白糖周报：疾风劲草，路遥马急

华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：疾风劲草，路遥马急 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、我国8月食糖进口环比大幅改善➢2、巴西贸易流开始紧张➢3、配额外加工糖利润亏损1000+➢4、华储交易所2023年第一次竞卖食糖公告 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：市场对于抛储的预期逐渐消化，将聚焦于第四季度白糖供应偏紧的预期。日前配额外加工糖利润继续恶化至亏损1000元/吨，高额的亏损压制进口，第四季度恐难有配额外进口食糖到港。旧作库存将见底，新作食糖供应需要时间，偏紧供给将延续至国内白糖大量上市的1月。华储开始第一轮抛储，新作底价7300高于市场价，预期郑糖2401向上修复概率较大。 策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。看空SR401&SR405价差，参考区间-20-100。 下周关注：加工糖利润改善，新榨季开榨情况风险提示：抛储 ∟.市场资讯 ➢【国内市场】 ➢进口食糖：海关总署公布数据显示，2023年8月中国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%，环比上月增加26万吨。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。 ➢进口糖浆及预拌粉：海关总署公布的数据显示，2023年月8份中国进口糖浆及预混粉合计18.4万吨，同比增加8.09万吨。2023年1-8月中国进口合计122.64万吨，同比增加42.72万吨。22/23榨季截至8月底中国进口糖浆及预混粉合计141.02万吨，同比增加38.08万吨。 ➢抛储：华储交易所2023年开始第一次竞卖食糖，竞卖数量为12.67万吨，其中旧榨季生产的2.67万吨白砂糖，底价6500元/吨；新作10万吨白砂糖，底价7300元/吨。➢【国际市场】 ➢巴西：截至9月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的102艘下降到86艘。港口等待装运的食糖数量为398.42万吨，此前一周为444.76万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为67.65万吨。 ➢印度：据外电9月21日消息，印度食品部秘书长周四表示，由于9月降雨良好，印度糖产量预计改善。其表示政府将要求糖厂在当地市场销售额外库存以平抑价格。 ➢欧盟:2023/24榨季截至9月18日，欧亚经济联盟已收割27.9万公顷甜菜，比去年同期增加12.3%。甜菜累计产量 1305.27万吨，比2022年增加231.3万吨。。 【华安解读】 8月进口数据大幅改善，符合市场预期。进口糖浆延续高进口，对食糖市场有一定的补充。甜菜糖提前开榨，需关注后续产区天气及收榨情况。巴西港口贸易流开始紧张，外盘冲高上行。市场的预期的抛储来临，第一轮12.67万吨，新作食糖10万吨，底价7300元/吨，高于市场预期的7000元/吨，高于主力期货价6889元/吨，低于南宁现货价7450元/吨，短期利多，但仍需关注后续抛储情况。 ∟.工业库存&进口 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 旧作库存处于历史低位，现货商挺价意愿强烈。8月进口大幅改善，符合市场的预期，预期9月仍有60万吨左右食糖到港，叠加新榨季糖源供应，短期压力较大但长期缺口仍存。 ∟.期现市场 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：新糖源到港，叠加市场畏高情绪蔓延，郑糖承压下行；基差：基差继续冲高，超过800元/吨，现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西配额外进口利润亏损超过1000元每吨，配额内进口成本来到7000元/吨，第四季度国际糖市高位运行概率较高，进口窗口难以打开。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:维持低位运行，目前市场缺乏供需基本面信息指引。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差波动主要来自于白糖的波动，F55无意跟随波动，企业使用果葡糖浆意愿不强。糖浆及预拌粉：8月延续此前的高进口量，但糖浆进口量换算为白糖可使用量后，占白糖消费份额较少，难改长期供应缺口。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西延续丰产预期，但港口贸易流开始紧张，巴西现货贴水收窄，需要关注巴西港口贸易改善情况。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:由于巴西港口开始紧张，且担心异常天气对下榨季印度、泰国等亚洲主产国产量会有不利影响，国际糖价延续震荡偏强走势。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 SR401&SR403价差与SR401&SR405价差：预计在1月前，国产糖源和进口糖源均有改善，01压力较大，国际糖市为正向市场，国内为反向市场，内盘对远期糖价有低估的可能，看空13价差和15价差，推荐反套。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层