大类资产配置周报

大 类 资 产 配 置 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 3年9月1 7日 摘要 大类资产配置：关注美联储9月议息会议结果 1.海外宏观：美国8月CPI超预期反弹，美联储年内加息预期升温 (1)美东时间9月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，受近期国际能源价格上涨影响，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，超过预期的3.6%；CPI环比上升0.6%，高于前值0.2%，与预期的0.6%持平。剔除食品和能源后的8月核心CPI同比上涨4.3%，低于预前值4.7%，符合预期的4.3%。核心通胀继续降温，但仍远高于美联储的目标；核心CPI环比上涨0.3%，高于前值的0.2%和预期的0.2%。CME利率工具最新数据显示，美联储9月将暂停加息概率升高至97%，对于11再次加息的押注变化不大，但预计短期内美元指数仍将保持偏强，对大宗商品价格形成一定压力。(2)9月14日，欧洲央行在9月议息会议上选择加息25个基点，实现连续第十次加息，并将主要利率提高至4%。欧洲央行认为利率水平已经达到限制性水平，如果在足够长的时间维持利率在当前水平，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。此前公布欧洲经济夏季展望报告，表示今年上半年欧盟经济活动受到抑制，下半年受到信贷进一步收紧的影响，欧元区经济增长将继续放缓，1年期通胀预期略有上调。2023年欧盟经济增长预期从0.8%再度下调至0.7%，欧元区经济增长预期从0.8%下调至0.7%。 2.大类资产表现：上周的大类资产表现上：商品>人民币>美元>贵金属>A股>港股>美股>中债>美债，权益类资产价格受到美元走强和美债收益率上行的压力；国内财政和货币稳经济政策加码，支撑商品期货价格走高。 (1)股市方面，虽然美元指数和美债收益率双双上行，但本周权益类市场风险偏好有所改善。截至9月15日当周，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨幅分别为0.49%和0.41%，MSCI发达国家指数上涨0.24%，MSCI新兴市场指数上涨1.14%。 (2)债市方面，市场对于美联储年内再度加息一次的预期得到强化，美债各期限收益率普遍上行。相比前一周，10年期美债收益率上行7.00bp至4.33%。欧洲债市方面，本周欧元区主要国家10年期国债收益率整体呈现上行表现，但10年期英国国债利率下行4.31bp。国内资金面扰动推动国债利率普遍上行，10年期国债收益率上行0.25bp至2.64%。汇率方面，美元继续走强，截至9月15日，美元指数再度上升23个BP报收105.32。人民币也明显升值，上周美元兑人民币报收7.1786（前一周为7.2150），其他货币对美元表现分化。 (3)大宗商品方面，国内期货价格涨多跌少，煤焦钢矿领涨6.87%，能源上涨4.19%，农副产品上涨3.14%。国内稳经济政策预期加强，利好大宗商品期货价格修复性反弹，但海外美元升值压力依旧存在，受海外定价影响较大品种短期内将偏弱运行。国际方面，原油价格依旧受到供给量减少支撑，WTI原油和布伦特原油期货价格大幅上涨3.57%和4.15%。黄金价格承压小幅上行，comex黄金本周收于1946.2美元/盎司，较上周上涨0.18%。 3.下周关注重点： 国内关注一年期贷款市场报价利率（预计保持不变）；海外关注美联储9月议息会议结果（本次会议将公布预测点阵图）。 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国经济数据好坏参半 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，超过预期的3.6%；CPI环比上升0.6%，高于前值0.2%，与预期的0.6%持平。剔除食品和能源后的8月核心CPI同比上涨4.3%，低于预前值4.7%，符合预期的4.3%。核心通胀继续降温，但仍远高于美联储的目标；核心CPI环比上涨0.3%，高于前值的0.2%和预期的0.2%。 1.2美欧未来利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢9月美联储大概率不加息，但需警惕美联储维持鹰派表态，关注11月是否再度加息。根据芝商所的利率观察工具显示，截至9月13日，市场认为美联储9月按兵不动的可能性为97%，但11月加息25或50个基点的可能性目前为37%，而一周前为43%。 1.3信贷收紧压力显现 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周公布的美国银行资产负债表显示，截止9月6日当周，美国商业银行存款增加232.4亿美元，工商业贷款减少54.5亿美元，消费贷款减少37.5亿美元。预计美联储基准利率年内维持高位，将继续收紧信贷状况。 1.4美联储资产负债表跟踪 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢9月第而周，美联储资产负债表规模小幅缩减20.32亿美元，主要缩表来自于国债，国债持有共减少59.92亿美元，MBS减少0亿美元，贷款项目增加3.08亿美元。 1.5市场中的美元流动性小幅收紧 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢从美联储资产资产端来看，市场流动性状况有所收紧，除BTFP规模小幅增加1.38亿美元外，一级贷款项目规模意外增加6.47亿美元。 ➢而从负债端来看，TGA现金余额账户本周增加558.12亿美元至5373.64亿美元水平。逆回购规模大幅减少642.44亿美金为市场补充了流动性，流通货币减少52.3亿美元，储备金余额增加200.5亿美金。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢虽然美元指数和美债收益率双双上行，但本周权益类市场风险偏好有所改善。截至9月15日当周，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨幅分别为0.49%和0.41%，MSCI发达国家指数上涨0.24%，MSCI新兴市场指数上涨1.14%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢市场对于美联储年内再度加息一次的预期得到强化，美债各期限收益率普遍上行。截至9月15日当周，1年期美债收益率上调1个基点报5.43%，2年期美债收益率上调4个基点报5.02%，5年期美债收益率上调6个基点报4.45%，10年期美债收益率上调7个基点报4.33%。 ➢欧洲债市方面，本周欧元区主要国家10年期国债收益率整体呈现上行表现。德国10年期国债收益率上调4基点报2.64%。英国10年期国债收益率下调6.7个基点报4.38%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢年内再度加息预期升温，美债收益率再度上行，美债10/2年期国债利差为-69个基点，与一周前基本无变化。➢国内债券收益率继续受到资金面偏紧影响，窄幅波动上行，本周收于2.64%，中美十年期债券收益率利差扩大6.7个基点至-169个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元继续走强，截至9月15日，美元指数再度上升23个BP报收105.32。央行出手维护汇率稳定，人民币也明显升值，上周美元兑人民币报收7.1786（前一周为7.2150），离岸人民币报收7.2807（一周前为7.3657），其他货币对美元表现分化。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周，欧元/美元跌0.0044报收1.0657，英镑/美元跌0.0085报收1.2385，瑞士法郎/美元跌0.0052报收1.1152，美元/加元跌0.0115报收1.3525，美元/澳元跌0.0127报收1.5552，美元/日元涨0.0175报收147.8555。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，原油价格依旧受到供给量减少支撑，WTI原油和布伦特原油期货价格大幅上涨3.57%和4.15%。➢黄金价格承压小幅上行，comex黄金本周收于1946.2美元/盎司，较上周上涨0.18% 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内期货价格涨多跌少，煤焦钢矿领涨6.87%，能源上涨4.19%，农副产品上涨3.14%。国内稳经济政策预期加强，利好大宗商品期货价格修复性反弹，但海外美元升值压力依旧存在，受海外定价影响较大品种短期内将偏弱运行。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流入46.91亿元，其中：➢周度资金净流出：沪铜10.18亿元，生猪0.84亿元，豆一0.16亿元；➢周度资金净流入：黄金10.1亿元，原油1.12亿元，螺纹钢0.93亿元，PTA 7.33亿元。 备注：1.从7月19日收盘结算起，螺纹热卷交易所保证金比例从13%降到了7%，导致尽管成交和持仓上升，但沉淀资金大幅下降2.从8月31日收盘结算起，沪铜09合约保证金由10%上调至15%，10合约保证金由8%上调至10%，导致沪铜总沉淀资金增加显著 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。