玉米周度报告：南港库存大幅增加，市场博弈新季收获

2023年9月15日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 国内方面，周初现货价格偏弱，港口价格跌20-40元/吨，基差有所收敛，后半周盘面跌至前低，华北春玉米上市炒作告一阶段，叠加稻谷成交火爆和北港库存大幅下降，以及东北收割延后约7-10天，盘面出现反弹，总体现货价格平稳。截至8日，北港玉米库存100.4万吨，环比减19.8%；相反，南港谷物库存169.3万吨，环比增29.4%；本周稻谷拍卖成交185.6万吨，成交率92.8%。需求方面，本周下游对淀粉提货依旧转弱，但低利润和检修也导致开机下滑，淀粉本周继续去库，米粉价差有进一步走扩趋势；由于替代谷物充裕，以及南港玉米、大麦大量到港，整体饲料企业补库需求减弱，以少量刚需采购为主。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 国外方面，本周美玉米优良率为52%，环比下降1%，符合市场预期；9月份USDA公布美玉米单产173.8蒲式尔/英亩，种植调增，高于市场预估，全球玉米库存预估高于上期，整体美玉米盘面维持低位震荡，关注下周收割进度以及密西西比河水位。南美方面，巴西二茬玉米基本收割完毕，ANEC预估8月巴西玉米出口1069万吨，高于上期预期100万吨；汇易往预估9月份对华装船150万吨。 总体来看，玉米现货企稳，整体供需缺少大矛盾，短期依旧维持在2600-2750元/吨区间震荡。 关注点：基差、开秤价格、稻谷出库、巴西玉米到港等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：现货小幅回调，盘面区间震荡.....................................31.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利..............................4 二、供应端........................................................5 2.1国内玉米市场............................................................5 2.1.1产区和港口：南方到港显著，下游补库不足.................................................................................................................52.1.2进口替代谷物：稻谷出库加快，春玉米上市缓解供应压力.....................................................................................6 2.2国际玉米市场............................................................8 2.2.1美国：美玉米丰产，盘面低位震荡...................................................................................................................................82.2.2南美：9-10月份巴西玉米集中到港..................................................................................................................................9 三、需求端.......................................................10 3.1饲料消费：替代谷物充裕，补库情绪较弱....................................103.2深加工消费：淀粉利润走弱，开机下降......................................11 四、总结.........................................................14 一、市场表现 1.1行情回顾：现货小幅回调，盘面区间震荡 随着湖北春玉米上市，市场供应压力得到缓解，本周山东玉米价格大幅下跌，表现偏弱；东北部分地区春玉米上市，但是由于今年积温偏低，大部分地区玉米上市延后10天左右，预计9月份下旬东北玉米大量收割上市；从目前的开秤价格来看，今年开秤价格高于去年同期水平。截至14日，哈尔滨玉米价格2740-2750元/吨，吉林长春玉米2750-2760元/吨，潍坊玉米2920-2940元/吨。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利 本周下游淀粉体提货略微下降，淀粉库存继续去库，同时加工企业利润收缩，开机率下降，11和01合约CS-C价差将走扩。关于玉米月间价差，华北春玉米上市炒作告一段落，开秤价价格高于去年同期，叠加今年东北上市有所推迟，盘面基本回到前低水平，关注11-1阶段性正套机会。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1国内玉米市场 2.1.1产区和港口：南方到港显著，下游补库不足 春玉米少量上市，整体对供应影响有限。北港集港量虽然有所增加，但本周下海量增加，库存继续下降。相反，南港玉米和谷物到港增加，而下游少量刚需补库，库存显著增加。截至8日，北方四港库存100.4万吨，环比降19.8%，南港谷物库存169.3万吨，环比增21%，南港内外贸玉米库存增至54.8万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.1.2进口替代谷物：稻谷出库加快，春玉米上市缓解供 应压力 截至7月底，进口玉米168万吨，环比减17万吨，进口高粱45万吨，环比降13万吨，进口大麦72万吨，环比降40万吨，进口小麦71万吨，环比降11万吨，整体替代谷物进口量环比减少81万吨。 中高校开学备货结束后，小麦价格有强转弱，震荡下跌，但整体正处于3000以上的相对高位价格，小麦玉米价差走强，小麦替代性价比减弱，本周两者价差为148元/吨，环比上周上涨32元/吨。 同时，9月7日拍卖临储稻谷200万吨，成交185.6万吨，成交率92.8%，累计投放量1401万吨，累计成交1228万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2国际玉米市场 2.2.1美国：美玉米丰产，盘面低位震荡 本周美玉米优良率为52%，上一周为53%，基本与市场预期一致，种植面积有所增加，全球库存上调，美盘低位震荡。 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2南美：9-10月份巴西玉米集中到港 截至9月10日，二茬玉米收获进度为93.1%，低于去年同期水平98.5%。ANEC预估9月份玉米出口量为1069万吨，高于前期预估值967万吨。9月份达到50万吨左右，10月份到货规模可能逼近200万吨。 资料来源：conab、创元研究 资料来源：conab、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：替代谷物充裕，补库情绪较弱 截至9月15日，全国饲料企业玉米库存天数略降至28.83天，下游不哭力度不足，少量刚需补库为主，主要原因是华北地区春玉米上市、糙米出库速度加快，以及大麦等替代品性价比较好。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2深加工消费：淀粉利润走弱，开机下降 截至9月8日当周，玉米商业库存降至231.6万吨，环比增6.9万吨；淀粉提货略有下降，但开机也下滑，本周淀粉库存降至78.3万吨，环比降1.7万吨，淀粉库存继续季节性去库。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 国内方面，高基差和现货偏紧驱动，本周盘面表现较强。同时，生猪养殖压栏和二育，下游养殖端需求较好，然而港口库存持续下滑，以及小麦玉米价差由负转正再走扩和稻谷拍卖溢价幅度增加，玉米现货表现持稳偏强。截至18日，北港玉米库存126.6万吨，环比减11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%；小麦玉米价差上涨至72元/吨，环比增52元/吨；稻谷拍卖成交169万吨。然而，随着春玉米逐渐上市、稻谷出库以及巴西玉米到港增加，新季玉米丰产预期依旧较强，玉米供需将从偏紧逐渐转向宽松，期现货涨幅有限，市场预期或提前转向。需求方面，本周下游对淀粉提货依旧较好，淀粉将进入去库阶段，米粉价差走扩；饲料需求稳中向好，饲料企业库存与往年同期持平。 国外方面，本周美玉米优良率为58%，环比下降1%，本周Profarmer巡查预估美玉米单产为172蒲式耳/英亩，低于8月份预估的175.4蒲式耳/英亩，天气炒作接近尾声，美盘震荡调整为主。南美方面，巴西二茬玉米收获进度为78.8%，低于去年同期水平90.2%，受制于仓储库容影响，ANEC预估8月巴西玉米出口939万吨。 总体来看，受高基差和低库存驱动，本周盘面偏强，但随着基差修复，短期期现货涨幅有限，预计企稳震荡为主，远期关注供需改善速度。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资