EC周报：欧元区增长预期下调，本周EC期现双双走弱

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 ◼运价表现：9/15日发布的SCFI欧线658美元/TEU，环比-7.8%；9月11日发布的SCFIS欧线827.37点，环比-7.8%。 ◼供需分析：中长期：需求端，8月欧元区制造业和服务业PMI均跌至荣枯线以下，欧洲经济压力凸显，8月中国至欧盟的出口金额环比7月出现反季节性下降，彰显货量压力。美国随着Q3超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中，需求端边际增速预计放缓。供应端大量集装箱船新船交付叠加周转效率提升，集装箱海运市场格局继续走弱，明年运价仍面临较大压力。短期：本周欧线现货运价继续回调，货量旺季不旺。欧基港运价已跌至4XX/8XX，部分运价已沿用至10月15-10月20日。预计近期现货运价继续下跌。 ◼策略推荐： •单边：最新一期发布的SCFIS环比-7.8%，现货继续走弱。EC2404当前盘面仍升水现货，且明显高于合理估值水平。目前点位仍可入场EC2404合约空单，830为第一止盈线。EC品种波动较大，建议逐步建仓，降低底仓比例，注意控制风险。关注后续船公司停航动作及下周一即将发布的SCFIS欧线数据。 套利：观望。后续若04-08价差跌至80点以下可考虑重新入场反套。 1.盘面回顾：本周投机情绪回落成交量下降，EC盘面走弱 ◼本周EC盘面波动较大，9/15日收盘EC2404报884.5点，相较上周五收盘价-0.7%，本周盘面下跌后小幅反弹。9/15日EC2404成交量萎缩至11.6万手，相较上周五（9/8日）的成交量24.3万手出现大幅减少。 ◼本周成交量下降原因：（1）本周9/11日起，集运指数（欧线）品种上调手续费，将交易手续费由万分之零点一上调至万分之零点五，将平今手续费从免收上调至万分之零点五。手续费上调后，抑制了部分量化资金和投机资金的操作。（2）本周五PX和烧碱上市，吸引了部分资金参与，导致资金分流。 2.现货运价：SCFIS欧线827.37点，预计下周结算价继续下跌 ◼根据上海航交所9月11日发布的SCFIS欧线827.37点，环比-7.8%；SCFIS美西线报1307.54点，环比+7.6%。预计下周一即将发布的结算价继续下跌。 3.现货运价：9/15日SCFI欧线658美元/TEU，环比-7.8% ◼9/15日发布的SCFI上海出口集装箱运价指数报948.68点，环比-5.1%，同比-59.0%。其中，上海-欧洲集装箱运价658美元/TEU，环比-7.8%，同比-81.4%。上海-美西集装箱运价1888美元/FEU，环比-7.3%，同比-38.1%；上海-美东集装箱运价2550美元/FEU，环比-11.1%，同比-64.5%。 ◼SCFI反映的是下周（9/18-9/24日）的订舱价，反映了欧线货量疲软背景下现货运价继续走弱。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 4. 8月欧元区PMI处于荣枯线以下，零售消费信心不足 ◼8月欧元区制造业PMI43.7，已连续14个月位于荣枯线以下。更重要的是，8月欧元区服务业也回落至荣枯线以下，显示经济动能进一步放缓。 ◼从消费者信心来看，目前无论是服务业还是零售业的消费者信心指数都尚未恢复至疫情前，欧元区经济在高通胀和俄乌冲突背景下，经济景气恶化程度超出市场预期。 5.欧盟委员会下调欧盟和欧元区今明两年经济增长预期 ◼当地时间9月11日，欧盟委员会发布2023年夏季经济展望报告，下调欧盟和欧元区今明两年经济增长预期。夏季报告显示，欧盟委员会将欧盟2023年经济增长预期从春季展望报告预测的1.0%下调至0.8%，2024年经济增长预期从1.7%下调至1.4%；将欧元区2023年经济增长预期从1.1%下调至0.8%，2024年经济增长预期从1.6%下调至1.3%。具体来看，今年欧盟和欧元区经济主要受到地区内最大经济体德国的拖累。报告预测，今年德国经济将同比萎缩0.4%，远不及春季预测报告中的增长0.2%。 ◼欧元区商品和服务价格居高不下，使得国内需求疲软。 6.需求端：美国8月核心通胀继续放缓，但CPI同比反弹 ◼美国8月CPI反弹，但核心通胀放缓。美国劳工部发布最新数据，8月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.7%，较前值3.2%反弹0.5个百分点，预期值为3.6%。8月核心CPI同比增长4.3%，与市场预期相同，前值为4.7%。尽管物价涨幅回落使市场担忧有所缓解，但通胀仍显著高于美联储2%的目标。 ◼从职位空缺率来看，目前多个行业的职位空缺率仍高于疫情前，尤其是服务业职位空缺率较高，可能带来“工资-通胀”螺旋的顽固，加剧通胀压力。 7.中国8月主要商品出口量同比增速 数据来源：Wind，银河期货 8.中国对欧盟出口出现反季节性下降 数据来源：Wind，银河期货 数据来源：Wind，银河期货 9.供应端未来两年将出现大量新船交付，欧线供应面临更大压力 ➢2020年之前船厂新接订单量较少，2020-2021年在高运价高利润的驱动下，集装箱船公司下了大量新船订单。按照2年左右的造船周期，预计2023-2024年将有大量的集装箱新船交付。 ➢2023-2023年会有一批大船交付，主要投放在欧线上，导致欧线供应端压力更大。 10.周转端全球集装箱船运营稳定，巴拿马运河尚未对欧线产生影响 ◼截至9/15日，Clarksons全球集装箱船拥堵指数为31.4%，相较一周前-0.4pct。 ◼巴拿马运河管理局表示，鉴于巴拿马运河水位仍未恢复至正常水平，船舶限行措施将延长至2024年年底。受持续干旱影响，巴拿马运河今年早些时候开始实施一系列船舶通行限制措施，导致往来货物运输成本上涨。部分船公司已开征巴拿马运河附加费，若后续水位持续下降，将催化美线运费继续上涨。目前巴拿马运河水位下降尚未影响欧线运营，关注后续水位变化。 11.国庆假期临近货量较少，本周船舶闲置运力增加 ◼截至9/16日，全球集装箱船闲置运力70.8万TEU，相较一周前+0.8%，同比-33.0%，占比2.6%。 12.近期欧洲运力部署减少 数据来源：WInd，银河期货 数据来源：WInd，银河期货 数据来源：WInd，银河期货 行情展望——手续费上调有望平抑投机情绪，预计盘面继续回落 ◼基本面分析： •中长期：需求端，8月欧元区制造业和服务业PMI均跌至荣枯线以下，欧洲经济压力凸显，8月中国至欧盟的出口金额环比7月出现反季节性下降，彰显货量压力。美国随着Q3超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中，需求端边际增速预计放缓。供应端大量集装箱船新船交付叠加周转效率提升，集装箱海运市场格局继续走弱，明年运价仍面临较大压力。 •短期：本周欧线现货运价继续回调，货量旺季不旺。欧基港运价已跌至4XX/8XX，部分运价已沿用至10月15-10月20日。预计近期现货运价继续下跌。 ◼单边：近期EC2404成交量再次降至15万手以下，投机情绪继续降温。最新一期发布的SCFIS环比-7.8%，现货继续走弱。EC2404当前盘面仍升水现货，且明显高于合理估值水平。目前点位仍可入场EC2404合约空单，830为第一止盈线。EC品种波动较大，建议反弹分批建仓，降低底仓比例，注意控制风险。关注后续船公司停航动作及下周一即将发布的SCFIS欧线数据。 ◼套利：观望。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据） 第二部分周度数据追踪 吞吐量-集装箱 成本-油价 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。