策略周报：短期内仍需注意A股节前避险效应

主 要 要 点 [table_summary]◆上周主要指数多数收跌，申万一级行业涨跌互现。盘面上，上证指数上涨0.03%，报3,117.74点；深成指下跌1.34%，报10,144.59点；创业板指下跌2.29%，报2,002.73点；沪深300下跌0.83%，报3,708.78点；中证1000下跌0.38%，报6,079.06点；科创50下跌1.61%，报887.01点。行业方面煤炭（4.34%）、医药生物（4.25%）、钢铁（1.80%）涨幅居前，计算机（-3.91%）、国防军工（-3.51%）、电力设备（-3.14%）表现不佳。 ◆上周北上资金呈净流出状态，两市交易量能继续回落。上周沪深两市日均成交额为7,270.51亿元，环比上期7,817.28亿下降6.99%；两市日均成交量618.68亿股，环比上期666.64亿股下降7.19%；两市周换手率6.75%，环比上周7.38%减少0.63%。上周A股风险溢价率（周四）略为上升，市场风险偏好下降。以人民币计陆股通北向合计净流出127.46亿元，其中沪股通净流出46.84亿，深股通净流出80.62亿。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 相关报告 《资金外流扰动市场，看好A股逐渐走出底部》-20230918 ◆近年国庆前多有节前避险效应。从万得全A自2010年以来（除2014年）国庆节前后5、10个交易日的涨跌幅情况来看，国庆节前5个交易日的平均涨跌幅为-0.85%，节前10个交易日的平均涨跌幅为-1.79%，节前两周A股总体呈一个下跌态势。从节后来看，统计范围内的国庆节后5个交易日平均涨跌为2.48%，节后十个交易日的平均涨跌幅为2.20%，节后A股反转回升的概率较高。交易情绪方面，统计万得全A国庆节前14个交易日的日均成交额、日均成交量以及日均换手率，并将其和当年全年的成交情绪做比对分析，可观察到国庆节前14个交易日的交易量能大部分时间都处在当年全年的较低位置，处于一个交易量萎缩的状态。资金季末相对紧张以及节前避险情绪上升使得A股在这段时期内活跃度降低。 ◆短期仍需注意节前避险效应。海外加息压力仍存，美元利率高企仍将在短时期内影响外资流入速度，且节前资金避险情绪仍对股市有扰动，下周A股市场或仍处盘整状态。但在国内经济企底且股市相对估值较低的情形下，我们对A股四季度逐步走出底部的看法不变。从上周五单日的涨幅来看，AI相关板块仍然强势。在股市回暖以及经济复苏的情况下，推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；节假日拉动消费增长的板块：食品饮料；政策措施提振以及资本市场回暖受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好和AI主题相关的TMT板块。 ◆风险提示：美联储持续加息，经济恢复不及预期。 正文目录 万和策略观点.................................................................................................................3（一）短期仍需注意A股节前避险效应...............................................................................3（二）行业配置推荐.............................................................................................................4上周市场回顾.................................................................................................................4（一）主要指数及申万行业涨跌幅.......................................................................................4（二）流动性........................................................................................................................5（三）情绪面........................................................................................................................6（四）资金面........................................................................................................................7风险提示........................................................................................................................7 图表目录 表1历史上国庆节前万得全A的涨跌幅情况.......................................................................................................3表2历史上国庆节前14个交易日的交易情绪比较..............................................................................................4图1主要指数涨跌幅...............................................................................................................................................5图2申万一级行业涨跌幅情况................................................................................................................................5图3 SHIBOR（%）.................................................................................................................................................6图4中债国债到期收益率（%）.............................................................................................................................6图5沪深两市周内日均成交额（亿元）................................................................................................................6图6沪深两市周内日均成交量（亿股）................................................................................................................6图7全部A股风险溢价率.......................................................................................................................................6图8北向资金（亿元）............................................................................................................................................7图9融资融券余额情况（亿元）............................................................................................................................7 万和策略观点 （一）短期仍需注意A股节前避险效应 近年国庆节前多有避险效应，节后或出现好转。我们统计了万得全A自2010年以来国庆节前后5、10个交易日的涨跌幅，除去2014年下半年因杠杆效应导致的A股持续大幅度走高以外，我们发现在国庆节前5个交易日、前10个交易日万得全A指数大概率呈现一个下跌的状态。2010-2022年间（除2014年），国庆节前5个交易日的平均涨跌幅为-0.85%，节前10个交易日的平均涨跌幅为-1.97%，节前两周A股总体呈一个下跌态势。从节后来看，统计范围内的国庆节后5个交易日平均涨跌为2.48%，节后十个交易日的平均涨跌幅为2.20%，且节后5个交易日A股回升的概率较高。 国庆节前14个交易日A股一般呈缩量状态。从交易情绪方面来观察，这里统计万得全A国庆节前14天交易日的日均成交额、日均成交量以及日均换手率，可观察到2010年-2022年期间（除2014年），和当年全年的交易量能做比对，国庆节前14个交易日的交易量能大部分时间都处在当年全年的较低位置，14个交易日日均成交额年分位数的中位数为27.40%，14个交易日的日均成交量年分位数的中位数为29.26%，14个交易日的日均换手率年分位数的中位数为27.09%，总体处于一个交易量萎缩的状态。交易缩量的同时，在国庆节前10个交易日A股整体也处于一个盘整下跌的状态，季末资金紧张以及节前避险情绪上升使得A股在这段时期内表现不佳。今年在国庆前一周仍需要注意节前避险效应对A股市场的影响。 （二）行业配置推荐 短期仍需注意节前避险效应。海外加息压力仍存，美元利率高企仍将在短时期内影响外资流入速度，且节前资金避险情绪仍对股市有扰动，下周A股市场或仍处盘整状态。但在国内经济企底且股市相对估值较低的情形下，我们对A股四季度逐步走出底部的看法不变。在股市回暖以及经济复苏的情况下，推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；节假日拉动消费增长的板块：食品饮料；政策措施提振以及资本市场回暖受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好和AI主题相关的TMT板块。 上周市场回顾 （一）主要指数及申万行业涨跌幅 上周主要指数涨多跌少。上证指数、创业板指、沪深300周K收阳，科创50、中证1000周K收阴。盘面上，上证指数上涨0.47%，报3,132.43点；深成指上涨0.34%，报10,178.74点；创业板指上涨0.53%，报2,013.34点；沪深300上涨0.81%，报3,738.93点；中证1000下跌0.40%，报6,054.93点；科创50下跌0.47%，报882.88点。 资料来源：Wind，万和证券研究所 板块方面，上周申万一级行业涨跌互现。行业