大类资产每周观察

大类资产每周观察美尔雅期货大类资产周报20230917研究员：蒲祖林投资咨询证号：Z0017203Email：puzl@mfc.com.cn 23主要观点行情回顾基本面分析1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4量化诊断 大类资产周评：美联储9月议息来袭，国内经济筑底企稳策略概述1、美国8月核心通胀持续回落，油价带动非核心通胀超预期反弹，名义利率再次触及新高，驱动风险资产价格调整。本周美联储将召开9月议息会议，利率路径指引成为市场关注焦点。2、国内各地房地产政策陆续宽松，“三降”(降首付、降利率、降价)或令地产企稳，助推经济阶段性见底回升,8月实体经济数据确认这一逻辑。短期货币供需有所偏紧，供应中性，需求维持高位，资金价格持续反弹。地产新房和二手房销售趋稳，密切跟踪持续性，制造业产能利用率边际回落，信用脉冲指数指向9月实体经济有望进一步加速复苏。投资要点美国8月通胀数据整体符合预期，油价持续上涨给通胀带来一些韧性，市场预期美联储维持平息周期的时间拉长，长端利率持续抬升，压制市场风险偏好。中期来看，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观制造业需求下行给企业盈利带来巨大压力；国内位于被动去库存周期中后期，能否进入主动补库周期仍需观察，宽松货币传导至实体滞后效应开始体现，叠加政策兜底支撑，实体经济二次复苏持续推进，市场风险偏好有望逐步好转。本周大类资产配置方面建议急跌做多风险资产（股票）反弹做空避险资产（国债）进行配置，权益风格预计周期表现占优；商品高位震荡调整，建议中性配置，关注套利和逢高做空工业品机会，风格多农产品空工业品，多地产链条空外需；利率整体偏震荡偏空，建议多二债、五债，空十债和三十债套利，反弹空十债、五债，美国名义利率震荡偏强令贵金属弱势调整，建议逢低做多黄金和白银，或空黄金多白银套利。风险提示美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策落实低于预期、中美冲突、俄乌地缘冲突 策略建议大类资产品种策略观点核心逻辑权益上证50/沪深300震荡筑底美国8月核心通胀持续回落，油价带动非核心通胀超预期反弹，名义利率再次触及新高，驱动风险资产价格调整，外资风险溢价指数处于中性偏高水平，国内股市配置价值一般。国内地产高频销售有所趋稳，制造业产能利用率边际回落，信用脉冲指数指向9月经济加速复苏，叠加地产全面宽松，权益类资产价格预计震荡筑底，可急跌配置股指期货IF、IH多单中证1000/中证500震荡筑底成长震荡筑底周期震荡筑底债券10债到期收益率震荡偏多国内地产高频销售有所趋稳，制造业产能利用率边际回落，信用脉冲指数指向9月经济加速复苏，短期货币供给中性，债务融资需求偏强，地产政策全面宽松，预计债市高位震荡偏空，股债风险溢价指数显示债券相对权益资产估值偏高，可择机高位进行国债期货空单配置。10-2Y价差震荡偏多美10债到期收益率震荡商品南华工业品震荡国内地产高频销售有所趋稳，制造业产能利用率边际回落，制造业位于被动去库存周期中后期，地产政策全面宽松，考虑到商品主力合约切换结束，市场交易远期预期，由于外需持续承压，预计大宗商品价格在当前位置震荡分化，建议反弹空外需工业品，回调多地产链条，或多农产品空工业品进行配置。南华农产品震荡调整WTI原油震荡调整货币黄金震荡上涨美国8月通胀数据整体符合预期，油价持续上涨给通胀带来一些韧性，市场预期美联储维持平息周期的时间拉长，长端利率持续抬升，短期压制贵金属反弹，建议回调做多白银、黄金。国内经济二次复苏缓慢推进，美元兑人民币短期预计震荡。美元指数震荡离岸人民币震荡 行情回顾过去一月大类资产表现：大宗商品领涨，A股领跌大宗商品>美元指数>国内债券>欧美股市>美债>贵金属>国内股市数据来源：iFind.美尔雅期货大宗商品上证指数-1.87%恒生中国企业-3.43%南华商品1.89%十债收益率(%)0.0234深证成指-4.40%恒生指数-3.51%南华能化3.91%二债收益率(%)0.0310创业板指-5.44%恒生科技指数-5.28%南华黑色2.39%期限利差（10-2Y）-0.0076上证50-2.42%富时新兴市场指数-0.91%南华有色金属-0.16%DR007(%)0.1643沪深300-3.64%富时欧洲-0.25%螺纹钢1.43%美国十债收益率(%)0.1500科创50-5.88%标普5000.00%生猪2.11%美国二债收益率(%)0.1500中证1000-1.93%纳斯达克综指-2.31%WTI原油5.85%美债期限利差（10-2Y）0.0000中证500-2.15%道琼斯工业平均0.00%路透CRB商品指数1.85%德国十债收益率(%)0.0800周期(风格.中信)-2.02%德国DAX0.43%COMEX铜-1.38%COMEX黄金-1.05%成长(风格.中信)-4.34%日经2251.80%CBOT大豆-2.19%美元指数1.04%全球大类资产价格涨跌幅国内股市海外和港股利率和货币 行情回顾过去一周大宗商品表现：焦煤领涨，菜粕领跌焦煤>PTA>短纤>焦煤>......沪镍>白糖>玻璃>纯碱>菜粕数据来源：iFind.美尔雅期货-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%½¹ÃºÖ ̧ÊýPTAÖ ̧Êý¶ÌÏËÖ ̧ÊýÄòËØÖ ̧Êý±½ÒÒÏ©Ö ̧ÊýÌú¿óÊ ̄Ö ̧ÊýμÍÁòȼÓÍÖ ̧Êý¹¤Òμ¹èÖ ̧Êý½¹Ì¿Ö ̧ÊýÔ­ÓÍÖ ̧Êý»¦ÒøÖ ̧Êý¼¦μ°Ö ̧Êý¹èÌúÖ ̧ÊýÖ½½¬Ö ̧ÊýLPGÖ ̧Êý»¦Ð¿Ö ̧ÊýÒÒ¶þ ́¼Ö ̧ÊýÉúÖíÖ ̧ÊýȼÓÍÖ ̧ÊýÆ»¹ûÖ ̧Êý¼× ́¼Ö ̧Êý¾Û±ûÏ©Ö ̧Êý»¦½ðÖ ̧ÊýÂÝÎÆ ̧ÖÖ ̧ÊýÁ¤ÇàÖ ̧Êý»¦ÂÁÖ ̧Êý»¦Í­Ö ̧ÊýÈȾíÖ ̧Êý¶¹ÓÍÖ ̧ÊýËÜÁÏÖ ̧Êý²ËÓÍÖ ̧ÊýºìÔæÖ ̧ÊýÃÞ» ̈Ö ̧ÊýÃ̹èÖ ̧ÊýÓñÃ×Ö ̧ÊýÏð½ºÖ ̧Êý»¦Ç¦Ö ̧ÊýÓñÃ×μí·ÛÖ ̧Êý×ØéμÓÍÖ ̧Êý» ̈ÉúÖ ̧ÊýPVCÖ ̧Êý»¦ÎýÖ ̧Êý20ºÅ½ºÖ ̧Êý¶¹Ò»Ö ̧Êý²»Ðâ ̧ÖÖ ̧Êý¶¹¶þÖ ̧Êý¶¹ÆÉÖ ̧Êý»¦ÄøÖ ̧Êý°×ÌÇÖ ̧Êý²£Á§Ö ̧Êý ́¿¼îÖ ̧Êý²ËÆÉÖ ̧Êý大宗商品周涨跌幅 行情回顾过去一周大类资产风险溢价股债风险溢价录得3.56%，较上周反弹0.02%，位于86%分位点，外资风险溢价指数录得6.19%，较上周回落0.04%，位于67.2%分位点，外资吸引力持续回落。数据来源：iFind.美尔雅期货-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%股债风险溢价股债风险溢价（右轴）6M国债10Y国债（右）权益（全A）1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%-4%-2%0%2%4%6%8%10%外资风险溢价avg中美十债价差6M掉期人民币汇率调整中美10Y价差10Y国债（右） 货币供需分析——货币供应上周央行OMO逆回购到期7450亿元，逆回购投放7380亿元，货币净回笼70亿元，货币供给小幅收紧。同时，MLF在9月份投放5910亿，到期4000亿，持续超额续作，净投放1910亿，总体9月货币供应维持中性偏宽松态势。数据来源：同花顺iFind，美尔雅期货0.25 2.47 4.26 -6.89 -0.26 -0.02 0.08 0.61 -0.69 0.40 5.62 5.57 -11.56 0.18 0.81 2.29 -2.88 -0.35 7.57 -0.47 6.81 -6.64 -0.07 -15-10-505100246810121416逆回购投放/到期(千亿逆回购到期逆回购投放逆回购净投放（左）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -2.0 -2.0 0.0 -1.5 1.5 0.8 2.0 2.8 0.2 0.3 0.4 0.0 0.0 1.9 -3.000-2.000-1.0000.0001.0002.0003.0004.000024681012MLF投放/到期(千亿)MLF投放MLF到期MLF净投放 货币供需分析——货币需求上周国债发行2533.4亿，到期501.6亿，货币净需求2031.8亿；地方债发行2467.5亿，到期500.8亿，货币净需求1966.8亿；其他债发行13588.8亿，到期6219.1亿，货币净需求7369.8亿；债市总发行18589.8亿，总到期7221.4亿，货币净需求11368.3亿，货币需求大幅回升，主要系企业和国债债务融资需求支撑。数据来源：同花顺iFind，美尔雅期货02000400060008000100001200014000160001800020000(10000)(5000)0500010000150002000025000债市发行与到期（亿元）债市净融资（右）债市总发行债市总到期(15000)(10000)(5000)050001000002000400060008000100001200014000国债发行与到期（亿元）国债净融资（右）国债发行国债到期 货币供需分析-资金价格上周市场资金价格全面反弹，DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化4.5bp、-13.8bp、-13bp至1.91%、1.85%、1.76%。同业存单发行利率大幅反弹12.1bp，股份制银行发行的CD利率反弹6.6bp至2.48%，接近MLF1年期利率水平（2.5%），实体真实总量需求持续改善。数据来源：同花顺iFind，美尔雅期货0.00.51.01.52.02.53.02023-05-182023-06-182023-07-182023-08-18各市场资金利率和MLF利