煤炭行业周报：非电需求旺季，煤价强势运行

节前需求集中释放，周内动力煤价格大涨。本周动力煤快速上涨，秦皇岛动力煤Q5500平仓价大涨80元至995元/吨。供应端，安全检查频繁且要求严格，陕西部分民营矿暂停市场，内蒙因整改停产的煤矿较多，整体生产节奏放缓。在港口价格的带动下，市场情绪高涨，生产企业及贸易商备货需求增加，煤矿销量顺畅，大部分煤矿即产即销，产地价格强势运行。下游方面，产地价格强势，发运倒挂，优质现货资源短缺仍是主要矛盾。虽然下游对高报价接受度有所转弱，但神华外购煤价更新上调48-68元/吨，或将港口报价形成强有力支撑。入秋以来，电厂日耗季节性走低，库存高位下采购积极性一般，仅维持对长协的刚需拉运和消化库存为主。 展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求提振，优质现货资源持续短缺，市场煤价有支撑；2）产地价格坚挺，发运仍倒挂，叠加大秦铁路秋检在即，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，截至9月21日印度电厂存煤可用天数不足10天，刚需采购支撑外矿报价，叠加人民币汇率走弱，进口煤难有价格优势；5）俄罗斯政府决定自2023年10月1日起至2024年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，根据卢布对美元汇率水平，税率在4-7%之间调整。截至9月22日，卢布对美元汇率在95.65，按照政策来看，税率将为7%。当前俄罗斯炼焦煤K4远期现货FOB194美元/吨，7%税率预计增加出口费用13.58美元/吨，关税的提升或将对后续的进口量产生负面影响；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 产地扰动因素犹存，需求支撑双焦强势运行。焦煤方面：本周京唐港主焦煤库提价大涨150元至2400元/吨。产地方面，山西多地接连发生煤矿事故，停产煤矿增多，安全检查维持高压，供给存在减量。由于市场情绪提振，洗煤厂与中间商仍在进场拿货，产地市场报价与成交明显上涨，矿端库存去化明显。下游方面，焦企开工稳定，刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。焦炭方面：供应端，在入炉成本增加的压力下，焦炭首轮提涨落地，山西部分焦企已开启第二轮提涨，整体开工率维持稳定。下游方面，本周钢厂高炉开工率继续环比上行，周内日均铁水产量248.85万吨，环比增长1.01万吨，维持高位运行，叠加国庆假期临近，钢厂补库需求释放，焦炭预计偏强运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价995元/吨（+8.74%），京唐港主焦煤库提价2400元/吨（+6.67%），国内主要港口冶金焦平仓价2159元/吨（+2.76%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量48.6万吨（+4.74%）,港口吞吐量43.6万吨（-1.80%）；3）库存分析：秦皇岛库存560万吨，较上周增加50万吨(+9.8%)，钢厂焦煤库存478万吨，较上周减少7万吨(-1.44%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.1美元/吨（+0.08%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为339.5美元/吨（+18.91%），动力煤内外价差为113.03元/吨，较之前扩大38.99元/吨，主焦煤内外价差为-370.41元/吨，较之前价差扩大302.29元/吨 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年9月22日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价995元/吨，较上周上涨约80元/吨（+8.74%）； 秦皇岛港Q5000平仓价882元/吨，较上周上涨约66元/吨（+8.1%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约80元/吨（+8.74%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约66元/吨（+8.1%） 高低热值煤价较上周有所上涨。截至2023年9月22日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所上涨。 图3：高低热值煤价比为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2023年9月15日，山西大同动力煤Q5500坑口价为755元/吨，较前一周上涨20元/吨（+2.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价700元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为755元/吨，较前一周上涨20元/吨(+2.7%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨20元/吨(+2.7%) 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨、山西古交肥煤车板价较上周上涨。截至2023年9月22日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2400元/吨，较上周上涨150元/吨(+6.67%)；山西古交肥煤车板价2090元/吨，相较上周上涨约230元/吨(+12.37%)。 京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨150元/吨(+6.67%) 图5：山西古交肥煤车板价相较上周上涨约230元/吨(+12.37%) 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020 2021 动力煤&炼焦煤长协：2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨。截至2023年9月5日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌5元/吨(-0.71%)；截至2023年9月19日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图6：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%) 图7：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价较上周上涨。截至2023年9月22日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年9月15日，晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较前一周上涨20元/吨(+2.31%)。 图8：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平 图9：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较上周上涨(2.31%) 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价上涨，长治喷吹煤市场价持平。截至2023年9月22日国内主要港口冶金焦平仓价2159元/吨，与上周相比上涨58元/吨(+2.76%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图10：国内主要港口冶金焦平仓价上涨58元/吨(+2.76%) 图11：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2023年9月22日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3863元/吨，与上周上涨10元/吨(+0.26%)；卷螺差为157元/吨，与上周下跌39元/吨(-19.90%)。 图12：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨10元/吨(+0.26%) 图13：卷螺差下跌39元/吨(-19.90%) 化工煤下游：尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2023年9月22日山西兰花的尿素价格为2490元/吨，与上周相比上涨10元/吨(+0.40%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2520元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.02%)。 图14：山西兰花的尿素价格为2490元/吨(+0.40%) 图15：山东济宁荣信的甲醇价格较上周上涨50元/吨(+2.02%) 化工煤下游：水泥价格上涨，聚乙烯价格较上周下跌。截至2023年9月22日华东PO42.5水泥平均价为416元/吨，与上周相比上涨10元/吨(+2.46%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8130元/吨，与上周相比下跌150元/吨(-1.81%) 图16：华东PO42.5水泥平均价上涨10元/吨(+2.46%) 图17：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌150元/吨(-1.81%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价上涨 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升、港口吞吐量下降。截至2023年9月22日秦皇岛港铁路调入量48.6万吨，与上周相比上升2.2万吨(+4.74%)；港口吞吐量43.6万吨，与上周相比减少0.8万吨(-1.80%)。 图18：秦皇岛港铁路调入量上升2.2万吨(+4.74%) 图19：港口吞吐量减少0.8万吨(-1.80%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数增加。截至2023年9月22日秦皇岛港锚地船舶数26艘，与上周相比增加4艘(+18.18%)；秦皇岛港预到船舶数7艘，与上周相比增加2艘(+40.00%)。 图20：秦皇岛港锚地船舶数增加4艘(+18.18%) 图21：秦皇岛港预到船舶数增加2艘(+40.00%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价上涨。截至2023年9月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.2元/吨、19.7元/吨，较上周变化分别为：上涨3.2元/吨（11.85%）、上涨5.2元/吨（35.86%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.50美元/吨、8.17美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.85美元/吨（6.72%）、上涨0.73美元/吨（9.84%）。 图22：国内CDFI运价（元/吨） 图23：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：港口动力煤库存增加，下游焦煤库存分化 港口总库存：南方主流港口库存增加、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2023年9月18日CCTD北方主流港口库存为2746.8万吨，较上周增加52.1万吨(+1.93%)；CCTD南方主流港口库存为3080.9万吨，较上周增加11.7万吨(+0.38%)；主流港口合计库存为5827.7万吨，较上周增加63.8万吨(+1.11%)。 图24：CCTD南北方库存增加 图25：主流港口合计库存增加63.8万吨(+1.11%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年9月23日，秦皇岛库存560万吨，较上周增加52.0万吨(+10.24%)；截至2023年9月14日，煤炭重点电厂库存10650万吨，较前一周增加33.0万吨(+0.31%)。 图26：秦皇岛库存增加50.0万吨(+9.80%) 图27：煤炭重点电厂库存增加33.0万吨(+0.31%) 焦煤库存：生产企业