MEgHNA BAL • SHWETA VENKATESAN • VARUN RAMDAS © 2021 观察者研究基金会。保留所有权利。未经 ORF 书面许可 ， 不得以任何形式或任何方式复制或传播本出版物的任何部分。归因:Meghna Bal Shweta Venkatesan 和 Varun Ramdas,在印度监管加密资产 ，2021 年 11 月 ， 观察者研究基金会。观察者研究基金会20 Rouse Avenue, 机构区新德里 110002www. orfonline. org 印度 contactus @ orfonline. orgORF 向不同的决策者 （ 政府 ， 工商界 ， 学术界和民间社会 ） 提供关于安全 ， 战略 ， 经济 ， 发展 ， 能源和全球治理问题的无党派 ， 独立的分析和投入。Esya 中心是位于新德里的技术政策智囊团。该中心的使命是进行实证研究，并为思想领导提供信息，以促进未来的新政策构想。它旨在建立机构能力，以产生将人，创新和价值三位一体联系起来的想法，以帮助重新构想印度的公共政策话语。更多细节可以在 www 上找到。esyacetre.设计和布局 ：Rahil Miya Shaikh图像学分 ：盖蒂图片社 / Andriy Onufriyenko ExecutiveSummary8加密资产 ： 技术与市场Overview101.什么是加密货币资产?112.什么是不同类型的加密资产 ？ 113.什么是稳定币?114.什么是区块链技术?115.区块链技术是否有单独的价值主张从加密资产?136.加密资产的优势是什么 ？ 147.谁是加密资产市场的主要参与者 ？ 148.谁是加密资产交易的参与者 ？ 159.加密交易如何进行 ？ 16技术和市场概述 ： 主要收获 17为什么加密资产应该受到监管 ， 而不是禁止181.加密资产有望成为互联网未来形式的基础 192.印度是世界上增长最快的加密市场之一 193.私人加密市场将有助于指导决策者如何考虑数字化金融市场194.蓬勃发展的国内加密市场使印度在围绕加密资产的全球对话中发挥了杠杆作用 205禁令往往导致意想不到的后果20Contents 6.禁止加密资产违宪 217.财政稳定与货币政策 218.洗钱和金融犯罪 229.投资者保护 2410.行业利益相关者的监管确定性 2511.逃税 25为什么加密货币应该受到监管 ， 而不是被禁止 ： 关键收获 26其他司法管辖区如何接近加密资产Regulations281.在现有立法中容纳加密资产 291.1欧盟 291.2英国 301.3美国 312.创新友好型 342.1日本 342.2美国 34 3.特定于加密的353.1定义353.2许可 / 注册 373.3反洗钱 403.4税收 413.5投资者保护 / 消费者保护 / 监管促进加密资产 434.禁止性条例 444.1英国 444.2中国 444.3伊朗 45全球经验的收获 46印度加密资产的监管途径在现有下Regulations47摘要框 1 - 印度的加密资产作为证券 48法规概述 ： 加密作为安全 49摘要框 2 - 印度的加密资产作为商品 53监管概述 ： 加密货币作为商品 54摘要框 3 - 印度的加密资产作为资本资产 59监管情景 3 ： 加密货币作为资本资产 60外卖 ： 容纳现有的加密资产资产类别有问题 67 映射的机构格局现有印度人下的加密资产监督Law691.如果被归类为商品 / 证券 ， 将监督加密的机构701.1KYC 和透明度701.21999 年外汇管理法(FEMA)711.3反洗钱 （ AML ） 和反恐融资(CTF)721.4投资者保护742.如果被归类为资产 ， 将监督加密的机构762.1注册 762.2了解您的客户并了解您的客户Business762.3AML / CFT 762.4外国直接投资和FEMA772.5消费者保护772.6Taxation 78从现有印度法律下的加密资产监管制度格局分析中获得的启示 78 Recommendations791.812.3.4.5.5.16.7.8.9.10.11.与行业合作 ， 开发合规技术工具与监管规范 86 执行摘要在过去的五年中 ， I N D I C R Y P T O 资产行业见证了指数级增长 ， 今天 ， 据报道该国拥有 1 5 0 0 万加密资产持有人 ， 这些加密资产持有量为 6 6 亿卢比。印度现在有两个加密独角兽和 3 5 0 多家加密初创公司 ， 这显然是一个蓬勃发展的行业。本报告旨在澄清加密资产作为一种技术 ， 并使对印度加密资产市场监管的建议。像所有金融 资产，加密资产构成某些政策风险，必须通过一个连贯的框架来解决，该框架平衡了公共利益和鼓励创新的需要。为此，本文建议为加密资产引入一个安全港，类似于 2000 年《信息技术法》和 1957 年《版权法》中引入的互联网中介机构。当今第一代互联网技术公司的规模证明了安全港作为促进创新的工具的强大力量。正如许多专家所提出的那样，如果加密资产空间代表了互联网的未来，那么加密行业必须获得与大型技术公司一样的法律救助。为了建立针对印度的监管建议，作者对国际监管方法进行了详尽的研究，并将其分为四类。第一种方法涉及将加密资产容纳到现有框架中。这种方法的问题在于，一些加密资产并不完全属于现有金融工具的定义，因此不在监管范围之内。第二种方法是一些监管机构采取有利于创新的措施，鼓励初创企业在其管辖范围内建立基地，并帮助当地加密行业发展。第三是针对特定加密货币的立法或修正案，以解决有关许可和注册，定义，税收，洗钱和恐怖融资以及投资者保护的问题。这种方法是全面的，似乎是最实用的途径，正在被大多数先进的金融管辖区采用。对印度现有监管下可能的监管途径的分析揭示了类似的问题。比特币等最著名的加密资产很可能不会被适当地用作证券或商品。虽然加密资产可能被视为资本资产，但目前在印度监管这些资产的框架必然会在投资者保护和服务提供商注册方面留下空白。对加密市场工作方式的分析表明，该行业应通过交易所进行监管。这些实体占大多数主要加密网络活动的大部分，并为大多数零售和机构投资者提供进入加密市场的入口点。因此，它们应该作为围绕加密资产带来的各种政策风险的监管机构。ExecutiveSummary9 加密资产 ： 技术和市场概述此 S E C T I O N F A M I L I 向读者提供加密资产和加密资产市场的基础知识。 11加密资产 ： 技术和市场概述1.什么是加密资产 ？加密资产是一种数字资产 ， 它依赖于分散的分类账技术 ， 如区块链技术来保护、验证和记录交易。加密资产可以作为账户单位、交换媒介或价值存储来运行。2.什么是不同类型的加密资产 ？有两种广泛类型的加密资产。比特币和以太币等加密资产是他们自己的区块链网络的原生资产，被称为硬币。硬币被用作在区块链网络上进行交易的 “燃料 ” 。例如，要在以太坊区块链上创建和上传智能合约，用户将不得不支付一小部分以太币来支付交易成本。由艺术家 Beeple 在佳士得拍卖行以 6300 万美元拍卖的稳定币和数字艺术不可替代令牌 （ NFT ） 等加密资产被称为令牌。令牌是没有自己的本地区块链网络的加密资产。相反，它们被用作构建在区块链之上的项目的价值存储。3.什么是稳定币 ？稳定币是与法定货币等基础资产挂钩以维持价值稳定的加密资产。稳定币的例子包括 USD Coin ， Tether 和 Dai ， 它们与美元的价值挂钩。4.什么是区块链技术 ？区块链是一种去中心化的账本技术 ， 它可以实现双方之间的交易和结算 ， 通常不需要中央中介的参与。1相反 ， 它们是一种结合现有技术的新方法 ：2•非对称密钥加密 ：通过数字签名在区块链网络上创建可认证的账户。通过公钥发送的加密消息只能由具有相应私钥的人解密。 12在印度监管加密资产私钥图 1 ： 非对称密钥加密的工作原理来源 ： Kelley Robinson ， “Twilio ” ， Twilio （ 博客 ） （ Twilio ， 2021 年 9 月 21 日 ） ， https: / / www. twilio. com / blog / what - is - public - ke y - cryptography 。•散列:一种不可逆的计算函数 ， 可将任何输入转换为字母和数字的明确输出 ， 称为哈希值。区块链依靠哈希来保持区块完整性。即使在输入 （ 交易区块 ） 中更改一个字符 ， 输出也完全不同。图 2 ： 哈希函数如何运行来源 ： Kelley Robinson ， “Twilio ” ， Twilio （ 博客 ） （ Twilio ， 2021 年 9 月 21 日 ） ， https: / / www. twilio. com / blog / what - is - public - ke y - cryptography 。•Merkle 树 ：默克尔树创造了一个可验证且难以伪造的交易链。Merle 树是验证大量数据的有效方法。它是包括具有相应散列值的数据块的数据结构。它从被散列的根块开始, 并且每个后续数据块在创建其自己的散列时将前一个块的散列值作为输入。 13加密资产 ： 技术和市场概述图 3 ： Merkle 树资料来源 ： “Merkle Tree ” ， 维基百科 （ 维基媒体基金会 ， 2021 年 11 月 20 日 ） ， https: / / en. wikipedia. org / wiki / Merkle _ tree 。•对等网络 ：使网络参与者难以串通 ， 因为他们彼此不认识 （ 任何拥有合适软件的人都可以成为网络上的节点 ） ， 并提供数据冗余 （ 所有节点都有完整的事务记录 ， 因此如果一个节点崩溃 ， 所有数据都不会丢失 ） 。•协议:确定供应弹性并调整网络参与者的利益以确保他们努力维持网络的完整性的一套规则。该协议使区块链的所有不同子组件协同工作。例如，比特币协议包括一种共识算法，该算法激励矿工使用计算能力来竞争上传交易。如果矿工成功上传交易，它将收到比特币 （ 本地加密资产 ） 作为奖励。交易被上传到网络，以便所有参与者都可以验证它 （ 通过其哈希值 ） 。5.区块链技术是否具有与加密资产分开的价值主张 ？关于加密资产和区块链的早期叙述将两种结构隔离开来 - 比特币是应用 ， 但真正的价值在于区块链技术。然而 ， 这样的叙述是错误的。没有加密资产 ， 区块链技术是 14在印度监管加密资产加密资产是记录和保护交易以及在区块链网络上传输价值的机制。没有加密资产 ， 就不可能创建智能合约 ， 这些合约构成了分散应用程序的基础 ， 也不可能维护数字资产的来源链。6.加密资产的优势是什么 ？3加密资产解决了诸如数字货币之类的未加密数字资产的双重支出问题。很容易伪造与数字货币相关的交易或记录，因为它很容易复制，而且没有办法绘制出它的起源历史。然而，对于加密资产，通过网络共识进行更新和验证的分布式账本的存在解决了这个问题。每个加密资产的来源都可以由所有人跟踪。因此，每个加密资产都具有具有不可变标题链的物理属性。它是可占有的，稀缺的，并且有明确的先前所有权记录。7.谁是加密资产市场的主要参与者 ？加密资产市场的主要参与者如图 4 所示。图 4 ： 加密资产市场中的利益相关者来源 ： 英国政府 ， 加密资产工作组报告4 15加密资产 ： 技术和市场概述8.谁是加密资产交易的参与者 ？以下是参与任何加密资产交易的主要参与者 ：•用户:用户可以是自然人或法人实体 ， 他们打算将加密资产用于不同的目的 - 除其他外 ， 这可能包括点对点支付 ， 购买或销售商品和服务或投资。5•矿工:区块链网络上的交易由矿工通过工作量证明共识机制进行验证。6矿工使用复杂的软件和大量的计算能力来做到这一点 ， 并且经常通过分散发行加密