收入利润实现双位数增长，持续回购彰显信心

买入 2023年9月25日 罗凡环852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 收入利润实现双位数增长，持续回购彰显信心 核心归母净利润同比增长12.6%：2023年上半年公司营业收入为2.88亿元，同比上升11.1%；毛利1.6亿元，同比增长9.9%；核心归母净利润为1.24亿元，同比增长12.6%。毛利率为57.1%，同比下降0.6个百分点，净利率为43.1%，同比增长0.5个百分点。随着疫情结束，市场消费缓慢复苏，公司盈利能力持续提升。公司加大轻资产项目应收款项催收，上半年实现经营性现金净流入1.22亿元，净现比为1.33。在手现金充足，期末在手现金超13亿元。 主要资料 行业物业管理股价1.4港元目标价2.0港元(+45%)股票代码6668已发行股本10.18亿股总市值14.26亿港元52周高/低2.28港元/0.88港元每股净资产1.16元人民币主要股东HUANGCHU-LONG 58.8%HUANG DE-LIN14.7% 在营项目保持较好增长：公司作为大湾区领先的商用物业运营服务供应商，截至23年6月末已开业零售商业项目数量23个，面积达141万平方，筹备中项目25个，为未来发展提供确定性。2023年上半年公司在营项目的累计同店销售额同比上升18.2%，累计同店客流同比上升26.2%。整体出租率93.5%，同比上升1.2个百分点。合作商户数量较22年底增长4.2%至5000家。公司的委托管理服务及品牌及管理输出服务的毛利率分别同比上升4.6个百分点及1.4个百分点至58.3%和74.4%，体现了公司运营管理能力的韧性。 坚持高质量开业：公司23年5月新开1个项目厦门星河COCOPark，整体招商率达92%，预计全年新开业项目5-7个，为业绩增长提供保障。标杆项目深圳福田星河COCO Park通过建筑升级与品牌迭代不断升级改造，出租率行业领先水平达98.7%，销售及客流均焕发新增长。截止目前，公司的合约面积约295万方，覆盖大湾区（占比80.4%）、长三角（占比12%）及华中地区（占比1.6%）等区域，第三方面积占比达50.2%。 目标价2.0港元，买入评级：公司聚焦大湾区、长三角区域，坚守自身能力圈，重质不重量，打造星盛独有的发展模式。关联方星河控股的稳健经营，三条红线保持常绿，也为公司的发展提供业务保障。公司拥有市场知名且完整的品牌体系，坚持精细化运营，做好有质量的开业，实现高质量的拓展。同时公司持续回购中，2023年以来累计回购约76.5万股，共计131万港元。我们看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外拓能力和经营韧性。预计2023年至2025年，公司将实现归母净利润分别约1.8亿元、2.0亿元、2.2亿元，给予2023年10倍市盈率，对应目标价2.0港元，较现价有44%的上升空间，买入评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。