银行业跟踪：地方化债有序推进，资产质量隐忧缓解

2023年9月25日 看好/维持 银 行行 业报 告 周观点： 未来3-6个月行业大事: 上周9月LPR报价出炉，环比持平、符合预期；也与监管“规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”导向契合，预计新发放贷款利率将趋于平稳。9月25日起，存量首套住房按揭贷款利率将陆续调整，对银行利息收入、资产收益率产生负面影响，但考虑存款挂牌利率下调、提前还款压力缓释等因素对冲，预计对息差的综合影响相对有限。地方化债方面，据21世纪经济报道，今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。预计随着城投化债的持续推进，银行城投政信类业务资产质量隐患有望逐步缓释。 9月27日：中国规上工业企业利润9月30日：中国官方制造业PMI 资 料 来 源：同花顺、东兴 证券研 究所 展望下一阶段，随着近期一揽子稳增长刺激政策密集出台并逐渐落地，市场预期和信贷需求有望得到提振、实现边际改善，经济恢复动能将逐步增强。在宏观经济逐步恢复的基础上，上市银行有望维持稳健的资产质量；同时行业净息差已经接近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下，需求改善、定价稳定，净息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值处在历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 板块表现 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 行情回顾：上周中信银行指数上涨1.56%，跑赢沪深300指数0.75pct（沪深300指数涨0.81%），在各行业中排名第3。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行指数分别涨2.63%、1.17%、1.15%、1.04%。个股方面，兰州银行（+6.31%）、农业银行（+3.46%）、张家港行（+3.42%）、重庆银行（+2.70%）、建设银行（+2.61%）涨幅居前，长沙银行（-0.61%）、杭州银行（-0.35%）有所下跌。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 板块估值：截止9月22日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的18.53%分位数、估值处于低位。 成交额：银行板块上周成交额为169.86亿，占全部A股的2.22%，在各行业中排名第14。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块40亿，在各行业中排名第3。个股方面，流入规模居前的有农业银行（+6.53亿）、江苏银行（+5.19亿）、工商银行（+4.90亿）、交通银行（+3.99亿）、兴业银行（+3.49亿），流出规模居前的有平安银行（-2.23亿）、杭州银行（-0.61亿）、浙商银行（-0.41亿）、民生银行（-0.25亿）、中信银行（-0.17亿）。 流动性跟踪 央行动态：上周（9月18日-9月24日）央行逆回购投放12560亿，到期7040亿，净投放5520亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别-6BP、+29BP至1.69%、2.19%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率较上周+4BP至2.68%、2.74%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)与上周持平于2.44%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周+16BP、+9BP至1.81%、1.44%。9月1年期LPR报3.45%，5年期 以上品种报4.20%，均与上期持平。 行业要闻跟踪 ①央行：9月LPR报价-1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平。2023年度我国系统重要性银行名单公布-共有20家银行入围，包括工行、农行等6大国有商业银行，招商银行、光大银行、中信银行等9家股份制商业银行，以及上海银行、北京银行、南京银行等5家城市商业银行。相较于2022年度的系统重要性银行名单，今年的名单中新增了南京银行。国新办经济形势和政策国务院政策例行吹风会-央行回应将指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。 ②21世纪经济报道：近期债务监测平台增加了“防范化解地方债务方案”模块，地方正组织填报相关数据，包括地方财政经济、相关资产、土地储备等基础数据及预算支出压减计划、拖欠账款化解计划、地方债化解计划等。今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。 ③中美双方商定成立经济领域工作组：包括“经济工作组”和“金融工作组”。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 个股重要公告 中国银行：发行600亿元人民币二级资本债，募集资金将用于补充二级资本。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数上涨1.56%，跑赢沪深300指数0.75pct（沪深300指数涨0.81%），在各行业中排名第3。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行指数分别涨2.63%、1.17%、1.15%、1.04%。 个 股 方 面，兰 州银 行（+6.31%）、农业 银 行（+3.46%）、张 家 港行 （+3.42%）、重 庆 银 行（+2.70%）、建设银行（+2.61%）涨幅居前，长沙银行（-0.61%）、杭州银行（-0.35%）有所下跌。 板块估值：截止9月22日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的18.53%分位数、估值处于低位。 成交额：银行板块上周成交额为169.86亿，占全部A股的2.22%，在各行业中排名第14。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块40亿，在各行业中排名第3。个股方面，流入规模居前的有农业银行（+6.53亿）、江苏银行（+5.19亿）、工商银行（+4.90亿）、交通银行（+3.99亿）、兴业银行（+3.49亿），流出规模居前的有平安银行（-2.23亿）、杭州银行（-0.61亿）、浙商银行（-0.41亿）、民生银行（-0.25亿）、中信银行（-0.17亿）。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 2.流动性跟踪 央行动态：上周（9月18日-9月24日）央行逆回购投放12560亿，到期7040亿，净投放5520亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别-6BP、+29BP至1.69%、2.19%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率较上周+4BP至2.68%、2.74%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)与上周持平于2.44%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周+16BP、+9BP至1.81%、1.44%。9月1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 3.行业动态 4.风险提示 经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 5.相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881