纺织服饰行业月报：行业跟踪，8月品牌流水改善，制造加速回暖

近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来（2023/08/16-2023/09/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-1.03%/-4.11%/-2.87%，纺织服装板块上涨0.25%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第5位。纺服个股中，本月至今酷特智能（+24%）、欣贺股份（+24%）、雪松发展（+14%）涨幅靠前，南山智尚（-19%）、盛泰集团（-19%）、金发拉比（-19%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：8月社零及服装零售额增速环比提升，线上增速有所放缓。1）整体：8月社零整体保持增长、增速提升、同比+4.6%（23年7月同比+2.5%）。8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.5%（23年7月同比+2.3%），复苏进程加快。2）线上：各品牌天猫官方旗舰店GMV销售数据显示，8月同增个位数、高基数叠加弱复苏下各板块增速均有所放缓。从细分领域来看，户外、体育服饰增速环比放缓、但仍维持正增，高端女装增幅转负，男装降幅收窄，家纺呈单位数下滑，休闲服饰回落程度加深。 纺织制造数据跟踪：8月纺织服装出口降幅收窄，汇率贬值形成利好。1）出口：8月国内整体出口同比-8.8%、降幅收窄（7月同比-14.50%），其中“一带一路”国家较为稳定，对美国、欧盟出口降幅收窄。纺织服装8月出口降幅收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-6.38%/-12.54%（7月分别为-17.89%/-18.72%）。23年以来人民币加速贬值，美元兑人民币从最高点6.1贬至8月最低点突破7.3、跌幅20%，利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：国内外棉价回升，截至2023/9/15，国内328级棉现货18,166元/吨（08/15-09/15涨跌幅+0.4%）、内外棉价差501元/吨（08/15-09/15涨跌幅-28.8%）。8月纱线、坯布库存天数分别同比-12天、-5天至23天、36天。 品牌服饰观点：8月重点公司流水进一步改善，看好全年复苏趋势延续。8月服装社零同比及较21年同期增速均有所提升、但线上数据增速仍有所放缓，我们跟踪的重点公司8月多数品牌流水同比增速持续改善，体现服装消费复苏持续进行中。下半年6、7、8月流水增速受高基数影响呈波动，但逐月流水增速环比呈改善趋势，随9月重回低基数期、预计又将呈现较强修复弹性。我们判断加盟商信心恢复有望促下半年业绩好于上半年，继续看好品牌服饰2023年全年业绩和估值的修复机会。当前时点建议继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟，运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显，“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大，同时消费弱复苏背景下建议关注近3年（2020-2022年）股息率较高的防御性标的。 纺织制造观点：8月出口增速降幅收窄、订单拐点渐至。纺服8月出口压力有所减缓、下滑幅度边际收窄。展望来看：①出口型：我们对海外终端需求、海外品牌业绩及库存情况进行了持续跟踪，需求方面美国消费韧性相对较强、逐渐回暖，但欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面参考lululemon去库进程及公司预期，预计其他品牌经历2-3个季度库存增速低于收入增速后或将结束去库周期；横向对比看8月越南出口暂未明确出现向上拐点、但中国台湾运动鞋制造龙头总体趋势逐渐改善。综合来看进一步验证我们对下游品牌去库近尾声、制造订单拐点渐至的判断，建议关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 1.近期行情回顾 本月以来（2023/08/16-2023/09/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-1.03%/-4.11%/-2.87%，纺织服装板块上涨0.25%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第5位。 纺服二级子行业中，本月至今纺织制造板块下跌2.59%、服装家纺板块上涨0.55%。 三级子行业中，家纺（+0.44%）、非运动服装（+0.59%）涨幅高于板块均值。 纺服个股中，本月至今酷特智能（+24%）、欣贺股份（+24%）、雪松发展（+14%）涨幅靠前，南山智尚（-19%）、盛泰集团（-19%）、金发拉比（-19%）跌幅靠前。 图1：2021年以来纺服板块及大盘走势 图2：2023年本月以来A股各行业月涨跌幅 图3：2023年本月以来纺服各子行业涨跌幅 图4：2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 图5：2023年本月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 2.行业数据跟踪 2.1.国内零售：8月服装消费增速环比改善 2.1.1.社零整体：8月社零及服装零售额保持增长、增速提升 8月全国社零保持增长、较7月同比增速有所提升。8月社零整体保持增长、增速提升、同比+4.6%（23年7月同比+2.5%）。若不考虑22年基数效应，21-23年8月同期2年CAGR为+5.0%，较7月+2.6%环比提速、显示复苏趋势仍具较强确定性。 服装8月同比增速提升。23年8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.5%，增速与社零整体基本持平。相较22年同比增速看，8月较7月同比增速+2.3%有所提升；剔除基数原因，21-23年8月同期2年CAGR为+4.8%、较7月同期+1.6%亦有所提升，复苏态势向好。 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 图7：2023年8月社零保持增长、增速提升 图8：2023年8月服装零售增速环比7月提升 2.1.2.8月线上：增速放缓，细分领域中户外、体育服饰表现较好 我们统计了包括安踏、李宁等在内的5个细分领域下的22个服饰品牌的天猫官方销售数据，公司样本见附表。 8月各品牌旗舰店GMV增速有所放缓。各品牌天猫官方旗舰店GMV销售数据显示，8月22个品牌GMV汇总额同增个位数、较7月增速放缓，高基数叠加弱复苏下各板块增速均有所放缓。从细分领域来看：户外增速环比7月回落、但仍维持双位数正增，体现如露营等户外运动增长确定性仍较强、普及率持续提升；运动服饰增速有所放缓； 高端女装增幅转负；男装降幅略收窄；家纺呈单位数下滑；休闲服饰较7月回落程度加深。 户外：8月GMV增速领跑、环比7月回落，其中探路者持续表现较好。8月分公司看：探路者表现靓丽、牧高笛表现优秀，主要系销量增长带动，挪客销售增速转负。 运动服饰：8月GMV增速较为稳健，其中NIKE表现靓丽。8月分公司看：NIKE表现较好、同比增速翻倍，主要为量增贡献；Adidas保持正增、增速放缓；特步增速转正，量价均有贡献；FILA由双位数增长降至单位数正增、主要为销量增幅有所放缓；安踏/李宁降幅扩大、呈双位数下滑。 高端女装：8月GMV转负，其中歌力思、dazzle同比增长。8月分公司看：歌力思/dazzle增速进一步提升，主要由销量带动；销量下滑致TeenieWeenie增速转负。 男装：8月GMV仍维持个位数降幅，其中海澜之家维持正增。8月分公司看：海澜之家品牌领跑行业、同比增速由个位数提升至双位数；比音勒芬降幅有所收窄、仍呈双位数下滑；报喜鸟品牌增速转负；HAZZYS品牌降幅扩大。 家纺：8月GMV增速降幅均缩窄。分公司看：罗莱及水星降幅收窄至低单位数； 富安娜降幅仍较大、但有所收窄。 休闲服饰：8月回落程度加深，其中波司登保持增长。分公司看：波司登增速较为稳健、同比维持增长但增幅放缓；太平鸟降幅收窄；巴拉巴拉/森马品牌环比7月降幅加深。 2.2.出口：8月出口增速降幅收窄，纺织服装出口压力减缓、汇率贬值或增厚业绩 8月国内整体出口增速降幅收窄，“一带一路”相关经济体继续拉动出口，欧美地区需求仍承压、但降幅有所收窄。整体看，22年8月起随外需降温国内出口金额逐月增速放缓、10月转负、维持了5个月负增长后、23年3、4月转正，23年5月增速转负，23年6、7月降幅加深，8月降幅呈收窄。22/08-23/07月国内出口金额分别同比+7.4%/+5.5%/-0.4%/-9.0%/-10.0%/-10.5%/-1.3%/+14.8%/+8.50%/-7.50%/-12.40%/- 14.5%，23年8月同比-8.8%。从出口结构上看，“一带一路”国家相较更稳定，欧美地区出口下滑趋势有所放缓，美国8月出口同比-9.53%、较7月-23.12%下滑程度减缓，欧盟8月同比-19.58%、较7月-20.62%略有收窄。 纺织服装8月出口增速降幅收窄。23年8月纺织制品及服装国内出口金额分别同比-6.38%/-12.54%，同比降幅收窄（7月分别为-17.89%/-18.72%），出口压力有所减缓、下滑幅度边际收窄。 图9：2023年8月纺织服装出口增速降幅收窄 图10：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑 人民币汇率贬值，利好纺织出口型企业。2023年以来，由于外需放缓、我国楼市转弱，人民币汇率扭转22年末升值趋势、转为贬值、从1月最高点6.1贬至8月最低点突破7.3、跌幅20%。随人民币汇率贬值，我国作为纺织品第一大生产国和出口国，出口型纺织企业有望因：①外币收入折算本币、本币贬值带动收入增长、②期末外币资产调整为本币产生汇兑损益两方面而从中受益，有望增厚出口型纺织企业业绩。 图11：2023年以来人民币呈贬值趋势 2.3.原材料：国内外棉价有所回升，纱线、坯布库存继续回落 原材料价格方面，国内外棉价回升。国内328级棉现货18,166元/吨（08/15-09/15涨跌幅+0.4%）；美棉98.5美分/磅（08/15-09/15涨跌幅+1.6%）；长绒棉29,000元/吨（08/15-09/12涨跌幅+4.7%）；内外棉价差501元/吨（08/15-09/15涨跌幅-28.8%）；粘胶短纤13,200元/吨（08/14-09/14涨跌幅+4.8%）；涤纶短纤7,750元/吨（08/14-09/14涨跌幅+4.0%）；氨纶20D 36,500元/吨（08/14-09/15持平）；氨纶40D32,200元/吨（08/14-09/15涨跌幅+2.2%）。 原材料库存方面，纱线、坯布库存同比持续回落。受国内疫情反复对终端需求及运输环节影响，叠加21年同期棉价上行、外需旺盛导致21年上半年纱线坯布库存位于低位，21年下半年库存回升，22年下半年以来库存逐渐下降。2023年8月纱线、坯布库存天数分别同比-12天、-5天至23天、36天，环比分别-0.11、+6.09天。 表1：原材料价格&库存数据汇总 图12：国内、海外棉花价格走势 图13：中国长绒棉价格走势 图14：内外棉价差走势 图15：棉花供需、库存走势 图16：粘胶涤纶价格走势 图17：氨纶价格走势 图18：纱线库存天数 图19：坯布库存天数 3.行业新闻跟踪 【H&M集团第三财季净销售额同比增长6％】9月15日，H&M集团公布2023财年第三季度（2023年6月1日至2023年8月31日）业绩，净销售额同比增长6%至608亿瑞典克朗、与去年持平。截至2023年5月31日的六个月内，集团净销售额1124.88亿瑞典克朗 ， 增长9%， 净销售额增长1%， 毛利率达到50%。 （http://www.linkshop.com/news/2023508999.shtml） 【Zara母公司Inditex上半年利润大涨40％】9月13日，Zara母公司Inditex集团发布2023年上半年财报。在截至7月31日的六个月内，Inditex集团销售额169亿欧元，同比增长13.5%；净利润达25亿欧元，同比增长40%，超过分析师预期；毛利率为58.2%。（来源：http://www.lin