煤焦周度报告：宏观利好来袭，产业正反馈推进略有受阻，期市延续反弹

煤焦周度报告20230917美尔雅期货产业研究中心 黑色产业组 杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn宏观利好来袭，产业正反馈推进略有受阻，期市延续反弹 报告主要观点版块关键词主要观点焦煤价格期货延续反弹；现货探涨情绪较浓，各煤种均有不同程度反弹供给安监影响持续，产量回升幅度有限；洗煤厂开工保持高位；口岸蒙煤通关整体较上周有所回升需求刚性需求为主，投机需求入场略有减少库存矿山库存继续保持去化；洗煤厂库存持续回升，下游维持低库存运行，整体库存平稳运行基差、价差基差进一步收敛至平水状态，1-5价差小幅走扩焦炭价格期市继续上探；第一轮提涨范围扩大，钢焦继续博弈中，海外焦炭价格出现小幅回落供给焦化利润受损，部分焦企自发限产，日均产量明显回落；华东、华中及华北地区产能利用率走平为主需求铁水小幅回落，但依然处于较高水平，钢厂生产积极性不减；集港利润维持，出口利润回落，下游成材旺季需求待验证库存焦企库存持续降库为主；钢厂继续集中补库，尤其华北及华东地区库存进一步回升利润入炉煤再度反弹，焦化厂亏损幅度进一步加深，成本压力增大；钢厂高消耗之下，库存小幅转降基差、价差现货僵持之下，盘面升水幅度进一步加深；煤焦比快速走弱总结✓焦煤01合约周涨10.9%至1822.5，焦炭01合约周涨7.70%至2481.5。宏观层面，市场氛围向暖，利好政策预期不断，基本面来看，价格上看，焦煤线上竞拍多以延续涨势为主，但涨幅相对收窄。煤矿产量出现小幅回升，但是复产速度偏慢，安监仍偏严格。蒙煤近期通关量相较前期有所放缓，澳煤端澳洲矿山事故进一步炒作，加上由于印度买盘激增，涨幅扩大，但进口利润倒挂明显，实质影响可能较小。整体供应端还是偏紧的。焦炭端，受制于入炉煤成本增加，焦化亏损幅度加深，焦炉出现减产压力；需求端看，下游钢厂仍无明显减产意愿，铁水依旧处于高位，但是钢厂利润依旧偏薄，目前对第一轮提涨仍存抵触心理，近期主要运输线路运费多有探涨，节前备货拉运较为积极，需求暂时存在支撑，后续看铁水未转降前煤焦保持偏强局面运行。✓这周盘面受多头控盘比较明显，减仓回落后再度增仓上行，依旧走出产业链正向反馈逻辑，加上宏观方面炒作进一步降息的传言，市场氛围依旧向暖。从估值来看，焦煤现货跟涨紧密，升水幅度较小，焦炭由于现货涨价迟迟不落地，保持高升水状态。下周来看，成本端推动的正反馈继续上演，以及宏观接续利多刺激之下，钢材端也出现了高开走势，新的多头入场，暂时维持偏强走势，但是还要关注钢厂接涨的节奏，如果迟迟不推进，高升水可能有回调风险，但应该不至于趋势性下跌，依旧震荡偏强运行。策略上看区间内回调做多兼具性价比，套利做扩1-5正套。 焦煤焦煤周度市场跟踪 焦煤1.1 价格：期货延续反弹数据来源：文华财经，钢联，美尔雅期货050010001500200025003000350040004500焦煤主力合约收盘价格2020202120222023本周期市延续反弹，焦煤01合约周涨10.9%至1822.5。基本面来看，价格上看，焦煤线上竞拍多以延续涨势为主，但涨幅相对收窄。煤矿产量出现小幅回升，但是复产速度偏慢，安监仍偏严格。蒙煤近期通关量相较前期有所放缓，澳煤端澳洲矿山事故进一步炒作，加上由于印度买盘激增，涨幅扩大，但进口利润倒挂明显，实质影响可能较小。整体供应端还是偏紧的。 焦煤1.1 价格：现货探涨情绪较浓，各煤种均有不同程度反弹数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货类别（单位：元/吨）最新上周环比产地炼焦煤价格柳林低硫主焦煤21002000+100安泽低硫主焦煤21002100-山东济宁气煤14201420-临汾低硫瘦煤18501750+100乌海1/3焦16201620-临县低硫肥煤21001950+150澳煤价格峰景矿硬焦煤CFR价（美元/吨）327.3283.85+43.45低挥发主焦煤CFR价（美元/吨）260250.50+9.5蒙煤价格甘其毛都蒙5#原煤自提价14501370+80乌不浪口蒙5#精煤自提价17401740-俄煤价格K4北方港自提价18101700+110K10北方港自提价14601450+10 焦煤1.1 国产煤价格：多数煤种以反弹为主数据来源：钢联，美尔雅期货050010001500200025003000350040004500柳林低硫主焦煤202020212022202305001000150020002500300035004000临汾低硫瘦煤2020202120222023050010001500200025003000350040004500吕梁临县低硫肥煤20202021202220230500100015002000250030003500乌海1/3焦202020212022202305001000150020002500山东济宁气煤出矿价2020202120222023100015002000250030003500400045005000临汾安泽低硫主焦煤2020202120222023 焦煤1.1 进口煤价格：多以反弹为主数据来源：钢联，美尔雅期货01002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1峰景矿硬焦煤CFR20192020202120222023050010001500200025003000北方港K10自提价2022202305001000150020002500300035004000蒙5#精煤乌不浪口自提价格201920202021202220230500100015002000250030003500蒙5#原煤甘其毛都自提价格20202021202220230500100015002000250030003500北方港K4自提价2022202301002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1低挥发主焦煤CFR20192020202120222023 焦煤1.1 价格：口岸至山西介休运费有所上涨起始地-目的地（单位：元/吨）最新上周环比金泉-唐山迁安（含税）267267-金泉-山西介休（含税）240229+11金泉-内蒙乌海（含税）110110-蒙古坑口-查干哈达不含税（中盘）70-8070-80-查干哈达-甘其毛都不含税（短盘）155-160155-160-数据来源：汾渭，美尔雅期货05001000150020002500钢联-短盘运费：查干哈达-甘其毛都202120222023 焦煤1.2 供应：安监影响持续，产量回升幅度有限数据来源：汾渭，美尔雅期货3003504004505005506006507007501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1煤矿原煤总产量2018201920202021202220231502002503003504004505001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山西煤矿原煤产量201820192020202120222023010203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山西临汾煤矿原煤产量2018201920202021202220230204060801001201401601801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山西吕梁煤矿原煤产量2018201920202021202220235070901101301501701901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东煤矿原煤产量2018201920202021202220230501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1河北煤矿原煤产量201820192020202120222023 40455055606570758085样本洗煤厂开工率2020202120222023焦煤1.2 供应：洗煤厂开工保持高位数据来源：钢联，美尔雅期货3035404550556065707580洗煤厂精煤日均产量20192020202120222023 焦煤1.2 供应：口岸蒙煤通关整体较上周有所回升数据来源：汾渭，Wind,美尔雅期货02004006008001000120014001600288口岸通关车数20192020202120222023 焦煤1.3 库存：矿山库存继续保持去化数据来源：钢联,美尔雅期货050100150200250山东矿山库存2020202120222023020406080100120140160180200山西矿山库存2020202120222023050100150200250300350400全国矿山库存20202021202220230510152025303540河北矿山库存2020202120222023 050100150200250300350400450500样本洗煤厂库存20202021202220236008001000120014001600180020002200230家焦化厂炼焦煤库存20202021202220237008009001000110012001300247家钢厂焦化炼焦煤库存2020202120222023焦煤1.3 库存：洗煤厂库存持续回升，下游维持低库存运行，整体库存平稳运行数据来源：钢联,美尔雅期货050100150200250300350400港口进口炼焦煤总库存202020212022202317001900210023002500270029003100330035003700钢联口径：炼焦煤总库存（矿山+独立焦化+钢厂焦化+港口）2020202120222023 焦煤1.4 估值：焦煤仓单测算数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货仓单类型（单位：元/吨）最新上周环比口岸蒙5#原煤折算仓单18661770+96口岸蒙5#精煤测算仓单18171760+57沙河驿蒙5仓单17681758+10山西1.3S主焦煤仓单测算19551805+150简混模拟仓单测算17521616+136 焦煤1.4 估值：焦煤仓单测算数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货0500100015002000250030003500山西煤仓单测算202020212022202314501500155016001650170017501800185019007/197/268/28/98/168/238/309/69/13口岸蒙5原煤测算仓单口岸原煤测算到唐山仓单14001450150015501600165017001750180018507/197/268/28/98/168/238/309/69/13口岸蒙5精煤测算仓单口岸精煤测算到唐山仓单成本1400.001450.001500.001550.001600.001650.001700.001750.001800.007/197/268/28/98/168/238/309/69/13沙河驿蒙5仓单成本沙河驿蒙5仓单成本050010001500200025003/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/258/88/229/5简混模拟仓单简混模拟仓单1 焦煤1.4 估值：基差进一步收敛至平水状态，1-5价差小幅走扩数据来源：钢联，美尔雅期货-1000-800-600-400-2000200400600800JM 基差测算202120222023-600-400-2000200400600800JM 1-5价差J1901-J1905J2001-J2005J2101-J2105J2201-J2205JM2301-JM2305JM2401-JM2405 焦炭焦炭周度市场跟踪 焦炭2