油气及制品日报：沙特上调出口亚洲原油官价，油价震荡收涨

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-09-07 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约90.6美元/桶，日涨跌幅+0.6%。夜盘交易时间，美国8月ISM非制造业PMI数据好于预期，国际油价小幅下跌后反弹，紧接着沙特宣布上调10月销往亚洲原油官价，油价一度涨超1%。凌晨时间白宫表示政府将继续努力降低汽油价格，油价有所回落。收盘时间公布API原油继续去库。 (二) 原油要闻：【沙特提高10月销往亚洲出口原油官价】【美国API原油和汽油库存下降】【沙特和俄罗斯表示减产能确保能源市场稳定】【白宫表示沙特减产计划不会改变美国政府降低汽油价格的努力】 (三) 供应支撑进一步增强：①供应端是目前油价最强支撑。今年全球经济放缓大背景下，油品需求相对承压。产油国持续扩大主动减产，以对冲需求压力，维持库存下降，是原油价格的最强支撑来源。自3月俄罗斯宣布主动减产50万桶/日以来，原油和成品油海运出口合计减产约125万桶/日。7月沙特开始额外减产100万桶/日，到8月原油产量和出口分别下降100和111万桶/日，同比降幅接近200万桶/日。两国的超量减产对原油价格形成强力支撑。②沙特和俄罗斯超预期延长减产至年底，再次给油价提供超强支撑。9月5日晚，沙特和俄罗斯宣布延长自愿减产计划至2023年年底，减产规模分别为100万桶/日和30万桶/日，减产时限超市场预期，如落实将导致四季度原油供应趋紧。 (四) 短期价格相对估值略偏高，中期估值仍有上行空间：截至8月底，OECD商业油品库存约 28.05亿桶，对应历史价格区间约为70-85美元/桶。当前原油价格创年内新高至90美元/桶以上，相对估值处于偏高水平。未来两种可能路径：价格向下回归估值，或估值向上回归价格。 从目前基准供需平衡预期来看，预计年底前库存或继续下降，因此估值仍有上行空间， 可能以第二种形式实现回归。当前美国商业油品库存的快速回落表明去库动能较强。而市场预期沙特和俄罗斯再度延长减产计划至年底后，将进一步增强全球原油去库动能。 (五) 原油价格后期展望：①短期，原油价格连续上涨三月，创年内新高。从库存角度看，估值已经略微高估。但沙特和俄罗斯延长减产再次提供向上驱动，短期油价关注市场评估减产对全球油品去库及海外通胀的影响。②中期：下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六) 风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 沙特上调出口亚洲原油官价，油价震荡收涨 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 9 油品市场要闻 【沙特上调10月销往亚洲出口原油官价】沙特阿拉伯将其10月份销往亚洲的沙轻原油官价（OSP）提高了10美分/桶，至3.60美元/桶，基准分别为阿曼/迪拜。销往西北欧/地中海的沙轻原油官价（OSP）均下调10美分/桶，分别为5.7和4.4美元/桶，基准为ICE布伦特。销往美国的沙轻原油官价（OSP）上调10美分/桶至7.45美元/桶，基准为ASCI美国含硫原油指数。 【沙特和俄罗斯表示减产能确保能源市场稳定】克里姆林宫周三表示，俄罗斯总统普京已与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼通电话，称近期的减产协议确保了全球能源市场的稳定沙特阿拉伯和俄罗斯周二宣布将自愿石油供应削减期限延长至今年年底，俄罗斯将推迟其每日减少石油出口30万桶的决定，而沙特阿拉伯将延长其自愿减产100万桶/日的决定。克里姆林宫表示，领导人对两国在欧佩克+主要石油生产国集团框架内的合作非常满意。克里姆林宫在声明中表示：“人们注意到，就减少石油产量达成的协议，加上限制大宗商品供应的自愿承诺，可以确保全球能源市场的稳定。”沙特国家通讯社周三晚些时候表示：“双方还讨论了一些共同关心的问题，包括最近举行的金砖国家峰会以及沙特建立经济伙伴关系的急切以及与金砖国家合作的愿望。” 【白宫表示沙特减产计划不会改变美国政府降低汽油价格的努力】美国白宫表示，沙特减产计划不会改变美国政府降低汽油价格的努力。美国国务卿布林肯称，在沙特的减产行动后，油价可能会上涨，之后稳定下来。 【美国API原油和汽油库存下降】美国石油协会(API)的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存增加。截至9月1日当周，原油库存减少约550万桶。汽油库存减少约510万桶，而馏分油库存增加了约30.6万桶。路透调查的分析师此前预计，上周美国原油库存下降210万桶，馏分油库存增加20万桶，汽油库存减少100万桶。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 9 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ① 全国92#汽油市场价9219元/吨，较前一工作日涨22元/吨（0.24%）；0#柴油市场价8170元/吨，较前一工作日涨31元/吨（0.38%）。 ② 周二晚沙特和俄罗斯超预期延长减产时限，国际油价再创年内新高。本轮国内成品油调价搁浅。但综合来看，原油成本端仍有较大利好。月初主营单位销售压力不大，挺价意愿强烈，中下游按需采购，整体成交提量有限。山东地炼市场氛围好转，部分业者适度补货，价格以涨为主。 ③ 短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油裂解和价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中期国内柴油裂解有望得到提振。 2. 高硫燃料油（沙特减产为高硫燃油提供较强支撑） ① FU2310合约收盘价3796元/吨，较前一工作日结算价涨2.79%。 ② 7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周，新加坡燃料油库存较上一周降低218.4万桶至1991.5万桶。出口量和进口量均增加，净进口量环比下降4.3万桶，隐含需求环比增加61.88万桶。阿联酋、马来西亚和印度是主要的进口来源地。新加坡高硫380燃料油升贴水涨1.88至9.25美元/吨，首行裂解价差涨0.68至-9.23美元/桶。 ③ 短期内，沙特超预期减产将在情绪上为高硫提供较强支撑，短期高硫裂解偏强对待。中期关注需求进展，假如中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本走弱力度渐强，可能会再次抑制高硫裂解上行。 3. 低硫燃料油（短期海外供应压力预期施压低硫燃油市场） ① LU2311合约收盘价4603元/吨，较前一工作日结算价涨2.08%。 ② 7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。新加坡低硫燃料油贴水跌1.26至4.09美元/吨，首行裂解价差涨0.03至7.42美元/桶。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 9 ③ 短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡回落。干扰因素在于柴油裂解，当前澳洲天然气罢工升级，替代需求和欧美柴油库存偏低导致柴油裂解偏强。由于生产低硫燃料油的原料也可以生产柴油，因此柴油裂解偏强对低硫燃料油裂解和交易情绪有一定提振作用。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫自产量并不宽松，有望提振国内价格。 4. 沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差上行） ① BU2311合约收盘价3903元/吨，较前一工作日结算价涨0.62%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日跌86.3元/吨至-628.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青价格涨5元/吨至3820元/吨。截止2023年9月5日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.5万吨或1.5%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计134.1万吨，环比减少0.4万吨或0.3%。截止2023年9月6日，国内沥青81家样本企业产能利用率为49.3%，环比增加3.2个百分点。中国沥青样本装置检修量为15.3万吨，较上周下降0.54万吨或3.41%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共62.8万吨，环比增加3.8万吨或6.4%。 ③ 绝对价格方面，沥青大幅落后原油涨幅，短期或有补涨投机资金关注。裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时沥青裂解利润恶化导致炼厂开工下降的情况尚未发生。需求不容乐观，供应压力不减，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。但年内沥青波动幅度小于原油，注意原油快速回落情形下，沥青裂解短期被动上涨的风险。 5. 液化石油气（进口气价格提振，盘面近期强势） ① PG2310合约收盘57795元/吨，较前一工作日结算价涨2.29%。 ② 海外市场，国际油价强势提振海外LPG市场价格。中东供应商10月装船现货供应有限。美国墨西哥湾至远东套利空间扩大，美国货流入远东市场或有增加，然进口商买兴有限。截至下午3点，FEI10月纸货收687美元/吨，较前一工作日上涨0.29%。 国内市场，华南市场延续上调，市场看涨氛围浓厚，区内供应偏紧，下游积极补货。山东市场氛围好转，炼厂出货顺畅，价格大幅上涨。华东市场持稳，部分低位液化气价格补涨。广东民用气涨100至5650元/吨。江苏民用气持平至5400元/吨。山东民用气较前日上涨100持平至5270元/吨。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 9 ③ 1）海外CP丙烷和FEI丙烷裂解边际转好。巴拿马通行限制导致VLGC船舶运费大涨，支撑远东FEI价格上行。同时远东地区逐渐进入消费旺季，需求预期和成本增加导致CP丙烷和FEI丙烷裂解转好。2）旺季预期可能驱动国产气和进口气价格倒挂缩窄。进口成本提振市场看涨心态，旺季需求逐渐回归，国产气价格有望进一步靠拢进口气。3）盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价格预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。4）整体而言，内外价差上涨。当前多头仍可试探仓单交割成本，内盘表