有色金属行业：第二批稀土开采指标增速放缓，供需格局改善稀土价格有望转强

2023年09月26日 核心观点： 分析师 阎予露：010-80928627：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130522040004 全 年 轻 稀 土 指 标 增 速 放 缓 ， 中 重 稀 土 继 续 保 持 不 变。2023全年 稀 土 开 采 、冶 炼 分 离 指 标 较2022年 分 别 增 长14.3%、13.9%，增 速较2022年均 下 降11个百 分 点。 其 中 ， 轻 稀 土 开 采 指 标220850吨 ， 增 长30000吨 ， 增 幅15.7%， 增速较2022年下 降12.5个 百 分 点；中 重 稀 土 开 采 指 标 保 持19150吨 不 变 。2023年第 二 批 开 采 指 标 和 冶 炼 分 离 指 标 同 比 增 速 分 别 为9.9%、9.7%，其 中 ，轻 稀土 开 采 指 标 增 速10.1%，环 比 放 缓12个 百分 点 ；中 重 稀 土 开 采 指 标 增 速7.1%，环 比提 升12个 百 分 点 ，弥 补 了 第 一 批 中 重 稀 土 开 采 指 标 的 降 幅，整 体第 二 批指 标 增 速 基 本 符 合 预 期。 轻 稀 土 指 标 集 中 度 小 幅 提 升 ，中 国 稀 土 集 团开 采 指 标 增 速 显 著 提 升。2023全 年 轻 稀 土 开 采 指 标 中 ，北 方 稀 土 占 比75%，较 去 年 提 升1个 百 分 点 ，指 标 量增 加25000吨 ，增 幅17.6%，增 速较2022年下 降24个 百 分 点；中 国 稀 土 集 团指 标 量 占 比25%，较 去 年 下 降1个 百 分 点 ，指 标 量 增 加5000吨 ，增 幅10.2%，增 速较2022年上 升9个 百 分 点。虽 然 全 年 整 体 轻 稀 土 开 采 指 标 整 体 集 中 度 更加 倾 向 于 北 方 稀 土 ，但 在 轻 稀 土 整 体指 标 增 速 显 著 下 降 的 情 况 下 ，中 国 稀 土 集团 的 轻 稀 土 指 标 增 速显 著 提 升 。中 重 稀 土 指 标方 面分 配 不 变 ，中 国 稀 土 集 团 、厦 门 钨 业 的 、 广 东 省 稀 土 产 业 集 团 分 别 占 总 量68%、18%、14%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 进 口 矿放 量 带 动 全 年 供 给 增 长 ， 年 内 供 给 较 为 充 足 。受 缅 甸、马 来 等进口矿 大 幅 增 长 拉 动 ，今 年1-8月 我 国净进 口未列明稀 土 氧 化 物2.7万 吨 ，同 比 增长898%；进 口 混 合 碳 酸 稀 土1万 吨 ， 同 比 增 长616%；进 口 稀 土金 属化 合 物3.4万 吨 ，同 比 增 长319%。根 据 供 需 平 衡 测 算 ，预 计2023年 我 国氧 化 镨 钕 总需 求 约10.37万 吨 ，总 供 给 约10.90万 吨，供 给 过 剩0.53万 吨。第 二 批 指 标 增速 放 缓 较 为 明 显 ，一 定 程 度 上 平 滑 了 进 口 矿 带 来 的 供 给 增 量 冲 击 ，8月 稀 土 进口 量 已 环 比 大 幅 放 缓 ，年 内 稀 土 供 给过 剩的 压 力 有 望 得 到 缓 解 。 需 求 有 望 逐 步 复 苏， 供 给 增 速 放 缓 ， 价 格 或 将 逐 步 走 强。受 疫 情 反 复 、 下游 需 求 疲 软 、 以 及 前 期 价 格 高 位 对 成 本 制 约 的 影 响 ，2022年2月 稀 土 结 束 了上 一 轮 持 续 近 两 年 的 涨 价 行 情 ，主 流 稀 土 氧 化 物 氧 化 镨 钕 、氧 化 铽 、氧 化 镝 分别 从 价 格 高 位111万 元/吨 、1530万 元/吨 、315.5万 元/吨 回 落 至 当 前 的52万元/吨 、852.5万 元/吨 、269万 元/吨 ，累 计 降 幅 分 别 达 到53%、44%、15%。当前 稳 经 济 政 策 支 撑 下 国 内 经 济 逐 渐 回 暖 ， 汽 车 、 工 业 电 机 、 工 业 机 器 人 、 风 电 等 领 域 需 求 或 将 提 速 ，人 形 机 器 人 更 有 望 带 来 稀 土 永 磁 新 的 需 求 空 间 。稀 土价格 经 历 大 幅 回 调 后 自 今 年5月 以 来 基 本维 持 在 稳 定 的 低 位 区间 震 荡 ， 国 内稀 土 矿 供 给 增 速 放 缓 ，缅 甸 方 面 受 品 位 下 滑 影 响 增 量 有 限 ，稀 土 价 格 继 续 大 幅下 探 可 能 性 已 然 不 大 。在 国 内 经 济 复 苏 带 动 稀 土 需 求 逐 步 回 暖 的 支 撑 下 ，稀 土价 格 有 望开 启 反 弹 。 稀 土 资 源 整 合 持 续 推 进 ，南 方 地 区 行 业 集 中 度 有 望再提 升。近 期，中 国 稀土 集 团 与 厦 门 钨 业 签 订 合 作 框 架 协 议，拟 由中 国 稀 土 集 团 持 股51%、厦 门 钨 业持 股49%成 立 两 家 合 资 公 司，共 同运 行 厦 门 钨 业旗 下稀 土 矿 山 和 稀 土 冶 炼 分离 产 业，后 续合 作 包 括：对中 坊 稀 土 矿进 行采 矿 证 扩 证 和 申 办 新 证 ，维 持福 建省内稀 土可 采 储 量20万 吨REO以 上， 于2-3年 内 新 建5000-10000吨 分 离 产能。2022年10月 ，广 晟 有 色 控 股 股 东 广 晟 集 团 与 中 国 稀 土 集 团 签 署 战 略 合 作框 架 协 议 ，双 方 将 在 稀 土 产 业 等 多 领 域 合 作 ，通 过资 源 整 合 和 产 业 互 补 加 快 推进 央 地 战 略 协 同 。国 内稀 土 行 业 整 合 的 持 续 推 进 ，将有 助 于我 国 稀 土 行 业 健 康持 续 发 展 。 投 资 建 议 ：年 内 稀 土 指 标 增 速 放 缓 ， 稀 土 价 格 经 历 大 幅 回 调 后 继 续 大 幅 下 探的 空 间 已 然 不 大 ，需 求回 暖 下 稀 土 价 格 有 望 逐 步 走 强。建 议 关 注 中 重 稀 土 央 企中 国 稀 土 集 团 旗 下 唯 一 上 市 平 台 ，南 方 稀 土资 源 整 合 开 启 的 中 国 稀 土（000831）。轻 稀土 方 面 建 议 关 注 产 量 指 标 持 续 增 长 ， 行 业 龙 头 北 方 稀 土（600111）。此 外 ，建 议 关 注 其 他 具 备 南 方 稀 土 整 合 预 期 的 广 晟 有 色（600259）、厦 门 钨 业 （600549），以 及具 备 全 球 化 稀 土 资 源 布 局 的 盛 和 资 源 （600392）。 风 险 提 示:1） 全 球 经 济 复 苏 不 及 预 期的 风 险；2） 下 游 需 求 不 及 预 期的 风 险；3）海 外 矿 山 新 增 产 能 投 放 快 于 预 期的 风 险；4）国 内 配 额 增 长 大 于 预 期的 风 险；5)稀 土 价 格 大 幅 下 跌的 风 险。 分析师承诺及简介 华 立,金 融 投 资 专 业 硕 士 研 究 生 毕 业 ，2014年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 有 色 金 属 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn