宏观压力仍在，旺季消费存有预期

姓名：陈梦赟投资咨询证号：Z00181782023年9月10日 姓名：薛韬期货从业证号：F3094423 01 月度观点 月度观点 ➢上月主要观点：8月铜价维持高位震荡，一方面宏观面的压力始终存在，美元持续走强施压有色金属价格，同时国内市场信心摇摆不定，难以构成有效支撑，另一方面电解铜的库存保持在低位，由于进口流入量始终不及预期，库存未能在淡季累积，给予了铜价下方最大的支撑。 ➢本月走势分析：宏观面，强美国弱欧洲的逻辑并未发生变化，美元预计仍将保持强势，持续施压铜价。国内市场信心逐步建立，但难以恢复到上半年1月时强复苏的状态，目前更多在观望旺季实际消费的情况。基本面，9月，供应端预计略有下滑，受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，进口量预计总体仍维持在一个偏高的水平，需求端，渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，9月库存预计仍将处于低位，难以恢复到安全水平线上。铜价预计维持高位震荡，跨期正套仍可持续关注。 ➢本月主要观点： •1.宏观面预计美元仍将处于强势，施压铜价。•2.进入旺季预计消费环比将出现改善，而供应端或小幅下滑，库存存在进一步去化的可能性，需关注实际消费落地情况。•3.9月库存预计仍将处于低位，难以恢复到安全水平线上，跨期正套仍可持续关注。 ➢操作建议：高抛低吸。下游企业等待回落后按需买入套保。➢风险提示：关注库存变化以及进口铜流入情况；关注欧美经济前景变化。 02 月度重点 海外宏观：美元预计仍将保持强势 ➢欧元区7-8月各项经济指标均表现出了明显的颓势，而美国经济依然保持较强韧性，美联储官员近期甚至在暗示进一步加息的可能性。 ➢这一趋势或继续延续，本轮美元指数持续上涨的逻辑并没有发生变化，在货币政策末期的汇率走势取决于两国经济状态本身，而非货币政策，美元指数的走势绝大多数情况取决于美元兑欧元汇率，在当欧元区持续走弱的背景下，美元仍将得到支撑。 国内宏观：政策底已现，经济预计将逐步企稳 ➢近期国内出台多项政策，包括降低印花税、降低存量房贷利率、首付比例下调以及、多地执行“认房不认贷”政策措施等，政策底基本可以确认。➢从数据端表现来看，2023年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比上涨0.3%。作为经济先行指标之一的CPI数据环比已经出现改善，经济底即将到来，旺季消费预计环比将出现改善，尽管可能改善高度有限，但进一步向下的可能性较低。 ➢8月中旬开始，电解铜进口窗口转为打开，但是由于船期等诸多因素的影响，进口流入量始终不及预期，直至8月下旬进口流入量逐步增加，从而使得国内库存转为累库状态。但后续随着消费渐入旺季，进一步累库的压力较大，预计整体库存仍将保持在低位。 原料端：原料供应保持充裕，废铜供应较为紧张 ➢国内原料供应保持宽裕，TC处于历史高位。➢8月整体看再生铜整体缺乏经济性，同时持货商出货意愿不高，供应整体较为紧张，这种紧张状态预计短期内难以缓解。 供应端：8月产量环比大增，9月电铜产量预计小幅下降 ➢8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨，主因前期检修炼厂多数复产，同时山东某新投产的冶炼厂持续放量。 ➢进入9月，据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响量并不大，叠加华东有新冶炼厂要投产，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。➢四季度有检修的冶炼厂较少，再加上有前期检修的大厂要复产，预计4季度电解铜的产量将持续维持在高位，并有可能突破百万吨每月。 进出口：进口量预计保持在高位 ➢8月进口窗口多数时段处于打开状态，但受船期等因素的影响，直至8月下旬才出现进口铜的集中流入。 ➢据悉，8月底非洲当地24万吨左右的铜库存将发运完毕，基本完成消化，预计将有一半以上销往中国，以长单为主，预计后续进口量将保持在高位。 消费端：渐入旺季，下游开工预计环比将有所好转 ➢9月，渐入消费旺季，预计整体开工将出现改善。电网施工进入集中期，线缆方面的开工预计将受到提振。 03 结构与价差分析 资料来源：同花顺、彭博、Argus、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！