重点期权品种策略专题分析

方正中期研究院/金融衍生品研究中心 摘要 ➢本期关注：近期国内数据层面出现改善信号。8月CPI增速转正，PPI同比跌幅继续显著收窄，通缩继续缓解。实体经济层面，工业、消费等数据普遍回升且好于预期。中央政治局会议定调后，近期国内政策支持力度显著提升，年内第二次下调政策性金融工具利率、商业银行存款利率、存款准备金等相继落地。海外方面，美联储9月份议息会议整体偏鹰，上调经济增长预期，并致力于将通胀恢复至2%。同时保留“额外收紧政策”的措辞，点阵图显示年内还有一次加息，美元指数与美债收益率继续上行，对金融市场继续形成压力。商品期权方面，当前商品市场风险偏好下降，且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，美联储年内还有一次加息的可能，明年二季度或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。金融期权方面，两市延续弱势，标的市场观望情绪浓厚，节前效应明显。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波低位反弹，整体处于历史均值附近，合成标的收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。操作策略上，短线市场日内波动减少，国庆节前预计以底部震荡为主。关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能、期权隐波情况。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。从跨品种来看，随着未来市场回暖，中小盘以及科创50或重回强势。 分析师：牛秋乐执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询)联系方式：niuqiule@foundersc.com 分析师：冯世佃执业编号：F3049858(从业) Z0015710(投资咨询)联系方式：fengshidian@foundersc.com ➢本期策略推荐：本期我们针对金融期权，国庆假期临近，推荐构建卖出宽跨式或日历价差策略，赚取时间价值Theta。未持仓或仓位较低的投资者，则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多。持有现货多头的投资者可卖出看涨期权构建备兑策略，降低持仓成本。商品期权方面，针对原油期权，油价可能步入调整，多头持有者或可买入保护性看跌或卖出看涨构建备兑做好盈利保护。当前油价高位博弈力度或将加大，且当前期权隐波处于历史低位，建议做多波动率。碳酸锂期权，企业或贸易商库存较高的可买入看跌期权进行保值。风险偏好较低的，则可在买入看跌期权基础上，卖出虚值看跌期权，构建熊市价差策略，降低保值成本。黄金期权，中长期关注逢低做多机会，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓。此外，可构建合成多头策略。若未预期出现大涨，则对看涨期权进行及时平仓。 金融期权市场情绪指标转弱 金融期权市场情绪指标转弱 股市观望情绪浓厚节前以区间思路应对 两市延续弱势，标的市场观望情绪浓厚，节前效应明显。在期权市场方面，期权市场活跃度大幅下降，持仓延续增加。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波低位反弹，整体处于历史均值附近，合成标的收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。操作策略上，短线市场日内波动减少，国庆节前预计以底部震荡为主。关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能、期权隐波情况。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。从跨品种来看，随着未来市场回暖，中小盘以及科创50或重回强势。 金融期权各标的涨跌幅 两市延续弱势，成交额创阶段性新低，标的市场观望情绪浓厚。在期权市场方面，期权市场活跃度下降，持仓分化。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波走弱，处于历史均值下方，合成标的收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。 操作策略上，短线市场日内波动减少，国庆节前预计以底部震荡为主。关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能、期权隐波情况。 中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。从跨品种来看，当前蓝筹较强、中小盘相对弱势。随着未来市场回暖，中小盘以及科创50或重回强势。 各大指数估值水平 当前两市量能大幅萎缩，上涨乏力，且国庆假期临近，资金避险情绪较高，预计短线市场或回归震荡。因此，还可构建卖出宽跨式或日历价差策略，赚取时间价值Theta。 品种推荐： 50、300、深100、创业板期权品种 2、战略性做多 市场中长期向上趋势明显,未持仓或仓位较低的投资者，则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100、创业板相关的期权。 当前市场中长期向上趋势明显，但是单边爆发持续性上涨的概率较小，预计未来仍以震荡上涨为主。因此，持有现货多头的投资者可卖出看涨期权构建备兑策略，降低持仓成本。 具体期权品种方面，可关注50、300、深100、创业板相关的期权。 当前市场波动处于历史低位，随着未来市场回暖，科创50以及中小盘股票波动或将加大，期权标的波动率有望走高。此外，当前期权隐波也处于历史均值附近，买方性价比较高，可小仓位买入跨式或宽跨式策略。另外，国庆假期临近，风险偏好较高的投资者，也可买入宽跨式策略捕捉国庆期间发现“黑天鹅”的可能。风险偏好较低的投资者可在此基础上，卖出虚值期权，构建鹰式策略。 具体期权品种方面，可关注中证500、中证1000、科创50相关的期权。 防范商品高位调整风险利用期权保险策略做好风险管理 目前菜油期权、LPG期权、白糖期权、苯乙烯期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃,而PX期权、豆油期权、烧碱期权、橡胶期权、工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、白糖期权、LPG期权、原油期权、合成橡胶期权等处于高位,碳酸锂期权、橡胶期权、豆油期权、豆一期权、PX期权等期权品种则处于相对低位。在波动率方面,目前各个品种期权隐波走势有所分化，整体处于历史均值下方。 当前市场风险偏好下降。且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，美联储年内还有一次加息的可能，明年二季度或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。 商品期权各标的涨跌幅 当前市场风险偏好下降。且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息落地，年内还有一次加息的可能。明年降息时点后移，明年二季度甚至明年下半年或才迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。 具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注两粕、原油、苯乙烯、LPG等期权品种。 标的走势：油价上涨或再度引发通胀担忧，但产油国持续减产收紧原油供给，原油市场预计仍将维持供应缺口支撑油价走势。盘面上，SC原油涨势有所放缓，在对OPEC+减产持续计价后，油价可能步入调整，建议前期多单暂时了结，做好盈利保护。 波动率分析：当前标的10日历史波动率在20%附近，期权隐含波动率高于历史波动率，处于原油期权上市以来低位附近。 一、保护性看跌。从趋势上看，SC原油涨势有所放缓，在对OPEC+减产持续计价后，油价可能步入调整，多头持有者或可买入保护性看跌或卖出看涨构建备兑做好盈利保护。 二、做多波动率。当前油价高位博弈力度或将加大，且当前期权隐波处于历史低位，建议做多波动率。构建宽跨式策略，风险偏好较低的投资者，则可在两边卖出虚值期权降低成本。 标的走势：电化学储能预期的变化或进一步压低碳酸锂中长期价格预期，明后两年碳酸锂价格继续回落的概率进一步增加。操作方面，当前下游需求力度偏弱，“金九银十”的期待落空，期现共振趋弱的态势延续，延续偏空对待。建议卖出套保头寸继续持有，新入场头寸根据现货出货情况及时调仓；普通投资者轻仓操作谨防反弹。 波动率分析：当前期权隐含波动率为40%以上，处于碳酸锂期权上市以来最高点附近。 一、买入看跌。当前碳酸锂基本面偏弱，当前下游需求力度偏弱，“金九银十”的期待落空，期现共振趋弱的态势延续，延续偏空对待，企业或贸易商库存较高的可买入看跌期权进行保值。 二、熊市价差。风险偏好较低的，则可在买入看跌期权基础上，卖出虚值看跌期权，构建熊市价差策略，降低保值成本。 三、卖出看涨期权。此外，碳酸锂上方压力较大，还可逢高卖出看涨期权赚取时间价值Theta。 标的走势：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情。美联储货币政策存在不确定性，经济衰退预期有所升温，关注国际贵金属企稳后的低吸机会。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 波动率分析：当前标的10日历史波动率在10%左右，期权隐含波动率高于历史波动率，处于黄金期权上市以来历史最低位附近。 黄金期权：国内金价延续强势，关注逢低做多机会 一、做空波动率。短线暂时难以出现持续性上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情，可关注做空波动率的机会。 二、卖看跌期权。中长期关注逢低做多机会，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。 三、合成多头。此外，可择机买入看涨，支付部分权利金，博取金价可能的大涨机会，构建合成多头策略。若未预期出现大涨，则对看涨期权进行及时平仓。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026