PX与PTA周报：PX震荡偏强，TA易涨难跌

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周PX加工费447美元/吨（+41），PX加工费震荡走强。国内PX开工率75.0%（-5.5%），亚洲PX开工率69.5%（-3.9%），本周PX负荷明显回落，主要受浙江石化900万吨降负以及彭州石化停车检修影响。存量装置方面，青岛丽东负荷不足5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨满负荷运行，广东石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷6成。短期PX加工费回落速率有限。 TA方面，本周TA加工费42元/吨（+30），加工费小幅反弹。TA开工率77.9%（-5.6%），本周国内检修增加，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负。存量装置方面，福海创负荷7成，山东威联负荷8成。另外，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨负荷5成，预计近期提负，二期250万吨均正常运行。终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。 终端方面，需求仍处于旺季，下游去库明显。江浙织造负荷80%（+3%），江浙加弹负荷84%（+2%），聚酯开工率92.5%（-0.4%），直纺长丝负荷91.3%（+0.4%），下游开工 持续提升，聚酯负荷维持9成以上。POY库存天数10.8天（-2.3）、FDY库存天数10.3天（-2.5）、DTY库存天数25.9天（-2.2），涤丝产销放量，库存明显下降。涤短工厂开工率84.5%（-0.5%），涤短工厂权益库存天数11.2天（-1.8）；瓶片工厂开工率82.5%（-2.8%）。整体而言，需求仍处于旺季，下游开工持续提升，聚酯负荷仍将维持高位。 ■策略 PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX供应情况......................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.......................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨........................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨....................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨......................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..................................................................................................................7图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..............................................................................................................7图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..................................................................................................................7图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元