商贸零售行业跟踪报告：8月社零同比增速有所回升，消费市场恢复向好

强于大市(维持) ——商贸零售行业跟踪报告 2023年8月我国社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.60%，较7月同比增速有所回升，增加2.10pcts，主要原因可能是去年低基数叠加国家扩消费政策持续发力的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+3.70%/+12.40%。①细分品类：多数必选品和可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平。可选品类中，饮料类、烟酒类增速持续回落，纺织类、家具类、通讯类增速有所回升，化妆品类、金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，体育娱乐用品类增速由正转负，家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落，1-8月全国网上零售额累计同比+12.10%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现较好 7月黄金珠宝线上表现有所降温，淘系、京东同比涨幅收窄7月社零同比增长2.50%，增速持续放缓 8.40%/10.90%/9.20%。总体来看，8月消费市场复苏逐渐向好，必选品类中的日用品增速由负转正，中西药类增速跟上月持平；可选品类中多数消费品增速回升。受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响，预计下半年社零同比增速可能继续波动，但由于节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，整体将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。 近期国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，体现对消费市场的呵护，需进一步观察后续政策落地和实施效果。当前消费板块处于估值和基金持仓低位，且有政策托底，具备安全边际，若消费回暖，板块有望迎来业绩和估值双修复。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加下半年中秋国庆节假日，休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率的提升，高景气度持续，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。3496 投资要点： ⚫总体：8月社零同比+4.60%，消费市场恢复向好。2023年8月，社会消费品零售总额为37933亿元，同比+4.60%， 较7月增速增加2.10pcts。①按消费类型分类，商品零售收入增速有所回升，餐饮收入增速持续下降。8月商品零售同比+3.70%，较7月增速增加2.70pcts；餐饮收入同比+12.40%，较7月增速减少3.40pcts。②按地区分类，乡村和城镇增速均有所回升。8月城镇消费品零售额同比+4.40%，较7月增速增加2.10pcts；乡村消费品零售额同比+6.30%，较6月增速增加2.50pcts。 ⚫细分：必选品类中，粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平。可选品类中，饮料类、烟酒类增速持续回落，纺织类、家具类、通讯类增速有所回升，化妆品类、金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，体育娱乐用品类增速由正转负，家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加。8月份，限额以上单位16类商品中，5类商品零售额同比增速回落。①必选：限额以上单位粮油食品类增速有所下降、日用品类转跌为增、中西药类增速跟上月持平，分别同比+4.50%/+1.50%/+3.70%。②可选：限额以上单位饮料类、烟酒类增速持续回落，分别同比+0.80%/+4.30%；纺织类、家具类、通讯类增速有所回升，分别同比+4.50%/+4.80%/+8.50%；化妆品类、金银珠宝、石油类和汽车类增速由负转正增幅较大，分别同比+9.70%/+7.20%/+6.00%/+1.10%；体育娱乐用品类增速由正转负，同比-0.7%；家电类、文化办公类跌幅放缓，建筑类跌幅持续增加，分别同比-2.90%/-8.40%/-11.40%。 ⚫网上：线上零售额同比增速放缓。2023年1-8月，全国网上零售额95387亿元，同比+12.10%，较2022年同期增加8.40pcts。其中，实物商品网上零售额79821亿元，同比增长9.50%，占社会消费品零售总额的比重为26.41%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长+8.40%/+10.90%/+9.20%。 ⚫风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长8.4%、 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场