尿素周报：累库速度慢，近端仍偏强

尿素周报2023/09/16 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周国内现货仍维持强势，企业预收尚可，库存压力较小，供应逐步回归，复合肥与工业需求支撑。山东涨20，河南涨10元，内蒙与东北环比维稳。 供应端：前期检修装置逐步回归，企业开工企稳回升，当前15.77万吨。下周西北地区装置将继续复产，而其余检修计划暂无公布，下周日产走高为主。企业利润方面，固定床仍高达每吨700元的利润，气制与水煤浆利润也维持在高位水平，企业生产意愿仍高。新装置方面，三套主要的装置将在九月下旬与四季度投产，供应端仍以逐步走高为主。 需求端：复合肥企业仍有待发，企业开工维持在高位水平，但基本已见顶回落，当前企业库存压力小且处于发运旺季，需求预计能维持到月底。三聚氰胺表现仍弱势，开工有小幅提升但利润仍低位。胶合板企业刚需采买，金九银十预计工业需求有所改善。农需方面，当前小麦肥走货旺季，秋季备肥跟进。海外方面，本次印标共来自18个供货商投标，投标量362万吨，信息公布后国内企业报价仍小幅上涨，国际价格表现相对平稳，本次印标国内预计参与量小，对国内影响有限。库存：企业库存环比-2.25万吨，报22.33万吨，港口库存报40.55万吨，环比-15.05万吨。企业预收订单天数5.29日，环比 -0.18日。供应收缩与秋季肥跟进，企业当前库存压力仍小，累库速度较慢，近端基本面依旧较好，10月供应回归而需求与出口回落下预计企业累库压力预计明显走高。港口随着货物离港库存继续回落，前期印标接近尾声，后续港口库存预计将继续回落。 估值：现货维持偏强走势，企业利润丰厚，基差同期高位，近端仍旧偏强，月差走高。复合肥利润好转、三聚氰胺利润低位震荡，尿素与其他化肥比价趋于合理。整体看当前尿素现货估值仍旧偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落预期。小结：当前国内企业库存仍处相对低位，累库速度缓慢，现货下跌过程不流畅但上涨时表现较强，近端仍有支撑。近期利 空点在于政策管控开始出现，出口受阻使得市场对于后续出口较为悲观，另外9月份面临装置集中投产与检修装置回归预期，后续供应边际预期转宽松。但需要注意的是主力01仍大幅贴水，市场对于供需宽松格局交易较为充分。现实与预期相背下市场分歧较大，当前盘面波动率明显放大，单边参与难度较高，建议观望为主。套利方面低库存以及现货高升水背景下近端合约仍以关注正套为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：现货高位震荡，基差同比偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端仍强，月差走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业累库仍慢，港口库存回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：后续新增装置逐步投产 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：后续检修装置逐步回归 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工见顶、利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw