金融衍生品策略日报：股市等待节后反击，债市维持谨慎

2023-09-22 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市等待节后反击，债市维持谨慎 报告要点 股指期货：底部初显，等待节后反击股指期权：短线多空博弈加剧国债期货：债市维持谨慎 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：底部初显，等待节后反击。节前机会受限于流动性：1）美联储态度偏鹰，外资回流仍然承压：凌晨美联储决议9月不加息，同时上调终点利率，并下调2024年降息次数，因经济韧性较强。导致10年美债利率创新高，美元指数大幅走强，抑制人民币升值和北向回流动力。2）长假前资金面偏紧，SHIBOR利率2周大幅走高、隔夜震荡上行。3）主线缺少共识，但情绪不悲观。热门三连板出现炸板，但跌停数未见异常放大，华为产业链再度活跃。昨日下跌回补8月28日因政策跳涨高开的缺口，再度筑牢底部，对后续行情可以更佳乐观，静待节后流动性环境改善。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：短线多空博弈加剧。期权方面，令人惊喜的是市场成交额出现明显抬升，认购、认沽期权成交量同步走强，表明投资者在节前继续布局买跨策略。需要注意的是，我们并不能仅仅根据认购期权的成交量提升判断市场正在抄底：以创业板ETF期权为例会发现，虚值认购期权的成交量提升并不明显，平值附近成交量的上涨更加显著。抄底指标成交额PCR/成交量PCR也并未出现高位拐点。在持仓量整体变化不大的背景下，平值附近成交量的提升仅仅意味着短线的多空博弈加剧，证据是期权隐含波动率同样有所提升。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：债市维持谨慎。央行昨日开展1690亿元7天期逆回购和820亿元14天期逆回购操作，在到期1100亿元的情况下，净投放1410亿元，规模较高。受央行连续净投放影响，市场对资金面担忧情绪减弱，多头情绪有所释放。昨日资金面整体有所转松，DR001和DR007分别由2.02%和2.04%，下行至1.89%和2.02%。另外昨日股市情绪偏弱，股债跷跷板或也有所上演。整体上看，当前在资金面担忧情绪有所减弱的情况下，债市多头情绪或有所提振。不过在政策发力预期下，债市整体仍需保持谨慎。 风险因子：1）政策力度不及预期；2）市场流动性持续萎缩 一、行情观点 震荡 手、1540手、1037手、-81手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.335元、0.200元、0.055元、0.350元，1日变动0.015元、0.010元、0.010元、0.040元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.010元、100.450元、302.910元、206.470元，1日变动0.060元、-0.015元、0.030元、0.250元； 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.13%、0.10%、0.05%和0.19%。从T主力合约日内走势上看，整体震荡上行，多头情绪偏强。现券方面，昨日10Y国债收益率呈现小幅下行，至2.66%。昨日来看，市场对资金面的担忧情绪或有明显减弱。央行昨日开展1690亿元7天期逆回购和820亿元14天期逆回购操作，在到期1100亿元的情况下，净投放1410亿元，规模较高。受央行连续净投放影响，市场对资金面担忧情绪减弱，多头情绪有所释放。昨日资金面整体有所转松，DR001和DR007分别由2.02%和2.04%，下行至1.89%和2.02%。另外昨日股市情绪偏弱，股债跷跷板或也有所上演。整体上看，当前在资金面担忧情绪有所减弱的情况下，债市多头情绪或有所提振。不过在政策发力预期下，债市整体仍需保持谨慎。建议交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.交通运输部运输服务司负责人王绣春表示，2023年中秋、国庆假期从9月29日到10月6日，共8天，全国收费公路继续对7座以下(含7座)小型客车免收通行费，免费时段是9月29日0时到10月6日24时。从出行流量看，总体流量比较大。结合客流监测以及前期客票预售情况，预计假期期间探亲流、旅游流将高位叠加，跨区域中长距离出行需求将明显增加。全社会人员流动量、营业性客运量与2022年同期相比，都有比较大幅度的增长，预计全国高速公路日均流量同比2022年上升超过四成，假期首日全国高速公路流量可能突破历史最高值。 2.商务部昨日召开例行新闻发布会，商务部发言人表示，商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域，确保这些政策的落地见效。此外，商务部将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com