金融衍生品策略日报：股市等待事件落地，债市政策维持谨慎

2025-01-21 股市等待事件落地，债市政策维持谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：等待不确定性落地股指期权：升波暂停，仍需观察国债期货：债市维持谨慎 摘要 金融衍生品团队 股指期货方面，周一沪指高开回落，震荡收平，市场等待特朗普就任演讲，再决定下一步方向。周末国内投资者情绪转暖，因中美元首沟通积极，特朗普意向尽快访华，实际影响仍看具体举措，等待周二凌晨的就职演说。预计上台后的“百日新政”，将优先关注美国国内事务，而对华关税方面，市场对于加征60%的计价较充分。如果逐级缓加，或者加的幅度小于60%，则短期不确定性落地，可右侧进攻。若加的幅度过大，则市场可能博弈国内政策加码，遇情绪波动产生回撤，也成为低吸加仓良机。基于我们建仓的安全垫，等待事件落地，再择机加仓进攻。 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权方面，昨日标的市场全线收涨，其中创业板ETF涨幅达1.78%。期权市场成交额为60亿元，较前一交易日下降16.99%，原因或在于日内走势较为稳定，振幅偏窄。成交量方面，注意到涨幅略小的上证50ETF、HO、科创50ETF认购占比较高，而持仓结构没有太大变化，表明当前资金偏乐观，博弈此类品种补涨情绪较高；但对于表现相对较好的MO，注意到其偏度指数有所上行来到短期高位，部分资金或对小盘风格的可持续性存疑，整体而言品种间出现分化，其原因推测在于政策面博弈。波动率方面，各品种基本结束上周升波行情，隐波阶段转头向下的拐点相继出现，但并不代表降波趋势已经形成，原因一方面在于昨日日内振幅不高导致短期博弈不强，但市场情绪仍旧较高；另一方面则是政策面叠加节前效应，仍存在博弈空间。因此操作层面推荐续持牛市价差，而波动率相关策略建议观望。 国债期货方面，昨日国债期货涨跌不一。截至收盘，T和TL主力合约分别下跌0.04%和0.27%，TF和TS主力合约分别上涨0.05%和0.04%。日内看，T主力合约早盘低开后转为上涨，午后明显走弱，最终收跌，而前期调整幅度较大的TF和TS合约情绪则有所回暖。现券市场方面，收益率多数上行，央行虽然展开净投放，但降准仍未落地，近期整体偏紧的资金面仍然未见明显缓解。短期看，央行政策可能继续侧重于稳汇率和防资金空转，短端受到的影响可能相对较大；长端方面，机构仍然存在配置需求，并且近期在面临负carry的情况下，部分机构可能转向长端品种获取资本利得，叠加外部环境存在不确定性，长端方面受到的压力或相对可控，不过也仍需关注监管带来的影响，因此长端走势或仍偏震荡，短期看曲线或仍维持偏平形态。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：等待不确定性落地 操作建议：半仓持有IM 观点：升波暂停，仍需观察 观点：债市维持谨慎 转向长端品种获取资本利得，叠加外部环境存在不确定性，长端方面受到的压力或相对可控，不过也仍需关注监管带来的影响，因此长端走势或仍偏震荡，短期看曲线或仍维持偏平形态。 操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注短端基差走阔。曲线策略：关注曲线走平。⻛险因⼦：1）基本面修复超预期；2）通胀超预期；3）政策超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．政治局会议：中共中央政治局召开会议，审议《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》。会议指出，黄河流域生态保护和高质量发展是事关中华民族伟大复兴和永续发展的千秋大计，要以进一步全面深化改革为动力，推动黄河保护法全面实施，尊重自然规律，着重处理好水与人口、粮食、能源的关系，推动发展方式全面绿色转型。 2.中美关系：习近平主席特别代表、国家副主席韩正在华盛顿会见美国当选副总统万斯。韩正指出，中美两国都是伟大的国家，中美两国人民都是伟大的人民，当前我们都在努力实现各自发展目标和梦想。只要双方坚持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就一定能够相互成就，造福两国，并为世界和平与发展作出重要贡献。经贸关系是双方共同关心的重要问题，尽管中美之间有分歧摩擦，但两国的共同利益和合作空间巨大，双方可就此加强对话与协商。 韩正分别会见美国工商界人士代表和特斯拉公司首席执行官马斯克。韩正表示，中国将坚定不移推进改革开放，持续改善优化营商环境。希望美国企业继续投资中国、扎根中国，积极发挥桥梁作用，为中美关系稳定、健康、可持续发展作出更大贡献。 3.数据资源：国家发改委、国家数据局发布关于建立公共数据资源授权运营价格形成机制的通知，明确定价范围和管理权限。通知明确，科学核定最高准许收入。发展改革部门会同数据管理部门按照“补偿成本、合理盈利”的原则核定最高准许收入。最高准许收入包括经营成本、准许利润和税金。准许利润率按照成本调查前一年10年期国债平均收益率加不超过6个百分点确定，具体由有定价权限的发展改革部门会同数据管理部门明确。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com