请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 当政策“红包”遇上“双节”长假 [Table_Title2] [Table_Summary] 投资要点: ► 存量房贷下调、减税或带来近3500亿元“红包” 存量房贷下调或将减少近1000亿元居民开支。我们在此前专题报告《房地产一揽子政策：评估、复盘与展望》对于存量房贷下调 的影响做了细致测算。中性情景假设为45%-60%的存量房贷利率平均下调50bp，这种情形下居民每年将减少约868-1158亿元开支。 延期减税以及附加抵扣或将减少2500亿元居民开支。8月以来，财政部、国家税务总局先后推出14项个人所得税减免政策，其中延期政策12项，绝大部分延期至2027年底。加码政策两项，一是3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准分别提高1000元；二是个体工商户年应纳税所得额上限由100万元提升至200万元。 我们结合官方公布的数据以及纳税人数推断，延期减税规模或在1500亿元左右，附加抵扣减税规模在800-1000亿元，二者合计在2500亿元左右。 ► 日均客流较春运翻倍，近五年最火“黄金周”来袭 1）铁路日均客流为春运两倍，航空运输国内旅客较2019年国庆增加约17%。铁路部门预计“十一黄金周”期间将发送旅客1.9亿人次。铁路日均客流量将接近1600万人次，约为春运期间日均客流量的两倍 。 民航局运输司预计今年“十一黄金周”将有2100万余名旅客 乘机出行，其中日均保障国内客运航班1.4万班、运输国内旅客196万人次,分别比2019年国庆假期增长18%、17%。 2）多方数据显示，今年“双节”黄金周旅游产品预订远超2019年同期，或将成为近5年最火黄金周。携程数据显示，假期境内酒店市场搜索热度相较2019年“十一”同期增长近120%。去哪儿平台数据显示，国内热门酒店预订量同比2019年增长514%。 ► 回顾复盘近十年长假前后股债表现 1）权益市场。从主要指数来看，大致呈现国庆前震荡，国庆后上扬的特征。其中创业板指的弹性更大。沪深300和中证1000也基本符合这一特征。 从主要风格来看，节前节后消费、成长相对占优。今年有近3500亿元政策“红包”助力，消费表现或好于往年。 2）债券市场。国庆假期前，由于临近月末叠加居民过节取现 需求增多，资金面整体相对紧张，DR007或有50-80bp的上涨空间，节后则逐步回落。不过，今年节前央行全面降准25bp，释放长期资金超过5000亿元，叠加MLF超量续作1910亿元，或将在一定程度上缓解流动性偏紧的局面。 10Y国债收益率节前小幅回升，节后变动情况与国庆消费成色以及9月经济数据表现密切相关。8月国内经济已经出现企稳迹象，如果国庆长假以及后续公布的9月数据继续向好，10Y国债收益率或将回升至2.7%附近。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观分析师：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070003 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年09月19日 171291 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.存量房贷下调、减税或带来近3500亿元“红包” ...........................................................................................................................3 2. 日均客流较春运翻倍，近五年最火“黄金周”来袭.........................................................................................................................7 3. 回顾复盘近十年长假前后股债表现 ........................................................................................................................................................9 4. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1 个人所得税主要分项占比 ..................................................................................................................................................................5 图2 2013-2022年不同风格相对万得全A的超额收益 .................................................................................................................... 10 图3 DR007月末明显上扬（%） .............................................................................................................................................................. 11 图4 10Y国债收益率小幅上行（%） ..................................................................................................................................................... 11 图5 7天逆回购投放量在节前会逐步增加（亿元）......................................................................................................................... 11 表1四大行存量房贷下调细则（亿元）..................................................................................................................................................3 表2存量房贷下调对银行利息收入的影响（亿元）............................................................................................................................4 表3 近期关于个人所得优惠政策 ..............................................................................................................................................................4 表4 专项附加扣除调整前后细则 ..............................................................................................................................................................6 表5 个人所得税税率表................................................................................................................................................................................6 表6 交通运输部门对“双节”客流量的预测........................................................................................................................................7 表7 旅游票务平台在“双节”期间的旅游产品搜索及预订情况 ....................................................................................................8 表8 旅游票务平台在“双节”期间的酒店预订与搜索情况 .............................................................................................................8 表9 平台在“双节”期间的其它产品预测与预订情况 ......................................................................................................................9 表10 近10年长假前后上证指数与创业板指表现情况 ......................................................................................................................9 表11 近10年长假前后沪深300与中证1000表现情况....................................................................................................................9 9YmOmPcVoWpNvZpMtRpM9PcM6MoMrRsQnOjMmMxOjMoPyRaQrQpQvPqQnPwMsQrO 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 近期存量房贷下调以及个税抵扣政策逐步落地实施，普通民众实实在在的享受到了政策“红包”，又恰逢国庆、中秋“双节”长假。政策“红包”助力以及8天超长加假期的组合或将带来超预期的“火爆黄金周”。本篇报告对于政策“红包”规模、“双节”旅游消费情况以及“双节”前后股债表现进行了梳理。 1.存量房贷下