南华期货LPG周报：PDH利润加速下跌，负反馈或加速到来能化分析师

——PDH利润加速下跌，负反馈或加速到来 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z0016872 2023年9月24日 本周要点总结 本周布油走高，外盘和内盘LPG高位震荡，10月FEI一度走高至700美元/吨，收于694美元/吨，走势弱于原油。具体表现为： 1、原油。美联储公布鹰派点阵图预期，11月仍有可能继续加息，降息的门槛更高，更高且持续更久的利率对市场预期形成打压，需求端风险偏好快速回落。同时，美国汽油消费旺季逐步过去，汽油裂解快速走弱；进入炼厂检修季，原油需求回落。考虑到沙特和俄罗斯已将减产延长到年底，原油供应端出现新的利多和冲击的概率小，油价继续走高的难度增大，价格大概率由前期持续上涨进入震荡期。 2、外盘丙烷。10月FEI至702美元/吨附近，10月下CFR华东纸货到岸贴水至9美元/吨。8月沙特出口降至47万吨，9月沙特出口将回升至70万吨附近，9月中东出口也将回升至400万吨上方；同时美国9月预期出口550万吨。运费大涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至183美元/吨和250美元/吨。至9月8日当周，美国丙烷库存周度+160万桶，库存继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。丙烷价格上涨，PP价格回落，PDH利润加速下跌，至9月21日开工率回落至64.6%，开工率自8月10日以来的见顶回落正在持续。 4、国内现货与仓单。本周民用气价格回落，华南和华东降至5100元/吨附近，基差回落，现货疲弱期货高位，基差偏弱，对基差交易有利；受10合约仓单可能性的影响，10内外价差走弱。 下周关注： 10月沙特CP。观察沙特CP公布后的丙烷进口成本和PDH利润。 观点和策略： 单边方面：除了运价支撑外，其他影响PG价格的因素均偏利空，如宏观压力下原油进入震荡期；9月沙特和中东LPG出口回升；PP回落后，PDH利润加速走弱，对开工率和价格的负反馈正在加速。同时，国内现货价格偏弱，基差走弱或推动10仓单注册，内外价差后期大概率走弱。整体来看，此处LPG价格见顶的概率高，建议轻仓做空PG2311合约。同时，临近十一长假，不确定性因素较高，也可考虑在假期前买入近月虚值put。 请务必阅读正文之后的免责条款部分基差交易方面：现货价格的疲弱显现，期货价格高位震荡，基差偏弱。可继续考虑将部分现货的销售转抛至期货市场，实现高价销售。低基差情形下10合约仓单的可能性正在增大。1 目录 章节 1.概况与总览2.海外供应3.中国需求4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 本周10月FEI至702美元/吨，10月下CFR华东纸货到岸贴水至9美元/吨，10月中东离岸贴水回升至40美元/吨。 10内外价差小幅走弱。 FEI与CP价差小幅走高至140美元/吨。 运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至183美元/吨、250美元/吨。 月差 9-10月差在进入交割月前收至-484。10-11月差小幅走弱，市场传言进入10月后可能10合约会逐步有仓单注册。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 9月美国出口升至550万吨附近；8月中东出口量377万吨，9月回升至400万吨上方，沙特出口自5月以来持续回落推动中东出口下滑，9月沙特出口回升；伊朗8月出口74万吨。 美国月度平衡表 EIA在9月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量197万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8216万桶。 美国月度平衡表 EIA在9月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和消费预期，库存与上月基本一致。至9月丙烷库存预期9777万桶，上月预期为9869万桶。 美国丙烷产量 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD 3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存 PDH 近期丙烷进口成本持续走高后，PDH利润降至0下方，这是自3月中旬以来的首次。PDH开工率见顶回落正在持续。 燃烧需求 季节性淡季：过去5天，全国大部分地区气温较往年偏高。 天气预报显示，未来10天，全国大多数地区气温较往年偏低。 中国8月制造业PMI 49.7，预期49.4；非制造业PMI 51，预期51.2。经济增长有所恢复。1-6月餐饮收入累计同比至+21%。 库存 至9月21日，港口库存总量264万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环-3%、+10%、+14%。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第四章 市场情绪 技术图形波动率看涨看跌比例 技术图形 LPG期货指数日K线，价格震荡，阴线成交量放量，继续上涨的动能减弱。 持仓量PCR至1.9，波动率至35附近。前期期权持仓量创上市以来新高，接近10万手，成交量至18万手。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 市场情绪 隆众调查数据显示，本周市场看跌情绪上升。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。