转债周报：重视高质量发展主题机会

——转债周报（2023年9月18日-2023年9月22日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年9月18日-2023年9月22日）发布发行结果公告转债有九典转02、华懋转债和盟升转债。可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。 《 内 生 动 力 持 续 增 强 ， 社 会 预 期 持 续 改善》——2023年09月18日 转债二级市场分析：转债和权益均小幅上涨。中证转债指数周涨幅为0.14%，万得全A指数周涨幅为0.31%。分行业看，28个行业转债有18个上涨。转债涨幅前5的行业有农林牧渔、传媒、房地产、非银行金融、计算机。周涨幅前十个券主要分布在医药、农林牧渔、计算机等行业。目前强赎触发进度过半的转债共5支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共25支，其中11支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 《关注市场风格边际变化，紧跟政策风向标》——2023年09月11日 《逢低布局，适度提升风险偏好》——2023年09月05日 ◼投资建议 重视高质量发展主题机会。海外方面，美联储宣布9月停止加息，不排除继续采取紧缩举措。美联储宣布放缓加息步伐，将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变。鲍威尔表示，当前的利率是限制性的，已经给经济活动、就业和通胀带来下行压力。未来，美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，直到可以确信通胀向2%的设定目标持续下降。国内方面，积极财政政策促发展，营商环境不断优化。政府债券发行提速，9月18日至9月22日国债计划发行额为5550亿元，创今年以来单周新高。全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开。国家主席习近平作出重要指示指出，要积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。2022年我国研究与试验发展（R&D）经费投入总量突破3万亿，达到30782.9亿元。中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组。资金流方面，北上资金周净流入0.29亿，为过去六周净流出以来首次转净流入。转债配置方面，我们认为淡化动态风险溢价模型的信号作用，聚焦政策变化方向，建议关注三大主线：一是受益于逆周期调节政策催化的低估值板块，如地产产业链；二是国产化趋势明显且渗透率较低板块，如TMT、机械等；三是具备强下修预期的转债标的。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................93.3转债条款：强赎、回售与修正........................................10 4投资建议...................................................................................13 5风险提示...................................................................................15 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................7图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周发布发行结果公告的转债..............................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................8表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）.................10表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重90%，“动量”策略权重10%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年9月18日-2023年9月22日）发布发行结果公告的转债有九典转02、华懋转债和盟升转债，对应发行规模分别为3.6亿、10.5亿和3亿，行业分别为医药、汽车和通信。 过去一周暂无发行上市可转债。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周暂无可转债上市，转债上市首日涨跌幅平均值用100代替。 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、基础化工、医药等行业。自2022年9月22日至2023年9月22日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有26家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖机械、电子、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债和权益均上涨。中证转债指数周五收盘价为402.14，周涨幅为0.14%。万得全A指数周五收于4764.94点，周涨幅为0.31%。中证国债指数周五收于219.98点，周跌幅为0.15%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业上涨，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有18个上涨。转债涨幅前5的行业有农林牧渔、传媒、房地产、非银行金融、计算机。 医药、电子、食品饮料、基础化工、煤炭、轻工制造正股与转债涨跌反向。医药（转债跌幅：0.34%，正股涨幅：0.27%）、电子（转债跌幅：0.03%，正股涨幅：0.01%）表现为正股上涨但转债下跌；食品饮料（转债涨幅：0.01%，正股跌幅：0.47%）、基础化工（转债涨幅：0.02%，正股跌幅：0.34%）、煤炭（转债涨 幅 ：0.12%， 正 股 跌 幅 ：1.16%） 和 轻 工 制 造 （ 转 债 涨 幅 ：0.46%，正股跌幅：0.17%）表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在医药、农林牧渔、计算机等行业。过去一周转债涨幅最大为天康转债，转债周收盘价为253.50元，周涨幅40.07%，正股周涨幅为0.28%。亚康转债涨幅排名第二，周涨幅为17.63%。宏昌转债周涨幅排第三为11.64%，其他转债周 涨幅皆在4.0%以上。转债涨幅前十的个券中，医药2支券，农林牧渔、计算机、机械、电力设备及新能源、轻工制造、传媒、有色金属和纺织服装各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在有色金属、基础化工、电子等行业。转债跌幅前十的个券中，有色金属、基础化工、电子各2支券，医药、电力设备及新能源、计算机、国防军工各有1支券。转债周跌幅第一的为百洋转债（-31.39%），周跌幅第二为华钰转债（-8.13%），第三为兴瑞转债（-7.58%），其他转债周跌幅皆在3.5%以上。 3.2转股溢价率和估值 过去一周沪、深公募转股溢价率有所分化、总体下跌。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率，2019年收