中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2023：历尽千帆 厚积薄发

中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2023 项目委员会 专家组成员 中国连锁经营协会餐饮专业委员会 编辑组成员 王洪涛常务副秘书长孙工贺主任王汭妲主任 中国连锁经营协会： 马玉婷交易战略与运营咨询合伙人黄笑临交易咨询估值服务合伙人陈如奕审计部合伙人张炜彬审计部合伙人 普华永道： 感谢吉莉、马丽君、刘洋、胡沁怡、杨怡芸、潘煜、刘佳璐和宋玉靖对此次报告的贡献。 目录 前言3 1.餐饮行业整体回顾5 2.餐饮行业一二级市场动态9 3.2023年第一季度餐饮行业复苏表现26 4.餐饮行业上市规则动向及上市地选择36 5.结语42 6.附录44 联系我们47 前言 对餐饮企业来说，2022年是充满挑战的一年。由于疫情的影响，不少企业实际营业天数压缩，线下客流减少。伴随着门店经营的不确定性，行业也迎来了重塑之时，即“韬光养晦，内外兼修”—如何能够降本增效，提升自身业务的灵活性和抗风险能力，成为餐饮企业的必修课。 在此背景下，中国连锁经营协会与普华永道联合，连续第三年对中国连锁餐饮企业的资本之路进行追踪与研究，立足资本市场视角，旨在剖析餐饮行业一二级资本市场 发 展 动 向，为 广 大 行 业 参 与 者 提 供参考。 本报告在前二期的基础上进行了更新和扩充。首先，基于餐饮行业2022年全年数据，结合2023年上半年餐饮市场的最新动向，分析后疫情时代中国餐饮企业的新增长动力。其次，调整餐饮上市公司研究样本至27家在大陆有门店的上市及拟上市企业，持续追踪其业绩和市值表现，同时紧跟线下餐饮市场投融资动向，分析市场投资热点和趋势。另外，本报告新增对51家线下连锁餐饮品牌的一手调研，分析2023年上半年线下餐饮市场的复苏情况及餐饮企业对2023年的收入预期。最后，报告对餐饮行业最新的上市规则动向和上市地的选择进行分析。 根据国家统计局数据，2022年中国餐饮行业收入约为4.4万亿元，较2021年同比下滑超6%。面对线下餐饮市场的短期不振，企业采取如跨品类创新融合、发展预制菜产品线、开拓加盟市场、线上平台合作获取新增客户等方式积极应对，寻找新的增长机会。2023年人民生活回归常态，餐饮行业亦是最先呈现复苏迹象的消费品类，经历了年初两个月的调整期，从3月起餐饮收入强势增长，市场信心得到恢复。尽管前方仍然存在不确定性，经历了疫情考验和战略调整的连锁餐饮企业，将能够更迅速地把握市场机遇。 2022年至2023年一季度，共有2家餐饮企业完成A股上市、2家企业登陆港交所、1家企业登陆纳斯达克，超过10家餐饮企业提交了上市申请。一级市场投融资活动趋于理性，但依然保持一定的活跃度。 最终，我们希望本次研究成果能够为餐饮企业在历尽千帆后的厚积薄发提供借鉴。 2023年6月 餐饮行业整体回顾 受疫情持续影响，2022年餐饮行业再次承压 经历了2021年餐饮行业的强势复苏后，2022年全年国内疫情散点多发，堂食营业天数被压缩，餐饮 行 业 再 次 回 落，市 场 规 模 较2021年 下 降 约6%。在政府 发布“新 十条”等 优化防控措 施后，全国各地的生产经营活动开始有序恢复，餐饮市场得以回温。 与其他居民基本生活相关的消费品行业相比，餐饮行业是受疫情影响最大的行业之一。2022年全年基本生活类消费行业中，餐饮、服装/鞋帽/针纺织品、化妆品和日用品均出现同比下滑，其中餐饮行业是下滑幅度次高的行业。 后疫情时代，餐饮企业积极探索新增长点 预制化、零售化也成为餐饮企业在疫情下的一大重要发力点。为降本增效，简化烹饪过程，提高出餐效率，多家餐饮企业进行供应链升级，加快餐饮工业化进程。依据门店特色研发多款半成品、料理包并推出零售产品已成为趋势。 跨品类融合，满足多场景需求 疫 情 期 间 催 生 了 更 多“一 人 食”、“小 家 庭食”、便利店鲜食等就餐场景。外卖成为主力渠道也让很多消费者模糊了“一日三餐”的概念。自带情绪价值的下午茶、夜宵，具有社交价值的户外露营、深夜小酌等也成为人们休闲娱乐的潮流，为满足这些多元场景的需求，餐饮企业的经营时间段也更加富有弹性。 直营品牌开放加盟，探索新的连锁增长机会 相对于连锁加盟品牌，连锁直营品牌需要面临更加高昂的初始资金投入及运营成本压力，因此疫情期间这类企业所面临的经营挑战更为艰巨。 同时，随着Z世代成为消费主力，线下餐饮愈加注重通过高品质的产品和服务来满足消费者对美好 生 活的 愿 景，“火 锅+甜 品”、“烧 烤+奶茶”、“书店+咖啡”等跨菜系品类的创新融合已成为部分餐饮品牌的新名片。 后疫情时期，餐饮市场已率先迎来复苏，多家直营品牌已陆续开始加盟或者合伙模式的探索及开放。无论是出于缓解资金压力，还是抢占疫情期间出清的市场空间，开放加盟已成为多个头部直营品牌全国化战略的共识。 新零售崛起，培养用户新的消费习惯 餐饮企业为了能在疫情的限制下创造更多的收入来源、落实线上线下共同发展的策略，也在迅速开拓新的餐饮产品形态。可以满足终端消费者在家简易烹饪需求的预制菜、半成品及各类餐饮零售产品，在居民团购物资中屡见不鲜，新的消费习惯正在被养成，而疫情作为催化剂，加速了预制菜从B端延伸发展至C端。 加盟 社区化、小店化、特色化定位 扬帆出海，实现全球化布局 食材、房租及人工是餐饮企业的三大成本。受到疫情的影响，餐饮企业也将长期关注自身降本增效的能力，因此面积小、人员投入少、店型灵活、更贴近社区的“小店”成为趋势。 随着疫情结束，全球的餐饮市场也在逐渐恢复，“出海”也再次成为餐饮企业热议的话题。美国、日本及东南亚等国都有较高的中餐接受度，成为众多中国餐饮企业出海的首选地。 从品类上，“小而美”、“小而专”，带有区域特色的细分赛道美食小店也逐渐崛起。部分大型的餐饮集团也加速布局“第二增长曲线”，纷纷在更细分的赛道下开设更具有区域特色或传统国潮文化的副品牌。 近年，包括奶茶、咖啡及火锅在内的多个品类加速在海外布局。如何克服水土不服、进而实现海外门店盈利及品牌规模化都是餐饮企业需要考量的问题，虽困难重重，但全球化布局的大幕已拉开。 抖音入局，线上到店餐饮服务市场进一步扩大 抖音在商业化道路上实现了内容平台、市场营销以及产品销售的结合，为餐饮商家提供了另一个集曝光、引流和转化为一体的全链路交易平台。 餐饮行业一二级市场动态 2.1餐饮（拟）上市企业二级市场表现 研究范围及样本概览 从二级市场来看，疫情环境下，仍有多家餐饮企业积极布局资本市场。2022年共有13家餐饮企业交表，截至2023年一季度，有5家餐饮企业完成IPO，分别是五芳斋、紫燕食品、Tims咖啡、达美乐及分拆上市的特海国际，同时还有3家餐饮企业正在IPO进程中。 本次研究的数据来源包括上市公司年报、拟上市公 司 招 股 说 明 书，公 司 官 网 及 其 他 公 开 信 息渠道。 样本企业的营收规模差异较大，多数企业在10亿-50亿元人民币。 近半数样本企业的门店数集中在100-1,000家。 本次调研样本为27家在大陆有门店的上市及拟上市的连锁餐饮企业1，其中26家已上市，1家在上市进程中。27家样本企业均已披露2022年财务信息，其中有10家已披露2023年第一季度的财务表现。 样本企业的上市地主要集中在香港。 样本企业类型主要集中在正餐、中西式快餐及风味小吃领域。 注：1.选取已披露2022年财报的上市及拟上市连锁餐饮企业作为样本公司。样本企业名录详见附录，其中，特海国际于2022年底从海底捞分拆上市，海底捞2021年及以前年份的财务报表均包含特海国际的业务。为了可比分析，海底捞2022年数据分析仍包括特海国际信息来源：Wind，公司官网 从收入规模来看，正餐受疫情影响最大，其余赛道通过标准化复制扩张，实现营收增长 虽然疫情期间，各品类通过外卖渠道及新零售业务进行收入补充，但整体来看，门店的运营天数下降对各品类的单店收入影响都较大的。标准化程度较高的品类依旧通过规模化扩张实现整体营收的增长。 风味小吃 风味小吃样本企业多以加盟为主、直营为辅的经营模式运营，因此整体品类的抗风险性更强。样本企业根据渠道复苏的走势及市场趋势制定扩大市场版图的策略，通过持续性的品牌赋能扩大市场份额。 中西式快餐 超过65%的中西式快餐样本企业2022年主营业务收入较2019年实现了两位数的增长，虽然单店的收入表现尚未完全恢复，但得益于完善的外卖渠道，样本企业在2022年的外卖营收占比均超过整体的30%，在线下门店堂食经营受限的情况下，通过外卖业务增长弥补收入。同时，中西式快餐企业仍在疫情期间积极开店，提高市场渗透率及扩大地理覆盖范围。 火锅 火锅品类样本企业门店规模均超过1,000家，为稳定经营状况，多选择关闭部分不达预期的门店，并放缓开店节奏。火锅菜品的标准化程度高，疫情期间企业通过火锅外卖、团购及到家服务实现了收入的二次增长曲线，“自嗨锅”等零售产品更是成为居家期间各类电商渠道的热销产品。 正餐 饮品酒馆 正餐品类受到疫情的影响最大，对比2019年企业营收规模，成为唯一负增长的品类。样本企业主要以多品牌、跨菜系并在产业链上下游延伸作为主要的经营模式。然而重线下体验的属性、较高的单店投资、繁重的门店固定支出及下降显著的翻桌率，都极大的影响到正餐企业，近70%的样本企业收入规模对比2019年出现下降。虽然正餐企业尝试了老店升级改造、菜品迭代更新、研发外卖菜单及搭建外卖渠道等，但若不能维持品牌的新鲜感及叠加品牌势能，想要实现持续性营收增长或将面临较大的挑战。 作为餐饮市场上的新兴品类，饮品及酒馆企业正处于行业的高速发展阶段，门店扩张速度快。茶饮及咖啡品类依托于完善的外卖渠道搭建及在线下单无接触取货的方式，一定程度弥补了堂食受限的影响。小酒馆企业则通过探索特许经营的新型合作模式，来寻求新的收入增长点。 从盈利水平来看，各品类较疫情前均出现不同程度下滑，快餐、小吃及火锅下滑幅度相对较小 整体来看，各品类的平均盈利水平相较2019年均出现不同程度的下滑。2022年的疫情给餐饮企业带来了更高的运营成本。生产供应的紧缺、运输的限制等进一步提高了原材料及物流成本；为满足经营要求需长期采购配置的口罩、温度计、消毒水等防疫物资增加了额外的运营支出；同时房租及人工等固定的支出在门店可运营天数减少的情况下也让整体门店盈利压力进一步增大。 止其盈利水平的下滑。 风味小吃 依托于加盟模式，风味小吃是唯一全部实现盈利的细分品类。近几年，受到大宗商品、粮食、饲料价格等上涨的因素，上游养殖成本增加显著，尤其鸭苗的成本上升对几家头部卤味企业的影响显著，因未能全部转嫁于下游，导致利润率均出现不同程度的下降。 中西式快餐 火锅 盈利水平受到疫情冲击相对较小，过半样本企业实现盈利。虽然多家快餐企业持续开店的同时不断调整门店模型以提高门店运营效率，但食材成本及人员成本的上升，叠加外卖配送单量的上涨带来的较高平台使用费，各家中西式快餐企业的盈利性仍受到不同程度的影响。 火锅的强社交属性在限制社交距离的影响下，翻桌率及单店营收均出现下降。头部企业通过关闭部分经营不善的门店，从而改善企业的整体盈利性。 饮品酒馆 正餐 在竞争愈发激烈的茶饮、咖啡及酒馆赛道，亏损与扩张同行。头部企业为抢占市场在高速开店的同时，还要通过较大力度的促销及市场营销来吸引消费者，在疫情的双重影响下，新店爬坡周期变长、老店营收不稳定，给企业的盈利性带来挑战。 正餐企业的盈利性水平差距较大，近70%的样本企业的息税前利润处于亏损状态。正餐企业对菜品原材料品质、新鲜度以及烹饪的要求相对更高，多家上市企业面临严峻的毛利率压力。线下门店的停摆让部分正餐企业意识到外卖渠道的必要性，但相应的也增加了如外卖平台使用费等相关支出。尽管通过部分新零售业务来弥补线下的亏损，但由于新零售业务规模普遍较小，仍难阻 大部分餐饮企业受疫情影响收入尚未完全恢复，但依然采取多种措施，对外积极开拓新收入来源，对内降本增效 截至20