油气及制品日报：油市暂无新指引，国际油价震荡收涨

2023-09-19 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 油市暂无新指引，国际油价震荡收涨 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约94.4美元/桶，日涨跌幅+0.50%。油价短期无新驱动出现，供应偏紧预期支撑油价震荡收涨，本周重点关注美联储议息会议表态。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 (二)原油要闻：【沙特7月原油出口量降至两年来最低水平】【油田结束维护，哈萨克斯坦原油产量增长】【中国8月柴油出口量同比大增】 (三)原油价格为什么能持续拉涨？油品库存下降现实和预期，是推升原油价格的核心基本面因素。①原油库存下降主要来自OPEC+减产导致的供应下降，而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平。②供应方面，沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落。需求方面，虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高，但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平。库存方面，OECD商业油品库存降幅加速。 周晨FRM研究员从业资格号：F03110609 (四)近期油价上行可分为两个阶段。①7月主要来自现实估值修复。OECD商业库存5月开始见顶回落，而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱。7月沙特额外减产启动后，原油从70上行修复至85美元附近。②9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现。目前库存对应历史最高油价约为85美元。85-95区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库，因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。③从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。 (五)原油短中长期可以参考的价格水平？①从基本面估值角度，如维持目前去库速度，三季度对应库存估值区间约为80-90；四季度估值可升至90-100；明年可能进入100-120区间。②从盘面价格角度，由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化，因此可能短期出现超涨超跌情况。③今年油价100美元处会出现较大压力。明年一旦突破100，下一压力位上移至120美元。 (六)有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素？①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。 (七)有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素？①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 油品市场要闻 【沙特7月原油出口量降至两年来最低水平】JODI周一公布的数据显示，沙特阿拉伯7月原油出口量降至两年多来的最低水平。沙特7月原油出口量降至601万桶/日，为2021年6月以来的最低水平，较前一个月的680万桶/日下降约11.6%。沙特是全球最大石油出口国。沙特在7月执行减产。沙特7月原油产量降至901万桶/日，比6月减少94.3万桶/日，库存减少296万桶，降至1.4673亿桶。利雅得和OPEC其他成员国向JODI提供月度出口数据，JODI在其网站上公布这些数据。7月沙特国内炼油厂的原油加工量减少3000桶/日至256万桶/日，直接原油使用量增加49000桶/日达到59.2万桶/日。沙特成品油出口量减少20.3万桶/日至114万桶/日。 【油田结束维护，哈萨克斯坦原油产量增长】周一官方数据显示，随着Karachaganak凝析油田完成维护工作，哈萨克斯坦周日石油产量跃升10%至250400吨。据一位业内人士透露，另一个巨型油田Tengiz于9月9日完成维护工作，随着这两个油田现已上线，哈萨克斯坦本月将生产772.8万吨原油。 【中国8月柴油出口量同比大增】海关数据显示，中国8月份柴油出口量同比大幅增长，2023年迄今已较去年同期增长近两。8月柴油出口总量为126万吨，比去年的83万吨增长51.5%。今年前8个月柴油出口总量较2022年同期增长197.2%。汽油出口量为138万吨，比去年的112万吨增长23.7%。航油出口量为155万吨，比上年同期的78万吨增长98.1%。航空分析公司OAG的数据显示，按可用座位数计算的国内航班运力较2019年8月增长约17%，而进出中国的国际航班运力仍保持在疫情前的49%左右。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ①全国92#汽油市场价9281元/吨，较前一工作日涨25元/吨（+0.27%）；0#柴油市场价8247元/吨，较前一工作日涨26元/吨（+0.32%）。 ②供应预期收紧，上周五国际油价收涨。新一轮调价周期原油综合变化率正向波动扩大，预计下一轮国内汽柴油批发限价将大幅上调，原油端利好延续。双节临近，中下游存补货需求。主营单位和地炼多有推涨，市场成交氛围好转。 ③短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，且本轮国内成品油价格大幅调涨，国内汽柴油批发价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中长期国内柴油裂解有望得到提振。 2.高硫燃料油（需求预期减弱施压新加坡高硫裂解） ①FU2311合约收盘价3824元/吨，较前一工作日结算价跌0.39%。 ②8月新加坡燃料油销量426万吨，环比-5.8%，同比增3.4%。高硫船用燃料销量总计139万吨，环比下降6.1%。截止9月14日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加132万桶至2077万桶。新加坡高硫380燃料油升贴水连续下跌4日至4.25美元/吨，首行裂解价差跌至-12.59美元/桶。 ③短期，需求预期减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强，可能会抑制高硫裂解上涨。 3.低硫燃料油（海外供应压力预期施压低硫燃油市场，国内低硫供应偏紧） ①LU2311合约收盘价4884元/吨，较前一工作日结算价跌0.41%。 ②8月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计251万吨，环比下降5.8%。7月中国保税油加注量187万吨，环比增加29.3万吨（+18.6%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。8月国内低硫燃料油产量121.8万吨，环比-4.85（-3.8%）。新加坡低硫燃料油贴水3.25美元/吨，首行裂解价差涨8.15美元/桶。 ③短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，有望提振国内价格。 4.沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差大幅上行，重点关注本周开工进展） ①BU2311合约收盘价4009元/吨，较前一工作日结算价涨0.45%。BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨22元/吨至-642元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格涨35至3850元/吨，华东沥青价格4040元/吨。截止2023年9月12日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计103.7万吨，环比增加1.1万吨或1.1%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.6万吨，环比减少1.5万吨或1.1%。截止2023年9月13日，国内沥青81家样本企业产能利用率为45.3%，环比降低4%。中国沥青样本装置检修量为20.85万吨，较上周增加5.55万吨或36.3%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共57.3万吨，环比下降5.5万吨或8.8%。 ③短期内，利润恶化导致炼厂开工下降，供应预期减少。并且原油大涨，沥青短期有补涨需求。裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时开工下降能否持续尚待观察，基本面难以驱动沥青裂解价差大幅上行。重点关注本周开工进展。 5.液化石油气（短期PG期货仓单有望回流盘面） ①PG2310合约收盘5661元/吨，较前一工作日结算价跌0.60%。 ②海外市场，近日国际液化气市场高位震荡，国际原油高位支撑液化气市场重心，多数中东供应商目前暂无现货销售举措，中东货供应偏紧，不过美国货出口较为坚挺，美国装船货流入远东数量预期增加。需求方面，因现船船费成本高企，买家对FOB方式采购意向清淡。 国内市场，华南市场趋稳，市场情绪偏观望，购销氛围平淡，区内供应稳定。华东市场涨跌不一，上海供应增加，库存压力明显，炼厂让利积极出货。山东民用气小幅下跌。价格方面：广东民用气维持5480元/吨。江苏民用气涨20至5400元/吨。山东民用气较前日上涨30至5350元/吨。 ③盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。短期内，PG期货仓单有望回流盘面，近月合约相对远月合约承压。 数据表格 数据来源：INE中信期货研究所 数据来源：Wind路透中信期货研究所 数据来源：隆众石化中信期货研究所 数据来源：隆众石化INE中信期货研究所 数据来源：DCE中信期货研究所 数据来源：DCE INE路透中信期货研究所 数据来源：SHFEINE万得中信期货研究所 数据来源：SHFE中信期货研究所 数据来源：INE中信期货研究所 数据来源：SHFE中信期货研究所 数据来源：SHFE INE中信期货研究所 数据来源：路透中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826