信用债成交周度跟踪：信用债成交活跃度整体回落，3年期以内中低等级降幅更加明显

3信用债成交活跃度整体回落3年期以内中低等级降幅更加明显 证券研究报告 债券研究 2023年9月25日 ➢城投债整体成交活跃度下降，但AAA和AA-等级城投债成交抬升，3年以上AAA高估值成交明显减少，贵州、云南、西藏城投债成交活跃度抬升。本周城投债整体成交活跃度下降，但AAA和AA-等级城投债成交抬升。2-3年省级和3年以上开发区级城投债小幅增加，其余各层级城投债成交均有所下降。城投债高估值成交整体下降，但AA-与2-3年城投债高估值成交抬升。湖南、江苏等省份城投债成交活跃度下降，但贵州、云南、西藏成交活跃度上升。广东、上海和天津等省市城投债高估值成交数量大幅增加。 ➢2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降，3年以上产业债高估值成交抬升，公用事业、煤炭、钢铁、社会服务和有色金属产业债成交活跃度明显下降。本周各等级各期限产业债成交活跃度明显下行，其中2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降。3年以上央企和地方国企产业债高估值成交数量明显增加50%和43.75%。本周成交个券数量超过50只的行业中，公用事业、煤炭、钢铁、社会服务和有色金属5个行业本周产业债成交个券数量环比下降超过20%。石油石化、有色金属、食品饮料和环保产业高估值成交数量环比下降100%。 ➢1年以内中低等级商业银行二永债成交抬升，河北、河南和陕西城农商行二永债成交活跃度明显抬升。本周商业银行普通债、证券公司普通债和证券公司次级债成交活跃度显著下降，其中，1-2年股份行和2-3年城商行商金债成交数量环比分别减少23只和20只，而1年以内AA+和AA商业银行二永债成交抬升。本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中，河北、河南和陕西城农商行二永债成交环比分别增加45.45%、20%和11.1%，而重庆本周城农商行二永债成交个券数量环比减少29.41%。浙江、四川和陕城农商行二永债高估值成交明显增加。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债成交活跃度回落，但AA-信用债成交环比增加.............................................................4二、各期限城投债活跃度均明显下降，3年以上AAA高估值成交明显减少.................................5三、1年以内地方国企成交大幅下降，3年以上产业债高估值成交抬升......................................7四、1年以内股份行和农商行二永债成交活跃度显著抬升.............................................................9五、信用债交易数据库编制说明.....................................................................................................12风险因素............................................................................................................................................12 图目录 图1：信用债成交个券数量.......................................................4图2：不同品种信用债成交量变动.................................................4图3：不同评级信用债成交个券数量................................................4图4：不同期限信用债成交个券数量...............................................4图5：不同品种信用债平均成交收益率变化..........................................5图6：不同品种信用债高估值成交占比.............................................5图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）.........................7图10：本周成交量超过10亿元的城投债个券.......................................7图11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）......................8图12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）..................8图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）........................9图14：本周成交量超过10亿元的产业债个券.......................................9图15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.............10图16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.........10图17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.............11图18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.........11图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）...............12图20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券...............................12 一、信用债成交活跃度下降，3年期以内中低等级降幅更加明显 信用债成交活跃度下降。9月18日至9月22日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共16962只，较上周减少13.83%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交4390只、10393只和2179只，分别较上周减少15.38%、13.96%、9.85%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为12076.74亿元，较上周减少21.86%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周减少20.72%、16.01%和28.61%。 3年期以内中低等级降幅更加明显。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1342只、1570只、2900只、3602只、4234只和2370只。除AA-外，各评级信用债成交活跃度较上周均明显回落，环比分别减少6.48%、13.50%、13.87%、19.33%和20.41%，AA-等级信用债成交个券数量环比上升4.91%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为6370只、6043只、3281只、1268只，分别较上周减少14.86%、13.83%、13.59%、8.91%。 城投债和金融债成交收益小幅上行。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率5.16%，较上周下降0.28个百分点。分品种，金融债和城投债成交收益率环比分别上行0.01个百分点和0.13个百分点，地产债成交收益率环比下降10.61个百分点。 信用债高估值成交减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为5072只，较上周减少8.10%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1106只、157只、3196只、613只，分别较上周减少15.18%，17.80%，5.94%和1.92%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、AAA和AA-等级城投债成交抬升，3年以上AAA高估值成交明显减少 城投债整体成交活跃度下降，但AAA和AA-等级城投债成交抬升。从主体评级来看，本周AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为358只、1074只、2153只、4164只和1958只，其中AAA与AA-隐含评级城投债环比增加2.58%和8.72%，而AA+、AA和AA（2）隐含评级城投债分别环比减少16.16%、20.85%和20.26%。从剩余期限来看，各期限城投债成交活跃度均有所回落，1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比减少15.41%、13.15%、12.47%和13.68%。 AA-与2-3年城投债高估值成交抬升。从偏离估值来看，本周AA-隐含评级城投债高估值成交个券数量为819，环比上涨15.84%，AAA、AA+、AA和AA(2)隐含评级城投债高估值成交个券数量环比分别下降18.97%、4.69%、12.11%和11.54%。1年以内、1-2年和3年以上城投债高估值成交数量分别环比减少8.36%、4.99%和9.43%，2-3年城投债高估值成交数量环比增长1.82%。具体来看，3年以上AAA等级城投债高估值成交环比减少75%。 3年以上省级城投债高估值成交显著减少。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为682只、3678只、4011只、330只和1692只，环比分别减少14.32%、14.15%、14.46%、11.29%和12.69%。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周减少22.65%、6.42%、3.41%和11.67%，而国家级新区城投债高估值成交个券数量环比增长33.33%。具体来看，3年以上省级城投债高估值成交环比减少81.8%。 湖南、江苏等省份城投债成交活跃度下降，云贵成交活跃度上升。从城投债成交个券省份分布来看，本周共8个省份城投债成交数量超过500只，分别为江苏省、山东省、浙江省、河南省、江西省、四川省、湖南省和重庆市。环比来看，贵州、云南、西藏三省本周城投债成交个券数量环比上涨，分别为4.98%、13.61%和14.29%，其余省市城投债成交均有所减少。本周成交量超过10亿元的城投个券共16只，其中河北有3只，山东、天津分别有2只。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6广东、上海和天津等省市城投债高估值成交数量大幅增加。从偏离估值成交来看，本周17个省份城投债高估值 成交个券数量占比超过50%，其中江苏、安徽、福建、天津、广东、北京、上海、新疆高估值成交占比超过70%。环比来看，本周有12个省市城投债高估值成交环比涨幅超50%，其中广东、上海、天津、北京和福建涨幅超过200%。 三、各等级和期限产业债成交均明显下降，3年以上产业债高估值成交抬升 各等级和期限产业债成交均明显下降，3年以上产业债高估值成交抬升。从主体评级来看，本周隐含评级AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-产业债成交个券数量分别为649只、625只、1352只、1158只、70只和275只，各等级产业债成交数量环比分别减少9.74%、16.56%、13.44%、18.51%、28.57%和13.25%。从剩余期限来看，1年以内、1-2年、2-3年和3年以上产业债成交个券数量分别较上周减少16.74%、15.00%、15.18%和5.91%。从偏离估值来看，1年以内、1-2年和2-3年产业债高估值成交分别减少50.11%、22.52%和23