研究院：近期中国出口变化特点及未来趋势分析

Ω中银研究产品系列 近期中国出口变化特点 ●《经济金融展望季报》●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》●《国际金融评论》●《国别/地区观察》 及未来趋势分析＊ 2023年以来，海运运价指数持续走低，港口集装箱大量空置，出口交货值连续下降，越南、马来西亚、韩国等其他出口型经济体出口集体负增长。基于上述事实，市场预期中国出口增速将跌入负值区间。然而，1-5月，中国出口累计增长0.3%，其中，3、4月分别增长14.8%、8.5%，远超市场预期。事实上，中国与其他出口型经济体的优势领域各有差异，常用的出口前瞻指标也无法反映中国出口全貌。钢铁价格优势、积压订单集中释放、出口目的地多元、新能源产业链优势增强是近期中国出口增长的主要原因。但这些支撑因素的持续性各不相同，未来国际需求若不见明显提振，中国出口恐将承压。 作者：王静中国银行研究院王宁远中国银行研究院电话：010–6659 6460 签发人：陈卫东审稿：周景彤廖淑萍联系人：王静刘佩忠电话：010–6659 6623 ＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料 近期中国出口变化特点及未来趋势分析 2023年以来，海运运价指数持续走低，港口集装箱大量空置，出口交货值连续下降，越南、马来西亚、韩国等其他出口型经济体出口集体负增长。基于上述事实，市场预期中国出口增速将跌入负值区间。然而，1-5月，中国出口累计增长0.3%，其中，3、4月分别增长14.8%、8.5%，远超市场预期。事实上，中国与其他出口型经济体的优势领域各有差异，常用的出口前瞻指标也无法反映中国出口全貌。钢铁价格优势、积压订单集中释放、出口目的地多元、新能源产业链优势增强是近期中国出口增长的主要原因。但这些支撑因素的持续性各不相同，未来国际需求若不见明显提振，中国出口恐将承压。 一、中国出口表现好于其他出口型经济体 近期，中国出口超预期增长，越南、马来西亚、韩国等其他亚洲出口型经济体出口集体负增长，这与出口商品结构、出口目的地结构等差异有关。 （一）中国出口正增长 2023年1-5月，中国出口累计增长0.3%（按美元计，下同）。其中，3、4月单月增速分别为14.8%、8.5%。从产品结构看，钢铁、机电和劳动密集型产品出口增长较快。从主要贸易伙伴看，东盟国家、俄罗斯是主要支撑。 中国钢铁出口报价低于国际水平，带动中国钢铁出口快速增长。2023年以来，受俄乌冲突、土耳其地震的影响，中国以外的钢铁产区产量大幅下滑。4月，全球粗钢产量同比下降2.4%，其中，欧盟同比下降11.7%，土耳其同比下降20.6%。全球钢铁供应紧张，价格处于历史高位（图1）。中国钢铁出口报价上调幅度有限，截至2023年5月9日，印度、土耳其、独联体热轧卷板出口报价（FOB）分别为670美元/吨、740美元/吨和635美元/吨，中国FOB为575美元/吨，较印度、土耳其、独联体出口报价分别低95美元/吨、165美元/吨和60美元/吨。明显的价格优势带动中国钢铁出口放量增长。1-5月，中国出口钢材3636.9万吨，累计同比增长40.9%，出口金额累 计同比增长15.1%，对中国出口增速贡献1.3%。 新能源产品出口“量价同升”带动机电出口高景气。1-4月，“新三样”（新能源汽车、锂电池、太阳能电池）出口累计增长59.6%，拉动机电产品出口增长3.6个百分点，拉动整体出口增速1.9个百分点。其中，新能源汽车出口金额累计增长150.1%，出口数量累计增长119.3%，其余则由出口价格增长贡献。中国出口的新能源汽车已从“性价比”优势转变为“高端化”优势，产品溢价能力不断增强。相当一部分车型的海外定价显著高于国内，溢价幅度为30%-50%。如相同配置的比亚迪tang，在国内售价为30万元左右，挪威售价约合人民币40万元，与同为在挪威销售的纯电动中大型SUV——宝马ix3售价相近。除比亚迪外，名爵、小鹏、欧拉等品牌的部分车型在海外定价也高于国内。相比之下，受需求走弱影响，手机、集成电路出口分别同比下降10.5%、15.2%，拉低机电出口增速0.07、0.11个百分点。 东盟国家、俄罗斯是近期中国出口的重要支撑。1-5月，对美国、欧盟出口增速延续去年的回落趋势，分别累计下降15.1%、4.9%。中国对东盟出口累计增长8.1%，对出口增长的贡献度由去年同期的1.4%上升至9.3%。由于地缘政治冲突，俄罗斯加强了与中国的贸易往来，中国对俄罗斯出口金额累计增长75.6%，占出口总额比重快速上升至3.3%，而去年同期仅为1.8%。2022年以来，制裁地区对俄罗斯出口规模几近减半，非制裁地区对俄罗斯出口保持增长，或说明俄罗斯进口存在地区转移。2023年以来，中国对俄罗斯出口的机电、化工、运输设备（尤其是汽车）、塑料、橡胶快速 增长，贱金属、纺织品、光学产品稳步增长（图2）。 （二）其他出口型经济体出口贸易集体减速 2023年4月，印度尼西亚、马来西亚、越南、印度出口额降幅分别高达29.4%、17.4%、14.7%、12.7%，同2022年普遍单月增长10%以上形成鲜明对比（图3）。德国出口同比下降0.3%，是2023年以来的首次负增长 近期，马来西亚、印度尼西亚、印度出口降幅均进一步扩大。2023年4月，马来 西亚出口同比降幅较3月进一步扩大16个百分点。其中，电子产品及零部件、棕榈油及制品、液化天然气等主要出口商品出口额同比均有明显下跌，只有占出口份额10.2%的精炼油出口实现30.1%的增长（表1），该增长由出口量上升驱动（出口量增长35.6%，出口均价下降16.6%）。印度尼西亚出口于3月转为负增长，4月降幅扩大17.8个百分点，原油、天然气出口分别减少59.4%、8.0%。2月以来，印度出口连续负增长，4月降幅扩大5.5个百分点，出口额降至6个月最低。 越南终端需求品出口全线下跌。2023年以来，越南出口已连续5个月负增长，最高跌幅达27.2%，出口萎缩程度显著大于前述亚洲经济体。2023年1-5月，越南出口累计下降11.6%，美欧等西方发达经济体需求收缩显著拖累其出口，越南对美国、加拿大、德国、欧盟整体出口分别减少20.0%、17.9%、11.0%、9.0%。作为出口主力，电子产品、机械设备、纺织服装、鞋靴、木材及木制品这五大出口消费品均大幅下跌（表2）。 韩国半导体出口持续低迷。2022年8月起，韩国第一大出口商品半导体出口额连续9个月同比下滑，跌幅多次超过40%（图4）。半导体产品对华出口跌势扩大，从 2022年第四季度的-31.7%进一步下滑至2023年第一季度的-44.5%。 德国出口持续疲软。2022年以来，德国出口月度增速均低于9%（美元计价），2023年前四个月，德国出口累计同比仅增长2.2%，其中4月出口额下滑0.3%。对中国、俄罗斯出口有显著下跌，部分优势制造业出口也遭遇挑战。2023年1-4月，对中国出口额同比下滑13.3%，对中国出口份额下降1个百分点至6.1%，对俄罗斯出口降幅则高达44.1%；同期，钢铁、化学品出口额分别下降16.3%、14.4%。德国的汽车和化学品在中国市场业绩有显著下滑。2023年一季度，大众汽车在中国的交付量下降15%，巴斯夫在中国销量同比下降29%。 （三）中国与其他出口型经济体出口表现差异原因分析 大宗商品出口结构差异。马来西亚、印度尼西亚等国主要出口能源、农产品等大宗商品。中国虽是大宗商品净进口国，但钢铁出口量较大。2023年以来，全球供应链显著修复，加之全球需求疲软，大宗商品价格总体高位回落。4月，天然气价格同比降幅比3月扩大16个百分点至67.4%；布伦特原油价格同比继续维持高于20%的降幅；伦敦金属交易所指数（LME基本金属指数）比3月下降0.1个点。马来西亚、印 度尼西亚等国出口的主要资源品，如原油、棕榈油价格同呈下降趋势。印度尼西亚将6月上半月毛棕榈油参考价格定为811.68美元/吨，低于5月下半月的893.23美元/吨。主要原因在于主要棕榈油进口国库存水平偏高，短期大量进口棕榈油需求有限。此外，2022年底，印度尼西亚棕榈油出口商已开始积累大量出口配额，目前仍有超出正常消费水平的出口许可。马来西亚、印度尼西亚主要出口品的国际市场供过于求，且短期内仍将持续。相比之下，如前文所述，受俄乌冲突、土耳其地震影响，国际钢铁市场供小于求。受益于供应链和成本优势，中国钢铁出口报价低于国际市场，带动中国钢铁出口高增。 机电产品细分优势差异。从HS2位编码分类来看，中韩出口结构较为相似，机电产品出口占总出口的比重均为45%左右。但从HS4位编码分类来看，中韩两国机电产品出口的结构性差异正在加大。韩国高度集中于半导体产业链，集成电路占出口比重达到17%。存储半导体市场持续低迷以及美国半导体法案的“长臂管辖”严重影响韩国半导体出口，进而累及韩国整体出口表现。在中国机电类出口中，半导体占比较低，集成电路仅占4.6%，“新三样”（新能源车、锂电池、太阳能电池）占比快速上升。在国际绿色转型背景下，新能源产品出口高景气对中国出口增速的拉动作用日益加大。欧盟是中国新能源产品出口快速增长的主要拉动。欧盟提出《“REPower EU”能源投资计划》，将2030年可再生能源占比目标从40%提高至45%。计划发布后，中国出口欧盟新能源产品同比增速甚至一度超过90%。2022年四季度以来，其他地区新能源产业链产品需求放缓，而欧盟新能源产品需求旺盛，尤其是光伏电池和锂电池，二者占中国出口至欧盟新能源产品总额的50%以上。此外，欧盟国家对中国出口的新能源电动汽车需求较大。2023年一季度中国对欧盟出口新能源车辆同比增长581%，拉动新能源车辆出口63个百分点。 出口目的地集中度差异。非欧美市场对中国出口的重要性日渐提升，对俄罗斯、非洲国家、东盟国家出口增长能在一定程度上抵消欧美需求走弱的负面影响。2018年之前，美国、欧洲的终端需求与中国出口增速高度正相关。近年来，中国积极参与区域贸易、持续深化与非欧美国家的经贸合作、“一带一路”效果显现，东盟以及俄罗 斯等其他国家对中国出口增速的拉动力明显增加。借鉴学术文献中常用的出口需求方程，以OECD工业生产指数（代表国外实际居民收入）、出口价格指数、美国PMI、欧元区综合PMI、越南制造业PMI作为解释变量、以中国出口增速作为被解释变量构建模型，并通过Chow Test对模型的结构性突变进行检验，结果发现该模型在2018年6月，即中美贸易摩擦开始显化之际，存在结构性突变。对模型进行分组回归后发现，美国PMI、欧元区综合PMI对中国出口增速的边际影响下降，越南制造业PMI的边际影响提高（表3）。在全球产业分工中，越南主要承担最终品加工组装环节，并且出口目的地高度集中，从中国大陆等东亚经济体进口电子、机械设备以及纺织服装的上游原材料，加工组装后出口至美国为主的下游消费市场。2022年，对美国出口金额占越南出口总额比重高达29.4%，其中，针织服装、非针织服装、鞋靴对美出口占相应商品出口总额分别约六成、五成、四成。 二、中国出口表现好于市场预期 作为三大需求之一，出口是市场普遍关注的宏观经济变量。海运数据、出口交货值和各国自中国的进口数据是市场观察、预测出口变化常用高频前瞻指标。2023年以来，这些高频前瞻指标走势与出口表现存在差异，由此产生一个疑问：中国出口增速 是虚高吗？事实上，除指标统计方法不同外，近期外贸领域的变化也是导致高频前瞻数据无法准确预测出口走势的重要原因。 （一）海运运力供给改善使海运数据持续走低，与出口表现明显不同 港口集装箱吞吐量和海运运价指数是业界用于观察、预测出口变化常用高频前瞻指标。然而，1-4月，全国主要港口集装箱吞吐量仅增长4.8%，CCFI运价指数由1255.9下降至958.4，下降幅度为23.7%，与出口表现明显不同。 集装箱吞吐量无法准确反映近期出口变化的原因在于：一是近期大幅拉高出口增速的产品无法通过集装箱运载，如汽车、钢材、成品油等。汽车依靠滚装船运载，且依靠中欧班列运载的比重逐渐提升