资金面或仍偏紧，债市继续承压

资金面或仍偏紧，债市继续承压 国债：震荡2023年09月24日 张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com ★一周复盘：期债略有下跌 本周（09.18-09.24）期债略有下跌。周一，资金面是债市最为关注的因素，早、午盘资金面偏紧，债市承压，尾盘市场开始期待央行增加逆回购投放规模，债市有所反弹。周二，增加逆回购投放的预期落空，债市延续走弱态势。周三，市场消息面较为平静，资金依旧相对偏紧，债市仍略显承压。周四，A股大跌，叠加税期走款结束，资金面转松，期债大涨。周五，A股反弹，叠加跨季资金面不松，期债下跌。截至9月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.155、101.790、101.635和98.640元，分别较上周末变动-0.030、-0.150、-0.195和-0.580元。 ★资金面或仍偏紧，债市继续承压 近期地产政策仍频频出台，不过由于新房销售高频指标修复空间相对有限，且各城市表现高度分化，市场对于部分城市继续放松限购政策的反应相对平淡。近期信贷投放情况可能较好，叠加季末MPA考核，下周资金面可能仍会偏紧。再者，若下周股市继续维持震荡偏强的走势，债市也会面临一定压力。另外，当前政策效力未明，市场变数仍多，机构止盈情绪可能会逐渐发酵，部分机构可能依然会选择持币过节。 综合来看，短期内债市表现仍会偏弱，但利率继续上行的空间已经不大，调整可带来更好的买入机会。策略方面：1）方向性判断仍是短空长多，10Y国债收益率的顶可能在2.7%左右；2）建议关注空头套保策略；3）收益率曲线已经非常平，待资金面出现转松信号后或可做陡10Y-1Y等利差；近期TS表现持续偏强，期货方面做陡曲线或用T-TF组合更好；4）基差或普遍小幅走阔，关注TS上的正套机会。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债略有下跌.....................................................................................................................................51.2下周观点：资金面或仍偏紧，债市继续承压..............................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................147、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6425.89亿元................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................6图表5：国债收益率整体上行.......................................................................................................................................................6图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄........................................................................................................................................7图表7：隐含税率回落..................................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货略有下跌.........................................................................................................................................................8图表11：国债期货总成交量..............