食品饮料行业周报：茅台联名产品再掀热度，北向净流出放缓

投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 食品饮料 茅台联名产品再掀热度，北向净流出放缓 ➢本周市场表现： 本周食品饮料板块指数下滑1.01%，在申万一级子行业排名第12，跑输沪深300指数1.82%，PE-TTM为28.19。子行业均下跌，零食（-0.23%）、保健品（-0.28%） 、 乳 品 （-1.22%） 表 现 相 对 较 好 。 个 股 方 面 ，*ST西 发（27.15%） 、*ST通 葡 （22.17%） 、*ST莫 高 （5.87%） 、科 拓生 物（5.73%）、盐津铺子（5.14%）分列涨幅前五。 ➢本周重点公司事件及点评： 作者 盐津铺子：9月19日，公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份公告与2023年第二期限制性股票激励计划（草案），拟以37.89元/股（为前收盘价73.64元/股的51.45%）向31名激励对象授予140万股（占股本总数0.71%）限制性股票。对应考核目标与2023年（第一期）限制性股票激励计划一致，即相比2022年，2023/2024/2025年营业收入增长率分别不低于25%/56%/95%，且净利润增长率分别不低于50%/95%/154%，对应的2022-2025年营业收入、净利润复合增长率分别为25%/36%。渠道为王、产品领先、体系护航，核心品类与渠道增速高，维持盈利预测与买入评级。 分析师：陈梦瑶执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人：吴雪枫邮箱：wxuef@glsc.com.cn ➢投资观点： 伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄；大众品需求恢复，叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更精细，盈利能力亦有望触底回升。 细分板块投资建议： 白酒：（1）经济及消费释放利好信号：11日，商务部等13部门办公厅（室）联 合 印 发 《 全 面 推 进 城 市 一 刻 钟 便 民 生 活 圈 建 设 三 年 行 动 计 划(2023-2025)》，提升便民服务水平，对恢复和扩大消费的支撑作用更加明显。7月以来，国家发改委、商务部、工信部等中央部委密集召开企业座谈会、圆桌会等，对于民营企业、平台经济等释放积极信号。（2）中报季白酒业绩稳健：白酒板块中报主要上市公司整体增长态势不变，弱复苏背景下凸显行业稳健，估值具备性价比。重点推荐：老窖、五粮液、今世缘、古井；以及稀缺α标的金种子；建议关注次高端的舍得、汾酒。啤酒和其他酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调 整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。我们认为卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，看好龙头进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，目前已步入旺季，冰柜争夺愈演愈烈，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津铺子，饮料推荐农夫、东鹏。预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市， 建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 相关报告 1、《食品饮料：8月社零同环比增速高，双节旺季临近企业经营向好》2023.09.172、《食品饮料：双节旺季临近，渠道回款铺货加 速》2023.09.10 正文目录 1.重点公司盈利预测与估值............................................32.市场表现.........................................................43.产业链数据.......................................................54.风险提示.........................................................5 图表目录 图表1：酒类公司盈利预测与估值.......................................3图表2：食品类公司盈利预测与估值.....................................3图表3：行业周涨幅对比...............................................4图表4：食饮子板块周涨幅对比.........................................4图表5：食饮周涨幅前十个股...........................................4图表6：食饮PE-band.................................................5图表7：食饮上下游数据整理...........................................5 1.重点公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数下滑1.01%，在申万一级子行业排名第12，跑输沪深300指数1.82%，PE-TTM为28.19。子行业均下跌，零食（-0.23%）、保健品（-0.28%）、乳品（-1.22%）表现相对较好。个股方面，*ST西发（27.15%）、*ST通葡（22.17%）、*ST莫高（5.87%）、科拓生物（5.73%）、盐津铺子（5.14%）分列涨幅前五。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 3.产业链数据 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼