有色金属投研日报

一、行情建议 2、市场消息整理： （1）欧元区9月服务业PMI初值48.4，预期47.6，前值47.9。欧元区9月综合PMI初值47.1，预期46.5，前值46.7。欧元区9月制造业PMI初值43.4，预期44，前值43.5。 （2）美联储鲍曼和波士顿联储主席柯林斯都称，如果经济数据不配合，美联储仍可能继续加息。旧金山联储主席戴利则更为“迷茫”，建议先保持耐心评估数据，但她们传达的信号都是：利率将在更长时间内保持高位，能源成本上涨正为实现通胀目标带来风险。还有票委理事谈到了AI对生产力的提振潜力。 （3）美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，预期48.2，前值47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；美国9月Markit服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，勉强实现连续第八个月扩张，低于预期的50.7，较前值50.5下滑。 镍 （4）为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 （5）印尼海事与投资统筹部长鲁胡特·班查伊丹(Luhut BinsarPandjaitan）称，政府拟制定对加工钢铁中的镍含量征出口税的法规。在肃贪委会（KPK)最近揭露涉嫌非法出口镍矿石之后，鲁胡特认为，政府有必要制定该法规。鲁胡特在雅加达举行的2023年海洋空间规划与服务博览会开幕式后向记者说:“这不是走私。但加工钢铁中的镍含量为0.5，但我国也没有规定可以对此征税。因此，政府必须制定法规。” 3、总结展望：（1）美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪 升温。国内方面，多项经济数据环比回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。此外，中美成立经济领域工作组，关注相关消息进展。 （2）基本面看，纯镍库存整体增加，旺季需求不及预期。1）LME镍库存持续回升，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。（2）镍铁方面，本周高镍铁均价小幅回落至1160元/镍点，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格小幅回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。（3）不锈钢方面，不锈钢震荡回落，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。近期不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已接近尾声，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。（4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧暂缓，不锈钢旺季需求不及预期，新能源需求有望回暖，关注需求恢复情况。短期来看，美联储表态鹰派压制金属市场，国内主要经济数据改善，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓。在宏观与基本面共同作用下，镍价震荡下挫，镍现货成交小幅转好，下方关注电积镍成本支撑，国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线区间操作，关注反弹空机会，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 市场情绪偏弱，铜价进一步走低 2、现货市场：周内铜价重心持续下跌在周尾跌至买方心理预期价位，现货成交也随着铜价走跌以及铜行业相关会议结束反弹。下周仅四个交易日，考虑到长假因素，预计仅前三天交易较为活跃，下游备货情绪将展现，现货市场活跃度将延续周五表现，现货升水也将走向坚挺。 逻辑观点：宏观层面，美联储如期暂停加息，将利率目标维持在5.25%到5.50%区间，与此同时，美联储上调了今明两年的经济增长预期，并下调了失业率预期，显示美联储对美国经济软着陆信心提升。另一方面，9月份点阵图显示，2024年底的联邦基金利率为 2、镍 数据来源：SMM 数据来源：Wind 3、铜 表1现货价格（元/吨） 5、锌 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货投资咨询部：白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788 期市有风险，入市需谨慎