行业周报：双节出行链复苏延续，新茶饮市场规模达1500亿元

出行/免税：双节预订数据持续亮眼，海南多举措提振双节旅游消费 出行/旅游：双节假期铁路客流预计高位运行，分段式出游趋势显著，“体育+旅游”拉动效应突出，亚运期间杭州地区订单增长迅速；根据文旅部，暑期国内旅游人次/收入创新高，预计 H2 旅游板块业绩高弹性持续兑现，中长期维度建议关注产能扩张+运营提效带来优异成长性、回调后性价比凸显的细分赛道龙头。访港数据追踪：本周（9.17-9.23）内地访客总入境人次达571678人，环比+18.5%，日均8.2万人，恢复至2019年月度（9月）日均的101.6%。免税：海口、三亚多维度提振旅游消费，预计Q4海南客流延续暑期良好复苏态势，看好下半年免税经营主体新项目落地带来离岛免税经营拐点。 餐饮/酒店：《2023新茶饮研究报告》发布，酒店关注疫情期间品牌更替 餐饮：2023年新茶饮消费市场规模有望达到1498亿元，3年复合增长率近20%，新茶饮3月上新数量明显增多，新品价格带集中在13～20元，提倡高性价比； Tims天好咖啡宣布正式启动“合伙人项目”，首批加盟区域包括北京和上海。 酒店：受暑期休闲游高景气带动，6、7月酒店RevPAR的恢复程度与商务活动PMI出现背离；上半年成熟酒店集团价涨大于量升，新兴品牌量价齐升。 美丽/电子烟：知原药业拟深交所上市，电子烟东南亚市场具备较高增长潜力美丽：艾尔建：9月19日，艾尔建美学宣布乔雅登丰颜多卡因鼻部适应症已获得NMPA注册批准，乔雅登具备了涵盖面颊部和鼻部两大适应症。昊海生科：拟回购不超过153.85万股股份用于员工持股计划及/或股权激励，利于完善公司员工长效激励机制。电子烟：2022年10月25日，国家发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，电子烟实行从价定率办法征税，生产（进口）环节税率36%，批发环节税率11%，出口电子烟适用出口退（免）税政策。通过代加工方式生产电子烟的，由持有商标的企业缴纳消费税，有利于加速电子烟企业优胜劣汰，出口型企业会率先成为受益者。 本周社服板块整体下跌，旅游、检测类领涨 本周（9.18-9.22）社会服务指数-2.82%，跑输沪深300指数3.63pct，在31个一级行业中排名第30；2023年初至今社会服务行业指数-14.52%，低于沪深300指数的-3.83%，在31个一级行业中排名第28。本周（9.18-9.22）旅游、检测类标的领涨。 受益标的：倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展。 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、双节预订数据持续亮眼，期待 H2 板块业绩超预期兑现 1.1、双节跟踪：出行预订持续亮眼，杭州亚运提振文旅消费 双节假期铁路客流预计高位运行，分段式出游趋势显著。受益于史上最长国庆假期（拼假可达17天）刺激，下半年民旅游消费有望于双节假期集中释放。出行方面，根据国铁集团，9月13日至21日，全国铁路共发售火车票超1.72亿张，铁路部门将根据运输能力，及时加开热门方向、热点时段旅客列车，以满足国庆假期居民旺盛出行需求。旅游方面，美团、大众点评数据显示，“分段式出游”趋势显著，这也带动了旅游场景的全线升温，预计9月30日-10月2日为中秋节后首波出游小高峰，北京、成都、上海、深圳分别为出发与到达“双向”热门城市，截至9月20日，国庆长假平台旅游相关消费订单（含酒店民宿、景点门票、交通等）较2019年翻倍增长，餐饮堂食订座量则增长112%。截至9月15日，去哪儿平台国内热门城市机票、酒店提前预订量分别较2019年同期增长20%和500%。 图1：OTA平台双节假期预订量同比2019年高增 图2：十一假期性价比消费群体TOP1为95后 年轻群体主导性价比消费，小众旅游目的地受青睐。去哪儿数据显示，24~33岁占十一假期出游年龄中最高，占比高达33%。用户预订前平均搜索量为16次，较2019年平均增加一倍，其中90后、00后是享受比价快乐的主力人群，占比接近80%。 出游动机上，假期各地丰富节事活动带动年轻人酒店和机票预订量较2019年同期增长超过750%和100%。同时假期内部分人文环境独特、高性价比的小机场城市旅游热度高涨，小众目的地机票搜索量较2019年同期增长3倍。 “体育+旅游”拉动效应突出，亚运期间杭州地区订单增长迅速。亚运期间，杭州将迎来近年来最为密集的游客潮，根据去哪儿数据，截至9月18日，平台亚运会期间（9.23-10.8）前往杭州的机票提前预订量同比2019年增长两成。去哪儿平台上亚运会期间杭州地区酒店提前预订量同比2019年增4.4倍。亚运会期间杭州地区景区门票销量同比2019年增两成。 1.2、暑期、双节假期延续高景气度，细分赛道优质龙头充分受益 2023H1出行旅游复苏超预期，结构呈现“量优于价”特征。根据文旅部，上半年国内实现旅游总人次23.84亿，较2019H1恢复率为77%；国内旅游收入2.30万亿元，较2019H1恢复率为83%。分季度看，国内出游人次呈现高开稳走、逐季复苏态势，2023Q1局部疫情制约下，休闲度假需求优先释放，高收入群体支撑需求复苏，2023Q1旅游客单价较2019年同期提升43%。2023Q2大众补偿性出游需求回补，国内实现旅游总人次11.68亿，恢复至2019年同期90%，环比提升22%，但疫后疤痕效应下大众消费力仍明显承压，导致旅游客单价修复相对滞后。上半年旅游市场超预期复苏带动出行链上市公司业绩弹性释放，其中自然景区在长线游需求回补、性价比出游趋势下客流强劲，弹性更优。 图3：2023Q2旅游人次恢复至2019年同期90% 图4：2023假期客流超2019年同期，人均消费尚待恢复 表1：2023H1业绩兑现程度自然景区>OTA>人工景区>旅行社 暑期国内旅游延续高景气，期待国庆假期催化下半年上市旅企业绩持续兑现。9月22日文化和旅游部会议公布2023年暑期国内旅游人数18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元，占全年国内旅游出游人数的28.1%，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平，预计暑期旺季、双节消费强预期催化下旅游板块板块全年业绩弹性明确。市场对上半年业绩表现预期相对充分，导致现阶段板块基本面与股价整体背离，建议把握Q4超预期增长下行业估值修复机会，中长期维度关注产能扩张+运营提效带来优异成长性，回调后性价比凸显的细分赛道龙头： （1）景区：暑期长白山、黄山、峨眉山等自然景区客流持续超预期修复，高基础游客接待量增收、叠加国企改革降本，全年业绩弹性兑现确定性高。中长期视角：关注陆空交通改善&景区扩容预期更强，转型休闲度假长期价值凸显的优质景区。 未来三年头部景区均有较强的景区扩容升级和交通改善预期，中期看好头部景区内外兼修下向周边游转化，平滑淡旺季客流波动提升接待能力。长期维度下传统景区仍存在观光业态单一、空间和政策限制下旺季接待能力不足的天花板，因此我们看好积极转型休闲度假，产能扩张灵活的高成长性景区。受益标的：长白山（交通改善客流提振空间大，冰雪休闲度假可挖掘潜力充足）。 表2：长白山交通改善、业态扩容增量空间较大 （2）演艺行业：供需两侧同频共振，暑期演艺市场高景气。疫后文娱休闲需求快速释放，叠加供给侧内容创作和场景融合能力提升，暑期线下演艺市场呈现繁荣景象，根据中国演艺协会，暑期（7-8月）全国演出场次11万场/yoy+302%，票房收入103亿元/yoy+792%，观演人数3256万人/yoy+807%，其中剧场、演唱会、旅游演艺多元化场景均实现同比大幅复苏。 演艺+科技赋能文旅，看好一体化运营能力强、具备异地复制扩张能力的演艺产业链标的。文旅融合政策长期支持逻辑稳固，数艺科技应用支撑演艺沉浸性、互动性，叠加旅游演艺背靠旺盛出行需求，汇聚客流、提振二消的溢出效应不断凸显，城市、景区加速演艺项目跨界融合，市场前景广阔。同时演艺消费者需求升级、呈现方式多元化提升演艺项目一体化运营能力要求，为打通上下游环节的平台型企业提供发展机遇。受益标的：大丰实业（文体旅全产业链布局，“创新科技+赋能服务”软硬结合输出能力突出，短期产能爬坡空间大、长期成长性优异，当前回调后配置性价比凸显）。 图5：2023年暑期演出行业同比大幅复苏 图6：大丰打通文体旅全产业链，一体化运营优势突出 （3）OTA：暑期异地长线游支撑机酒量价，出境游市场恢复空间充足。受益暑期跨省长线游持续复苏，机酒量价修复充分，根据国铁集团和航旅纵横数据，暑运国内铁路/民航累计发送游客8.3/1.11亿人次，恢复至2019年同期113%和111%，旺盛出行需求带动酒店入住率回升以及价格端韧性表现，预计Q3出行产业链修复度优于Q2。上半年出境游处于稳步复苏通道，根据国家移民管理局，暑期约8200万人出入境，国际客运量恢复至2019年同期54%左右，随海外目的地批次开放，国际航线运力供给加速恢复，预计中秋、十一假期出境游需求集中释放，出境游布局旅企Q4业绩有望得到提振。 图7：暑期国内交通、住宿上游行业超2019年同期 受益于旅游线上化率渗透&行业格局集中度提升，OTA头部平台预订量恢复速度领先行业。2023Q2同程旅行住宿预订/交通票务收入恢复至2019Q2的191%/160%，携程旅行住宿预订/交通票务收入恢复至2019Q2的126%/141%，暑期旺季催化，全年预期展望积极。受益标的：（1）携程：全球化布局的OTA规模龙头，立足中高端客群基础流量，有望持续享受出境游爬坡红利；（2）同程：“自下而上”完成出行一体化战略布局的后起之秀，看好下沉市场深耕潜力的高成长性。 图8：2023Q2同程住宿/交通收入恢复率191%/160% 图9：2023Q2携程住宿/交通收入恢复率126%/141% 1.3、航空：国内民航平稳运行，国际航班持续恢复 根据航班管家，本周（9.17-9.23）全国客运执行航班量98786架次，恢复至2019年同期96%。其中，国内客运执行航班量89133架次，恢复至2019年同期105.6%，国际客运执行量7634架次，恢复至2019年同期50%；9月国内全国航班量环比8月略有回落，整体恢复程度趋近94%，主要系节前出行需求热度较低，展望中秋十一黄金周假期，出行需求复苏仍有较强韧性。 图10：国内客运执行航班量恢复至2019年同期114.5% 图11：国际客运执行航班量恢复至2019年48.6% 1.4、访港数据追踪：内地访港再创新高，全球访港持续恢复 本周（9.17-9.23）内地访客总入境人次达571678人，环比+18.5%；全球访客总入境人次（除内地外）达162443人，环比+14.7%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（9月）日均的101.6%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（9月）日均的100.7%。内地访港整周单日峰值11.1人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达2.8万人次。 图12：近一周内地/全球访港人数环比+18.5%/+14.7% 图13：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的101.6%/100.7% 图14：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+6.2%/+3% 2、免税：海南多举措提振双节旅游消费，离岛免税处边际回 暖通道 海南暑期进岛客流充沛，双节假期热度持续向好。暑运期间岛内海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场三家机场完成航班起降5.28万架次，旅客吞吐量805万人次，按可比口径同比2019年分别增长15%、15%，客流量高峰日为8月12日，当日三场旅客吞吐量达14.6万人次（美兰机场7.5万人次、三亚机场6.8万人次）。 暑期旺季海南旅游市场维持较高景气度，客流和航班供给方面均保持良好态势，美兰、凤凰机场旅客吞吐量均有望超过历史最高水平。