油气及制品日报：沙特上调五月对亚洲原油出口官价
2023-04-06 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦 CFA 油气及制品 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货原油】系列研究报告 【原油周报】 供应中断提振，原油重回八十美元 0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升 0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号 0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落 0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响 0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭 0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压 计划外供应中断高位，提振国内外原油价格 0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会 0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓 0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行 0115 需求现实与预期博弈间的油价 0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳 0102 2023年原油市场展望 1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表 0214 中国油品供需平衡表 0104 美国油品供需平衡表 0105 如何理解供需平衡表 0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告 0315 2022年俄罗斯石油出口回顾 0106 欧佩克原油供应进展 0920 欧佩克增产潜能的多维评估 0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨 0908 美国页岩油增产前景的调研评估 0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展 0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析 0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格 0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现 1008 伊核协议外交年谱 0818 沙特与美国的半世纪和离 0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全 0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析 0606 中美油品安全比较之库存变化 0530 供应风险缓解的五种可能路径 0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解 0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响 0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格 0718 全球大滞胀 0630 能源冲击对全球经济影响 0629 从汽油视角看美国通胀 0613 从经济增长看油品需求 0420 【原油方法论】 三大国际原油机构 1027 全球原油供需概况 1021 国别原油供需概况 1025 原油期货风险管理 0906 原油实货计价公式 0901 原油定价体系演变 0831 原油研究方法论 0325 原油简史：石油市场如何演变至今 0322 中信期货研究|油气及制品日报 （一）原油价格: 北京时间早七点，布伦特6月合约85.0美元/桶，日涨跌幅 +0.1%。 （二）短期关注： 1. 4月2日，欧佩克宣布5月开始到年底主动削减产量，合计超过110万桶/日。俄罗斯也宣布将50万桶/日减产延长至年底，总降幅达到约166万桶/日。这是去年十月将产量配额下调200万桶/日后，半年内第二次宣布扩大减产。详请参考【中信期货油气及制品】欧佩克超预期减产，如何影响原油价格-专题报告 20230403 2. 4月5日，沙特将5月对亚洲原油出口官价全面上调，轻质/中质/重质原油贴水分别+0.3/+0.3/+0.3美元/桶。部分响应沙特减产挺价举措。 3. 资讯机构评估，三月欧佩克原油产量环比-8万桶/日至2916万桶/日。其中安哥拉/伊拉克/沙特分别环比-11/-5/-3万桶/日。若后续落实减产将对油价形成较强支撑。 （三）油价展望： 1. 短期：年初供应支撑和需求压力共同作用下，原油价格持续震荡。三月中旬大幅下跌，主要源于金融下行风险事件触发，原油自身供需暂未发生重大变化。而欧佩克本次宣布扩大减产使地缘上行风险兑现，短期有助于情绪修复加强下方支撑。可能使油价重心回归前期震荡区间。 2. 中期：二季度原油供需存改善预期。一方面，原油供应增幅有限：欧佩克维持减产、俄罗斯减产延长至六月、美国原油产量增幅缓慢。另一方面，需求存在修复潜能：全球交通出行高位提振汽油消费需求、经济数据出现见底回升迹象或提振油品工业需求。基准情形下油价估值存在上行空间，若金融压力缓解，短期深跌或是买入机会。风险情形是金融系统危机诱发美欧经济深度衰退，则油价下方空间打开 3. 长期：在不考虑金融系统危机和美欧全面衰退风险情形下，暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。70美元来自美国战略库存回购价格和俄罗斯在此区间频繁挺价措施，100美元来自在海外经济增速回落大趋势下重要整数关口压力 （三）风险提示： 1.下行风险：全球金融系统危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。 2.上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 沙特上调五月对亚洲原油出口官价 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 4 成品油逻辑分析 1. 汽柴油：全国92#汽油市场价8738元/吨，较前一工作日涨0.49%；0#柴油市场价7757元/吨，较前一工作日涨0.32%。国际油价续涨，新一轮原油综合变化率正向波动，主营炼厂和民营炼厂继续推涨汽柴油出厂价格，部分地区柴油已涨至批发限价。下游多以终端按需采购为主，贸易商上周已有补库行为，市场对高价抵触情绪渐起，追涨情绪一般。考虑到柴油已接近限价，短期上行空间有限，现货端或存“买汽油、卖柴油”做多汽柴价差的机会。五一长假即将来临、春季工地开工渐多和物流景气度持续回暖，将支撑汽、柴油需求和价格，如若现货价格回调，关注逢低买入机会。 2. 高硫燃料油：高硫燃料油价格跟随国际油价强势上涨，FU2305合约收盘价3084元/吨，较前一工作日收盘价涨5.73%；FU2309合约收盘价3041元/吨，较前一工作日收盘价涨3.15%。高硫燃料油基本面坚挺，新加坡上周重质馏分油库存减47万桶至2257.8万桶。OPEC+再度减产后，二季度全球重质原油供应有望继续收紧，新加坡高硫燃油裂解价差有望持续走强。国内FU2305合约进入交割月份，期货盘面博弈加剧，FU2305-FU2309月差结构发生显著变化，月差收盘价由前一工作日的-31元/吨上涨至43元/吨。 3. 低硫燃料油：LU2307合约收盘4113元/吨，较前一工作日收盘价涨2.72%。近期国际航运活动低迷，新加坡低硫燃油加注需求较差，低硫燃料油市场偏弱，体现在低硫燃料油现货贴水和裂解价差处于低位。国内方面，裂解价差低位预计将引起主营炼厂供应的负反馈，炼厂生产柴油效益高于低硫燃油，未来低硫燃油供应量存下降预期；且国内经济好于海外，船运出口需求支撑国内低硫市场好于新加坡。内外基本面差异也体现在终端加油市场，国内低硫燃油加油价格高于新加坡约16美元/吨（2023/4/3）。国内低硫燃油供需两端的改善预计将对低硫燃料油期货内外价差有一定支撑。 4. 沥青：BU2306合约收盘价3830元/吨，较前一工作日收盘价跌0.13%。BU期货价格表现偏弱，对SC原油的裂解价差继续下跌。3月上旬原油大跌后，沥青裂解利润被动上涨至高位，炼厂沥青开工率提升，沥青产量增加；但现阶段沥青需求以贸易商囤货的投机需求为主，现实终端需求尚未完全恢复；供需宽松导致沥青价格承压，在原油反弹背景下BU期货对SC原油的裂解价差持续下跌。截止周二，BU2306合约收盘价对SC主力收盘价的裂解价差已经累跌199.7元/吨（沥青吨桶比6.6）。但沥青基本面仍维系“低库存、强需求预期”，在目前裂解价差已明显下跌的情况下不宜继续做空，后续重点关注沥青4月炼厂产量的兑现情况。 5. 液化石油气：PG2305合约收盘价4671元/吨，较前一工作日收盘价涨1.32%。国际油价强势，PG期货价格续涨。进口丙烷是目前最便宜可交割货物，期货价格锚定进口丙烷价格。3月份中东地区装置检修结束后供应回升，全球气温回升丙烷燃烧需求不佳，外盘丙烷价格承压，沙特将4月丙烷CP价格下调170美元/吨至550美元/吨。但目前丙烷价格相对于石油脑估值偏低，裂解经济性更好，预计将有代替石油脑作为裂解原料的边际需求改善；且国内PDH装置利润的持续改善，新投产装置的开工，丙烷化工需求有望得以提振；此外，OPEC+新宣布的减产协议可能导致中东丙烷供应减少。综上，全球丙烷供需改善的再平衡下，外盘丙烷价格和内盘PG期货价格有望得到支撑。撰写人： 周晨 FRM 油气及制品 研究员 从业资格号：F03110609 中信期货研究|策略日报（原油） 3 / 4 数据跟踪 表 1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4090101.8533136.87日涨跌-0.2%0.3%0.5%-0.2%月走势Brent 06WTI 05RBOB 05ULSD 05ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值85.080.5282273日涨跌0.1%-0.2%0.2%0.0%月走势BrentWTIRBOBULSD1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值0.40.06.95.9日涨跌0.00.0-0.10.0月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶现值-4.49.438.134.3日涨跌-0.10.53.42.3月走势SC2305SC2306SC2305SC2306价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手昨日收盘5835830.002.93日涨跌2.4%2.1%#DIV/0!-9.2%月走势SC2305-SC2306SC2305-BR2306SC2305-Oman2306DME Oman2306月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶昨日收盘0.90-2.33-0.54583.94日涨跌1.511.37.76.0月走势国际油品期货价格国际油品期货月差国际油品期货价差中国原油期货价量中国原油期货价差 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（原油） 4 / 4 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载
