能化周报：做多波动率

能化周报-2023年9月22日 观点荟萃 ◆原油：油价易涨难跌◆汽柴油：旺季+出口支撑，继续做多柴油裂解◆聚酯：继续做多TA盘面加工费◆甲醇：雷多肉少，盘整以待 油价易涨难跌 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 美联储暂停加息，但点阵图显示终端利率保持在5.5%之上，并缩减明年降息的幅度 财政数据显示8月消费良好但投资情绪较弱，中央和地方支出继续增加 裂解价差：汽油crk季节性回落，俄罗斯禁止柴油出口支撑柴油走强 欧洲将面临俄罗斯成品油禁运后的第一个冬天 中国主营炼厂开工率本周维持82.23%的高开工水平；独立炼厂开工达到68.2%，较上周增加3.59%。 需求：秋检来临，周度检修增加59.2万桶/日 下游库存:汽油/馏分油小幅度去库，航煤/燃料油小幅累库，开工率有所下降 下游库存：中东油品库存轻微累库，整体库存偏低 数 据 来 源 ： 新 闻 整 理恒 力 期 货 研 究 院 下游库存：新加坡进口增加，成品油连续累库 下游库存：ARA柴油库存低位运行 数 据 来 源 ：航 班管 家 ， 恒 力 期 货 研 究 院 9.16-9.22周度重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.俄罗斯自9月21日起暂时禁止柴油和汽油出口，终止时间未定。2.国内成品油价迎来年内第十次上调。国家发改委发布消息称，自9月20日24时起，国内每吨汽油上调385、柴油上调370元。3.俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在年底前将石油出口量从五月至六月的平均水平减少30万桶/日。4.据外媒报道，壳牌公司被迫关闭欧洲最大炼油厂的一个装置，这可能会限制本就紧张的柴油供应。据当地政府称，鹿特丹工厂的部分地区本周发生了煤气泄漏。虽然炼油厂将继续运营，但Hycon装置的停产将使石油产品（尤其是柴油）的生产变得更加复杂。柴油相对布伦特原油的溢价已经升高。据悉Hycon装置的产能为2.5万桶/日。5.据印度《铸币报》：目前，沙特阿拉伯已将对印度石油出口的溢价从去年的10美元/桶左右降至3.5美元/桶。6.中国海关数据显示8月汽柴油出口数量激增，柴油出口达126万吨，但是欧美现货市场仍显示柴油短缺。7.国家能源局公告，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。 1.美联储如期暂停加息，但暗示高利率持续更久，上调明后年利率预期，多数官员预计今年还加息一次。 2.美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储已经取得了很大进展，但其全面影响尚未被感受到。鉴于我们已经取得的进展，FOMC决定维持利率不变。我们将会逐次会议做出决策。如果合适，准备进一步提高利率。3.英国央行近两年来首次暂停加息，瑞士央行意外也暂停行动，但都暗示可能还会加息。4.美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，强化美联储紧缩预期。5.本周四，美国国防预算立法草案未能通过程序性投票。众议院未能通过一项为国防拨款法案的辩论制定规则的措施。在辩论规则这一关卡上失败向众议院共和党领导者发出了明确的信息，即他们的核心团队成员尚未准备好团结一致，众议院议长、共和党领麦卡锡需要团结党内分裂的团队，避免月底时美国政府关门。此后，周四当天麦卡锡宣布休会，直到下周二。这一决定令他们与参议院民主党人进行谈判的时间所剩无几，挫败了未来几天内通过政府拨款法案的希望，意味着10月1日美国联邦拨款中断的风险显著增加。 旺季+出口支撑继续做多柴油裂解 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 下游利润：批零价差周度维持高位水平 本周山东92#汽油批零价差1196.6元/吨（较上周上涨36元/吨）。柴油国标0#柴油批零价差周均价为1172.2元/吨（较上周上涨6.4元/吨）。 主营炼厂开工率：主营保供继续调高开工率 ➢主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 主营炼厂开工率本周上涨1.62%至81.72%； 独立炼厂开工小幅回落，整体高位运行 ➢独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 中国成品油独立炼厂常减压产能利用率62.64%，较上周降负0.27% ➢山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 本周山东独立炼厂常减压产能利用率为62.77%，较上周降负0.99% 柴油需求：磨机运转率继续好转，柴油需求亟待恢复 需求：十一假期需求预计将大幅好于2019年同期水平 汽柴裂解价差 继续做多TA盘面加工费 周云从业资格号：F03089066投资咨询号：Z0016657投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 PX/PTA/EG/PF(盘面价格)季节性走势 本周（截止周四）聚酯三品种周度均收跌，其中TA收跌2.3；EG收跌0.6%；PF收跌1.8%。 重要席位01净多持仓情况 ➢截止9月21日，摩根乾坤席位01合约净多持仓共计23.58万手，周度环比减少4.25万手。 PTA/EG/PF期限结构 PTA总库存环比下降 ➢本周PTA国内库存环比下降0.15天至11.04天。截至9月21日，TA仓单数量为0张，（所有的仓单到期均要注销掉）。 PTA净加工费环比收缩醋酸成本高位维持 ➢截至9月21日，PTA现货净加工周均为-25元/吨，处于历史同期低位，环比收缩38元/吨。 汽油裂解季节性回落 PTA周度基差走弱月差走强 ➢盘面主力基差周平均为43，环比走强36。1-5价差周度平均为47，周度环比走弱14。 EG港口库存环比增加 ➢截止9月21日，华东主港地区MEG港口库存总量104.82万吨，较上一统计周期增加3.32万吨。周内主港发货节奏减弱，整体到货稳定，库存总量有所回升。 ➢详细来看：张家港58.9万吨，太仓18.5万吨，宁波7.2万吨，江阴及常州12万吨，上海及常熟8.22万吨。 ➢预计9月28日，国内乙二醇华东总到港量预计在20.68万吨，较上一期增加4.95万吨，环比提升31.47%。 煤制EG亏损维持 EG基差走强月差走强 ➢EG主力基差周度均值为-139，周度环比走强10。1-5月差周均为-95，环比走强7。 短纤基差走强 ➢短纤主力基差周度平均为26元/吨，环比走强59元/吨；盘面利润周度平均86元/吨，环比持平。 聚酯综合利润环比改善瓶片亏损超300元/吨 聚酯开工高位维持 本周国内PX周均开工率77.88%，环比下降1.24个百分点。 本周国内PTA周均产能利用率至83.7%，环比提升4.39个百分点。 本周四国内聚酯负荷88.5%，环比-4.3个百分点。 截至9月21日，国内主要织造生产基地综合开工率58.97%，较上周开工上升0.02个百分点；江浙地区印染企业平均开机率为70.38%，环比+0.19个百分点。 长丝库存环比微增短纤库存维持相对高位 数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院 雷多肉少，盘整以待 杨怡菁从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 甲醇价格结构：基差小幅走强，月差依旧承压 ➢基差与月差：港口价格跟随期价波动，基差小幅走强至01-15左右。月差方面，港口库存已达疫情水平，MA15价差上方承压。节内累库为必然，若节后高库存压力爆发，不排除走一段）。截止9.21，MA1-5= 108（+14）。 ➢内地：周内虽受期价短暂提振，内地现货价格得以再次小幅提涨出货，但主产区价格上方空间压缩，未能回归前高。节前备货将结束，国庆节后不排除需求短暂回落给厂家带来排库压力的情况。 虽再次受期价短期提振，但现货价格未能突破前高 甲醇价格结构 甲醇生产利润 甲醇供应：高供应高开工压力延续 节前备货+排库积极，内地库存小降且待发订单有所回升 ➢截止9.20，内地生产企业样本库存为36.26万吨（-3.63）、待发订单28.02万吨（+4.05）。 ➢节前备货带来的刺激将接近尾声，季节性前置问题仍存。待发订单随有所回升但总量处于往年同期偏低位置，而节后内地或存累库可能性。 甲醇外盘/进口：关键仍在于10月进口量能否再达130万吨水平 外盘装置： ➢中东：伊朗ZPC一条线（165）本周起短停；卡塔尔（99）计划10月份检修45天。➢东南亚：文莱（85）9.5意外停车，已重启。马来大装置（170）9.4意外停车2-3周。➢美国Gatgasoline（175）9.12意外停车。➢东南亚装置开工将有所修复，但局部趋紧导致高价延续，其他区域开工尚可；卡塔尔进口量偏低，未来检修对我国影响较小。关键仍在于10月进口量能否再达130万吨水平。 数 据 来 源; W I N D卓 创恒 力 期 货 研 究 院 港口库存：已达疫情的量级水平，是未来甲醇盘面最大的“雷” 甲醇下游：兴兴已重启，烯烃侧利多暂出尽 ➢截止本周四，MTO开工率86.66%（+3.89%）。兴兴已重启；天津渤化8.31起检修，关注其10月中旬重启情况。 ➢MTBE、醋酸维持高负荷，甲醛负荷窄幅波动，二甲醚负荷延续回落。醋酸价格小幅松动至5000元/吨一下，利润自2400元/吨以上收窄至2300-2400元/吨区间。鲁北MTBE招标价本周呈震荡走势，小幅反弹至2430-2480元/吨左右。 甲醇下游利润 甲醇下游开工率 跨品种价差：PP-3MA ➢截止9.21，01MTO= 235（-36）。 ➢MA2401走势陷入高位盘整，01MTO宜离场观望。 附录：欧洲天然气库存数据一览 附录：美国天然气供需数据一览 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队