仍将维持偏弱运行。 资料来源：Clarksons，Bloomberg，Wind，Reuters，Mysteel，Kpler，东证衍生品研究院 免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息操写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面 授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和 修改。