策略专题报告：当东北全面振兴遇上远东大开发

——策略专题报告 报告日期：2023年09月21日 ◼分析师：杨芹芹◼SAC编号：S1050523040001 新契机：为何重视东北-远东合作？ 关注东北-远东合作的三个原因:东北振兴20周年、一带一路10周年、中俄贸易创新高 新征程：如何深化东北-远东合作？ 东三省的经济走势和俄罗斯的经济走势基本一致，与俄罗斯远东地区的合作也会进一步振兴东三省的经济活力。东北五大安全战略使命：国家国防安全、粮食安全、生态安全、能源安全、产业安全。远东地区本身发展角度：基础设施补短板、跨境贸易便利化、能源与农产品合作、休闲旅游等。 新机遇：怎样把握东北-远东机会？ 2014年以来国务院共有两轮出台振兴东北相关指导意见出台，无论是2014年8月还是2016年全年，战略提出后东北振兴概念指数皆有明显的超额收益上行的趋势。管关注五大安全方向：国家国防安全（军工、交运）、粮食安全（农业）、生态安全（旅游、农业）、能源安全（能源）、产业安全（文化、“新三样”）。 1、政策不及预期2、项目进度缓慢3、地缘政治风险 1.新契机：为何重视东北-远东合作？ 目录 2.新征程：如何深化东北-远东合作？ CONTENTS 3.新机遇：怎样把握东北-远东机会？ 01新契机：为何重视东北-远东合作？ 关注东北-远东合作的三个原因 ➢东北振兴20周年（9月6日至8日，总书记赴黑龙江考察并主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会）； ➢一带一路10周年（东北-远东合作，探索“一带一路”北线合作，10月普京参加一带一路峰会）；➢中俄贸易创新高（出口结构变化：美欧回落，俄罗斯和一带一路逆势上行，俄罗斯开放海参崴港口）； 中俄经贸：对俄出口逆势增长，从俄进口大幅增加 ➢俄乌冲突以来，中俄之间的贸易依赖度明显提升；2022年，中俄双边贸易额同比增长29.3%，中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国。 对俄出口：从劳动密集型到技术密集型 ➢从出口品类来看，中国对俄罗斯出口商品2010年之前主要是纺织制品，2011年之后主要是机电类，且车辆占比快速提升，呈现出制造业升级的特征。 从俄进口：资源占比持续提升 ➢从俄罗斯进口的商品则主要是以能源为主，其中从俄罗斯进口的石油已经占我国石油总进口的20%。 ➢从进口品类，也能看出中国对俄产品需求的改变，过去需求旺盛的贱金属制品在自身制造能力提升的情况下开始回落，而对于能源和矿产的需求则是进一步凸显，使得俄罗斯对国内的出口品类趋向单一化。 俄罗斯对于国内的出口品类逐渐单一 诚信、专业、稳健、高效 俄罗斯开放海参崴港口的意义 ➢5月4日，海关总署公告2023年第44号，批复同意吉林省进一步扩大内贸货物跨境运输业务范围，增加俄罗斯符拉迪沃斯托克港（海参崴港）作为内贸货物中转口岸。•海参崴对吉林“开放”：海参崴的辐射范围包括黑龙江省的全部和吉林省的大部分地区。按直线距离来计算，大连港到沈阳、长春、哈尔滨的距离分别是340公里、624公里和864公里；而海参崴到三地距离分别是708公里、532公里和519公里。相比大连港，海参崴港给黑龙江省和吉林省带来更多便利。 •运输成本和周期：可以为吉林、黑龙江等地的内贸货物提供一个更加便捷、高效、低成本的中转港口。这样，东北地区的货物不需要经过长途的陆运，再转到南方的港口，而是可以直接通过海参崴港，将补齐吉林省无出海口短板，节省了大量的时间和费用。航线运输距离将比通过大连、营口港线路近300到800公里，运输时间节省2到4天，单吨运输成本可节省10至20元。 诚信、专业、稳健、高效 02新征程：如何深化东北-远东合作？ 远东大开发战略：十年前，十年后 ➢十年前：俄最早将远东地区的发展提上议事日程是，出台《俄罗斯远东和贝加尔地区社会经济发展国家规划》，标志着远东开发战略进入实施阶段。 ➢十年后：在2023年东方经济论坛上，俄总统普京通过演讲具体勾勒了俄罗斯的远东规划，并强调远东对俄罗斯来说是整个21世纪的战略重点。时隔10年再提远东大开发战略，强调远东地区对于俄经济发展的重要性，并再提远东大开发战略。 远东地区：地广 ➢远东地区位于俄罗斯太平洋沿岸，面积695万平方千米，是俄罗斯八个联邦区、十二个经济特区中最大的一个(黄色部分），占俄罗斯领土的40.6%。 诚信、专业、稳健、高效 远东地区：人稀 ➢远东地区只有5.6%的人口居住，人口密度为每平方公里6.6人，且人口还在不断的流出。 ➢为了推动移民，俄政府提出“远东一公顷”计划，针对愿意移民的居民，在搬迁至远东地区后，就会获得一公顷的土地。 远东地区：经济欠发达 ➢地广人稀导致远东地区本身的经济并不发达，GDP仅占俄罗斯全国的6%，受气候和地理条件影响，远东地区的农业开发程度较低；➢之前远东地区投资增长率比全俄罗斯的平均投资增长率高出三倍，2014年到2022年，全俄固定资本投资增长率为13%，远东地区的增长率为39%。➢但近两年受到俄乌冲突和疫情的影响，远东地区工业生产增速明显回落。 远东地区：资源较丰富 ➢俄远东地区拥有占整个亚太地区51%的森林资源、27%的天然气储量和17%的石油储量。➢由于俄远东地区的技术与基础设施落后、劳动力不足等原因，大量资源能源处于未开发状态，勘探比例平均仅为35%。 远东地区：基建待加码 ➢远东地区的基础设施相对比较匮乏，仅有两条铁路线路；中俄东北-远东基础设施有加大合作空间，助力两地基础设施互联互通，进而促进双边经贸合作。➢远东地区港口则是集中在海参崴附近，靠近中俄边境，是中俄东北-远东合作的重要枢纽。 远东大开发与东北全面振兴 ➢东三省的经济走势和俄罗斯的经济走势基本一致，与俄罗斯远东地区的合作也会进一步振兴东三省的经济活力。 ➢据俄远东和北极发展集团统计数据，在远东超前发展区和符拉迪沃斯托克自由港，正在落实87个外资参与的项目，其中52个项目有中国投资者注资，总投资额达到108亿美元，涉及工业、采矿、农业、建筑、运输和物流。 从东方经济论坛看远东大开发 ➢从2014年开始，俄罗斯的经济重心就已经开始向远东移动，寻求与亚洲国家更多的合作。 ➢本届东方经济论坛前夕，全俄社会舆论研究中心民意调查结果显示，高达67%的受访者支持俄“转向东方”外交政策，65%的受访者认为包括开展重大投资项目、创建合资企业等在内的经贸合作有助于俄“转向东方”政策更加成功。 东北-远东合作重点：能源、农业、旅游、基建、物流交运等 ➢东北五大安全战略使命：国家国防安全、粮食安全、生态安全、能源安全、产业安全。➢远东地区本身发展角度：基础设施补短板、跨境贸易便利化、能源与农产品合作、休闲旅游等。 03新机遇：怎样把握东北-远东机会？ 历次东北振兴战略提出后，概念股超额皆有上行 ➢2014年以来国务院共有两轮出台振兴东北相关指导意见出台，无论是2014年8月还是2016年全年，战略提出后东北振兴概念指数皆有明显的超额收益上行的趋势。➢2014年8月-10月，东北振兴指数上涨27%，超额14%；2016年8月-11月，东北振兴指数上涨16%，超额9%。 东三省上市公司在全A比重较小，市值规模集中于中小盘 ➢截至2023年9月，A股东北上市公司共有174家，总市值为1.61万亿，占比全A的比例较少；➢从上市公司市值分布来看，东三省个股市值小盘股（0-50亿）居多，总市值超千亿的仅有恒力石化（600346）一家。➢东三省上市公司中医药生物、机械设备、汽车行业个股较多。 东北振兴概念中电力设备和医药生物个股较多，石油石化为产业重心 ➢从概念指数来看，东北振兴指数中共有53只成分股，其中电力设备、医药生物行业各有4只，电子、非银、化工和商贸零售各有3只，其余行业较为分散；➢从营收和资本开支来看，石油石化和公用事业营收和资本开支双高； ➢从海外营收来看，石油石化、基础化工和建筑装饰居前。 结合五大安全方向，寻找个股投资线索 ➢五大安全方向：国家国防安全（军工、交运）、粮食安全（农业）、生态安全（旅游、农业）、能源安全（能源）、产业安全（文化、“新三样”）。 投资地图 ➢东北三省产业重心各有不同，根据各省2023年政府工作报告中的产业发展目标来看： •黑龙江省产业重心在军工、医药、装备制造、农业和服务业；•吉林省产业重心在汽车、石化新材料、医药、装备制造、能源和农业；•辽宁省产业重心在先进装备制造、石油石化、冶金新材料。 1、政策不及预期2、项目进度缓慢3、地缘政治风险 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：230921095733